يسحب المستثمرون كميات ضخمة من رأس المال من سوق المنتجات المتداولة في البورصة للعملات المشفرة (ETP) على مستوى العالم. ووفقًا لأحدث تقرير صادر عن شركة CoinShares، شهدت منتجات العملات المشفرة المتداولة في البورصة تدفقات خارجة بقيمة 2 مليار دولار الأسبوع الماضي، أي بزيادة تقارب 71% عن تدفقات الأسبوع السابق البالغة 1.17 مليار دولار، وهو ما يمثل أكبر تدفق خارجي أسبوعي منذ فبراير.
وهذه هي الآن ثالث أسبوع على التوالي من التدفقات الخارجة، حيث ارتفع إجمالي المبالغ المسحوبة إلى 3.2 مليار دولار. ويعزو جيمس باترفيل، رئيس قسم الأبحاث في CoinShares، هذا الاتجاه بالدرجة الأولى إلى حالة عدم اليقين في السياسات النقدية وضغوط البيع من كبار المستثمرين في سوق العملات المشفرة.
01 ثلاثة أسابيع متتالية: حجم واتجاهات التدفقات الخارجة لرأس المال
يواجه سوق منتجات العملات المشفرة المتداولة في البورصة أزمة ثقة حقيقية. فقد ألقت ثلاثة أسابيع متواصلة من التدفقات الخارجة بظلال من التشاؤم على منتجات الاستثمار في الأصول الرقمية.
وتُظهر أحدث البيانات أن إجمالي الأصول المدارة (AUM) لصناديق ETP العالمية للعملات المشفرة انخفض إلى 191 مليار دولار، أي بتراجع نسبته 27% عن الذروة المسجلة في أكتوبر البالغة 264 مليار دولار، ما يعكس انكماشًا واسع النطاق في السوق.
وقد تعرض السوق الأمريكي لأكبر الضغوط، حيث استحوذ على 97% من إجمالي التدفقات الخارجة، مع سحب 1.97 مليار دولار.
وفي المقابل، خالفت ألمانيا الاتجاه العام، مسجلة تدفقات داخلة بقيمة 13.2 مليون دولار. ويبرز هذا التباين الجغرافي مدى اختلاف شهية المخاطرة لدى المستثمرين في الأصول الرقمية بين المناطق.
02 التباين الجغرافي: أداء متباين عبر الأسواق العالمية
تُظهر التدفقات الخارجة أنماطًا إقليمية واضحة على مستوى العالم. فقد تحملت الولايات المتحدة العبء الأكبر، حيث استوعبت الغالبية العظمى من عمليات السحب.
وبعيدًا عن الولايات المتحدة، شهدت سويسرا والسويد تدفقات خارجة بقيمة 39.9 مليون دولار و21.3 مليون دولار على التوالي. كما تأثرت هونغ كونغ وكندا وأستراليا، حيث بلغ مجموع التدفقات الخارجة منها 23.9 مليون دولار.
وتبرز ألمانيا كاستثناء ملحوظ. ويشير باترفيل إلى أن المستثمرين الألمان غالبًا ما يظهرون ميلاً أكبر لاقتناص الفرص خلال فترات تراجع السوق.
وقد عاد هذا النمط للظهور في ظل التقلبات الحالية، لتصبح ألمانيا المنطقة الرئيسية الوحيدة التي سجلت تدفقات صافية داخلة.
03 صدمة الرموز: بيتكوين وإيثريوم تتصدران التراجع
لم يكن تأثير هذه التدفقات الخارجة موزعًا بالتساوي على جميع أصول العملات المشفرة. فقد كانت بيتكوين وإيثريوم الأكثر تضررًا، إذ تكبدت صناديق ETP المرتبطة بهذين الأصلين أكبر الخسائر.
وسجلت صناديق ETP الخاصة ببيتكوين تدفقات خارجة تقارب 1.4 مليار دولار في أسبوع واحد، أي نحو 2% من إجمالي الأصول المدارة لديها. أما صناديق إيثريوم فقد شهدت عمليات استرداد بقيمة تقارب 700 مليون دولار، أي ما يمثل 4% من إجمالي أصولها، وهي نسبة أعلى من بيتكوين.
كما شعرت صناديق ETP الخاصة بالعملات الأصغر بالضغط أيضًا، حيث سجلت صناديق سولانا وXRP تدفقات خارجة بقيمة 8.3 مليون دولار و15.5 مليون دولار على التوالي.
وعلى منصة Gate، بلغ سعر GateToken (GT) في 18 نوفمبر 10.92 دولار، منخفضًا بنسبة 10.83% خلال الأيام السبعة الماضية، ما يعكس حالة التشاؤم السائدة في السوق.
04 تحول المستثمرين: تغير شهية المخاطرة والاستراتيجيات
على الرغم من التدفقات الخارجة الكبيرة بشكل عام، إلا أن نظرة أعمق على البيانات تكشف أن المستثمرين يقومون بتعديل استراتيجياتهم بهدوء بدلاً من الخروج الكامل من السوق.
فقد اجتذبت صناديق ETP متعددة الأصول تدفقات داخلة بقيمة 69 مليون دولار خلال الأسابيع الثلاثة الماضية. وفي الوقت نفسه، شهدت صناديق بيتكوين القصيرة—وهي صناديق تراهن على انخفاض سعر بيتكوين—تدفقات داخلة بقيمة 18.1 مليون دولار خلال نفس الفترة.
ويشير ذلك إلى أن المستثمرين لم يفقدوا اهتمامهم بالكامل بسوق العملات المشفرة؛ بل يبحثون عن طرق لتقليل التقلبات وتنويع تعرضهم للأصول.
يتجه المستثمرون بعيدًا عن صناديق الأصول الفردية نحو المنتجات ذات المحافظ المتنوعة لمواجهة حالة عدم اليقين الحالية في السوق.
05 آفاق السوق: عدم اليقين في السياسات وتوجهات المستقبل
تخيم حالة عدم اليقين في السياسات النقدية على سوق العملات المشفرة كالسيف المسلط، لتكون عاملًا رئيسيًا في قرارات المستثمرين.
ومن المهم الإشارة إلى أن الأطر التنظيمية ليست موحدة على مستوى العالم. فمناطق مثل ألمانيا وسويسرا وكندا توفر بيئات تنظيمية مستقرة نسبيًا، ما يجعلها ملاذات آمنة وسط اضطرابات السوق.
ورغم استمرار حالة عدم اليقين في المشهد التنظيمي الأمريكي، فإن موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) مؤخرًا على "معايير الإدراج الشاملة" قد مهدت الطريق أمام المزيد من صناديق ETP للعملات المشفرة لدخول السوق. وبمجرد استقرار الأوضاع، قد تجتذب هذه السياسة موجة جديدة من التدفقات الرأسمالية.
ويرى محللو السوق أن التدفقات الخارجة الحالية قد تشير إلى اندماج أعمق بين سوق العملات المشفرة والتمويل التقليدي، مع ازدياد حساسية المستثمرين للعوامل الاقتصادية الكلية.
نظرة مستقبلية
في 18 نوفمبر، تراجع سعر GateToken (GT) إلى 10.92 دولار، منخفضًا بنسبة 10.83% عن الأسبوع السابق. ويعكس ذلك الاتجاه الهبوطي الأوسع في سوق العملات المشفرة، ويبرز الحذر الذي يتبناه المستثمرون تجاه الأصول الرقمية.
ويشير المحللون إلى أنه، رغم الضعف قصير الأجل، لا تزال التغيرات الهيكلية طويلة الأمد في صناديق ETP للعملات المشفرة مستمرة. فقد فتحت موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على "معايير الإدراج الشاملة" الباب أمام إدراج المزيد من هذه الصناديق، وبمجرد زوال حالة عدم اليقين، قد تجتذب هذه المنتجات الجديدة رؤوس أموال مؤسسية تعيد الزخم إلى السوق.
