أبلغ رئيس مجلس إدارة المؤسسة الفيدرالية لتأمين الودائع (FDIC) بالإنابة، ترافيس هيل، مؤخراً لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب بأن المؤسسة تعتزم إصدار أول مجموعة من القواعد التنفيذية لقانون GENIUS بحلول نهاية ديسمبر 2025. سيوفر مشروع التنظيم المرتقب إطاراً واضحاً لتقديم طلبات مصدري العملات المستقرة الراغبين في الحصول على الموافقة التنظيمية الفيدرالية.
وأوضح هيل كذلك أن المؤسسة الفيدرالية لتأمين الودائع قد بدأت بالفعل في صياغة قواعد محددة لتنفيذ قانون GENIUS، وتعتزم تقديم متطلبات احترازية لمصدري العملات المستقرة المخصصة للمدفوعات الخاضعين لإشرافها في مطلع العام المقبل. ويُعد هذا التشريع التاريخي، الذي تم توقيعه ليصبح قانوناً في 18 يوليو 2025، أول إطار قانوني وطني للأصول الرقمية في الولايات المتحدة.
01 جوهر قانون GENIUS: وضع معايير للعملات المستقرة
الاسم الكامل لقانون GENIUS هو "إرشادات وإرساء الابتكار الوطني للعملات المستقرة في الولايات المتحدة". ويمثل أول تشريع وطني في الولايات المتحدة يختص بالأصول الرقمية. في جوهره، ينشئ القانون إطاراً تنظيمياً شاملاً للعملات المستقرة المدعومة بالدولار الأمريكي والمخصصة للمدفوعات.
يشترط القانون على مصدري العملات المستقرة الحفاظ على احتياطي بنسبة 1:1 من الأصول، محصوراً في النقد أو الأوراق النقدية الصادرة عن الاحتياطي الفيدرالي أو السندات الحكومية قصيرة الأجل، أي أصول منخفضة المخاطر فقط. كما يتعين على المصدرين الإفصاح عن تكوين احتياطياتهم شهرياً، مع التحقق من ذلك عبر مدققين مستقلين من طرف ثالث.
ومن المهم أن القانون ينص على أن العملات المستقرة لا تُصنف كأوراق مالية أو سلع، وأن مصدري العملات المستقرة المرخصين للمدفوعات لا يُعتبرون شركات استثمارية. هذا الوضوح القانوني يزيل عقبة رئيسية أمام تطوير العملات المستقرة المتوافقة تنظيمياً.
ومن الميزات الرئيسية الأخرى للقانون أنه يتيح لكل من البنوك والجهات غير المصرفية إصدار العملات المستقرة. وسيحدد المنظمون الجهة الفيدرالية أو المحلية المشرفة على كل مصدر بناءً على نوعه وانتمائه المؤسسي.
02 ثلاث ركائز رئيسية لمسودة التنظيم
ستركز مسودة التنظيم المرتقبة من المؤسسة الفيدرالية لتأمين الودائع على ثلاثة مجالات رئيسية: عملية تقديم الطلبات، المعايير الاحترازية، والإرشادات المتعلقة بالتقنيات الناشئة.
وبحسب شهادة رئيس المجلس بالإنابة هيل، ستحدد المسودة التي ستصدر في ديسمبر أولاً عملية واضحة لمصدري العملات المستقرة للتقدم بطلب للحصول على الرقابة الفيدرالية، مما يوفر مساراً محدداً للمؤسسات الراغبة في دخول هذا القطاع.
وفي مطلع العام المقبل، ستقترح المؤسسة الفيدرالية لتأمين الودائع المزيد من المتطلبات الاحترازية لمصدري العملات المستقرة المخصصة للمدفوعات الخاضعين لإشرافها. وقد تشمل هذه المتطلبات نسب كفاية رأس المال، وإدارة السيولة، وغيرها من التدابير التي تهدف إلى ضمان قدرة المصدرين المالية على مواجهة المخاطر المحتملة.
كما أشارت المؤسسة إلى أنها تعمل على تطوير إرشادات حول الوضع التنظيمي للودائع المرمّزة، مما يدل على أن الجهات التنظيمية تراقب عن كثب وتستعد لتنظيم تطبيقات البلوك تشين المبتكرة ضمن القطاع المالي التقليدي.
03 المشهد التنظيمي العالمي: مسارات متباينة في الولايات المتحدة وهونغ كونغ والصين القارية
بينما تضع الولايات المتحدة إطاراً تنظيمياً فيدرالياً للعملات المستقرة عبر قانون GENIUS، تتبنى الجهات القضائية العالمية الكبرى نهجاً متنوعاً، يعكس توازن كل منطقة بين الابتكار المالي وإدارة المخاطر.
اختارت هونغ كونغ نظام الترخيص المركزي. وبموجب قانون العملات المستقرة، الذي يدخل حيز التنفيذ في 1 أغسطس 2025، ستشرف السلطة النقدية على جميع أنشطة العملات المستقرة وتطبق نظام الترخيص. كما يشترط القانون وجود احتياطي بنسبة 1:1، مع التركيز بشكل أكبر على السيولة العالية والحفظ المستقل للأصول.
في المقابل، تواصل الصين القارية فرض حظر صارم على العملات المستقرة. ففي أوائل ديسمبر 2025، عقد بنك الشعب الصيني اجتماعاً أكد فيه أن العملات المستقرة تندرج تحت تنظيم العملات الافتراضية، وأن الأنشطة التجارية ذات الصلة تُعتبر عمليات مالية غير قانونية.
وشارك في هذا الاجتماع ثلاثة عشر جهة تنظيمية وطنية، منها المكتب المالي المركزي، لجنة التنمية والإصلاح الوطنية، ووزارة العدل، والتي انضمت منذ عام 2021. ويمثل ذلك ترقية شاملة وزيادة في التنسيق فيما يخص تنظيم العملات الافتراضية.
04 رد فعل السوق الفوري وتأثيره على القطاع
مع ظهور الأخبار التنظيمية، شهد سوق العملات الرقمية تقلبات ملحوظة وتعديلات في الأسعار. فبحلول 2 ديسمبر، انخفض سعر بيتكوين مؤقتاً إلى أقل من 84,000 دولار، قبل أن يرتد قليلاً فوق 86,000 دولار.
وخلال نفس الفترة، تراجع سعر إيثريوم بنسبة 1.88%، ليهبط إلى أقل من 2,800 دولار. وعلى الرغم من الهبوط العام في السوق، ظل قطاع التمويل الاجتماعي (SocialFi) أكثر تماسكاً، مرتفعاً بنسبة 0.83%.
ويرى المحللون أن إقرار قانون GENIUS وإصدار قواعده التنفيذية قد يعيد تشكيل مشهد السوق. فمع الاعتراف التنظيمي بالعملات المستقرة، ستواجه المؤسسات المالية التقليدية حواجز أقل لدخول منظومة الأصول الرقمية، مما قد يدفع بتدفقات رأسمالية جديدة.
وأشار كريس راين، رئيس استراتيجيات السيولة النشطة في شركة Galaxy Asset Management، إلى أن "معظم الجهات التنظيمية قامت بتحول جذري بنسبة 180 درجة عن نهج الإدارة السابقة." فقد انتقل النهج من تنظيم قائم على الإنفاذ إلى وضع قواعد واضحة، حيث أصبحت هيئة الأوراق المالية والبورصات تتعاون بنشاط مع شركات العملات الرقمية.
05 توسع حالات استخدام العملات المستقرة
حالياً، يرتبط أكثر من 90% من حجم معاملات العملات المستقرة بتداول العملات الرقمية وأنشطة التمويل اللامركزي. إلا أن الوضوح التنظيمي الذي يوفره قانون GENIUS قد يوسع بشكل كبير نطاق تطبيقات العملات المستقرة.
تُعد المدفوعات عبر الحدود وإدارة الخزينة المؤسسية من أكثر المجالات الواعدة. فعلى عكس المدفوعات الدولية التقليدية التي قد تستغرق أياماً وتستدعي وسطاء متعددين، تتيح العملات المستقرة التسوية شبه الفورية وتخفض التكاليف بشكل كبير.
وفي الأسواق الناشئة، توفر العملات المستقرة للسكان المحليين إمكانية الوصول إلى الدولار الأمريكي المستقر. ويزداد تبنيها في مناطق مثل إفريقيا وأمريكا اللاتينية، حيث تتسم العملات المحلية بالتقلب وضعف البنية التحتية المصرفية.
كما بدأت مزودات خدمات الدفع التقليدية في دمج العملات المستقرة ضمن منصاتها لتقديم معاملات أسرع وأقل تكلفة. ومن المتوقع أن تعلن بعض منصات التجارة الإلكترونية الكبرى عن دعمها لمدفوعات العملات المستقرة مقابل السلع والخدمات.
وبات بإمكان البنوك والمؤسسات المالية الآن استخدام العملات المستقرة بثقة أكبر لتسريع التسوية لكل من الأوراق المالية التقليدية والمرمّزة. ومع اشتراط أن تكون العملات المستقرة مضمونة بأدوات شبيهة بالنقد، ستزداد موثوقيتها وقبولها تدريجياً.
النظرة المستقبلية
خلال السنوات الخمس الماضية، نما سوق العملات المستقرة بمعدل نمو سنوي مركب بلغ 77%، مع تجاوز القيمة السوقية الإجمالية حالياً 250 مليار دولار. وفي عام 2024 وحده، قفز حجم تحويلات العملات المستقرة إلى 27.6 تريليون دولار، متجاوزاً الإجمالي المشترك لشركتي Visa وMastercard.
ومع استعداد المؤسسة الفيدرالية لتأمين الودائع لإصدار مسودة التنظيم هذا الشهر، تواصل الولايات المتحدة التقدم نحو تاريخ التنفيذ الكامل في 18 يناير 2027. ومن نظام الترخيص في هونغ كونغ إلى الإطار الفيدرالي الأمريكي، تضع الأسواق المالية العالمية الكبرى قواعد تشغيلية للدولارات الرقمية الخاصة.
وفي الوقت ذاته، تواصل الصين القارية اتباع مسار مختلف تماماً، حيث تصنف العملات المستقرة صراحةً كعملات افتراضية وتؤكد عدم اعتبارها عملة قانونية. وفي هذا السباق العالمي بين الابتكار المالي والتنظيم، تشكل الخيارات التي تتخذها الجهات القضائية المختلفة ملامح مستقبل العملات الرقمية.
