توم لي، الشريك المؤسس لشركة Fundstrat ورئيس مجلس إدارة BitMine، شارك مؤخرًا ملاحظاته الفريدة حول سوق العملات الرقمية في نهاية العام. أشار إلى أنه خلال فترة التداول في العطلات بنهاية العام، يميل العديد من المستثمرين المؤسسيين إلى الخروج من السوق.
ونتيجة لذلك، تصبح التداولات الخوارزمية والروبوتات هي القوى المهيمنة، بينما يؤدي بيع الخسائر الضريبية في نهاية العام إلى زيادة هذا التأثير. ويكون هذا النمط الموسمي أكثر وضوحًا في نهاية ديسمبر.
ديناميكيات السوق
تكشف رؤى توم لي حول السوق عن أنماط سلوكية فريدة في سوق العملات الرقمية خلال فترات محددة. أوضح رئيس مجلس إدارة BitMine عبر وسائل التواصل الاجتماعي أن فترة التداول الأخيرة في العطلات بنهاية العام تُظهر موسمية واضحة. يختار العديد من المستثمرين المؤسسيين التراجع خلال هذا الوقت، تاركين ساحة التداول إلى حد كبير لاستراتيجيات التداول الخوارزمية والمعتمدة على الروبوتات.
يرافق هذا التحول في هيكل السوق عامل رئيسي: بيع الخسائر الضريبية في نهاية العام. ووفقًا للي، فإن هذا البيع المدفوع بالضرائب يفرض ضغطًا هبوطيًا مؤقتًا على أسعار العملات الرقمية والأسهم ذات الصلة، ويبلغ هذا التأثير ذروته عادة بين 26 ديسمبر و30 ديسمبر. لا تفسر هذه الملاحظة سلوك الأسعار خلال هذه الفترة فحسب، بل تقدم أيضًا إطارًا مفيدًا للمستثمرين لفهم إيقاع السوق.
سلوك المؤسسات
على النقيض من التراجع المؤسسي الواسع، يستغل بعض المشاركين في السوق هذه الفترة الفريدة لتعديل استراتيجياتهم. وتعد BitMine، شركة توم لي، مثالًا بارزًا — حيث تعدل نهجها في السوق استنادًا إلى هذه الاتجاهات الموسمية. خلال الأسبوع الماضي، استحوذت الشركة على 44,463 إيثريوم (ETH) إضافية. وبحسب القيمة السوقية الحالية، تبلغ قيمة هذه الصفقة حوالي 130 مليون دولار، لترتفع حيازة BitMine الإجمالية من الإيثريوم إلى 4,110,525. ويمثل ذلك نحو 3.41% من إجمالي المعروض المتداول من الإيثريوم.
تعكس استراتيجية تراكم BitMine رؤية طويلة الأمد؛ إذ تهدف الشركة إلى امتلاك 5% من إجمالي معروض الإيثريوم، لتصبح أكبر خزانة إيثريوم في العالم. وقد حققت بالفعل ثلثي هذا الهدف.
مقارنة بيانات السوق
يقدم سوق العملات الرقمية الحالي مفارقة مثيرة للتفكير: فعلى الرغم من التدفقات الرأسمالية الضخمة، لم تشهد العملات الرقمية الرئيسية زيادات سعرية مماثلة. في عام 2025، جذبت صناديق الاستثمار المتداولة العالمية للعملات الرقمية تدفقات جديدة بلغت 46.7 مليار دولار. وتحديدًا، احتل صندوق BlackRock IBIT المرتبة السادسة بين جميع صناديق الاستثمار المتداولة الأمريكية من حيث التدفقات، حيث استقطب 25.1 مليار دولار. وبحلول نهاية ديسمبر، بلغ إجمالي الأصول المدارة لصناديق البيتكوين الفورية الأمريكية حوالي 116.5 مليار دولار. ومع ذلك، انخفضت أسعار البيتكوين والإيثريوم بنسبة 6% و11% على التوالي في عام 2025. هذا الانفصال بين التدفقات الرأسمالية وأداء الأسعار يسلط الضوء على تعقيدات ديناميكيات السوق.
| فئة المؤشر | البيانات المحددة | تأثير السوق |
|---|---|---|
| تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة | 46.7 مليار دولار إلى صناديق العملات الرقمية العالمية في 2025 | يدل على اهتمام مؤسسي مستمر |
| المنتج التمثيلي | تدفقات BlackRock IBIT بقيمة 25.1 مليار دولار | طلب قوي على التخصيص المؤسسي |
| أداء الأسعار | انخفاض البيتكوين 6%، الإيثريوم 11% | يتناقض مع التدفقات الرأسمالية |
| حجم السوق | أصول صناديق البيتكوين الأمريكية 116.5 مليار دولار | نضوج البنية التحتية للسوق |
النشاط على السلسلة
توضح بيانات السلسلة مزيدًا من تعقيد مشهد السوق في نهاية العام. خلال أسبوع 22–28 ديسمبر، انخفض إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة بمقدار 977 مليون دولار، وضعفت أنشطة التداول في البورصات اللامركزية.
ورغم تشديد السيولة بشكل عام، لم ينسحب المستثمرون المؤسسيون بالكامل. تظهر البيانات أن خمس مؤسسات قامت بتجميع 1,550.84 بيتكوين الأسبوع الماضي، بقيمة تقارب 135.9 مليون دولار. كما قام المشترون الكبار بتجميع الإيثريوم بنشاط، ليصل الإجمالي إلى أكثر من 136,000 ETH. بالإضافة إلى شراء BitMine البالغ 44,463 ETH، استحوذت Trend Research على 92,415 ETH.
تشير هذه التحركات على السلسلة إلى أنه حتى مع تراجع النشاط العام في السوق، يواصل المشاركون المؤسسيون والكبار اتخاذ مواقع استراتيجية، بحثًا عن فرص وسط التقلبات الموسمية.
تحليل المحفظة
تكشف نظرة فاحصة على حيازات BitMine عن كيفية عمل الشركة خلال سوق نهاية العام. حتى 28 ديسمبر 2025، بلغت قيمة الحيازات المجمعة من العملات الرقمية والنقدية لدى BitMine حوالي 13.2 مليار دولار. تضم محفظتها نحو 4.11 مليون إيثريوم بقيمة 12.1 مليار دولار، و192 بيتكوين، و23 مليون دولار فيما تسميه الشركة "moonshots"، إضافة إلى مليار دولار كاحتياطي نقدي. ومن الجدير بالذكر أن BitMine بدأت في تكديس جزء من حيازاتها من الإيثريوم. حاليًا، تم تكديس 408,627 ETH، مع عائد سنوي متوقع يقارب 2.81%.
تعمل BitMine على تطوير حل التكديس الخاص بها تحت اسم "شبكة المصادقين المصنوعة في أمريكا" (MAVAN)، والمقرر إطلاقه في الربع الأول من 2026. ولو تم تكديس جميع حيازاتها من الإيثريوم بمعدل عائد مركب 2.81%، يمكن أن تتوقع الشركة مكافآت سنوية تصل إلى 374 مليون دولار.
| فئة الأصول | الحيازات/القيمة | النسبة من إجمالي الأصول/ملاحظات |
|---|---|---|
| إيثريوم | 4,110,525 ETH | 3.41% من إجمالي المعروض |
| بيتكوين | 192 BTC | قيمة سوقية صغيرة نسبيًا |
| استثمارات مغامِرة | 23 مليون دولار | تصنفها الشركة كـ "moonshots" |
| الاحتياطي النقدي | مليار دولار | يوفر هامش سيولة |
| الإيثريوم المكدس | 408,627 ETH | عائد سنوي ~2.81% |
منظور التداول
من منظور المتداول، تجلب ديناميكيات السوق في نهاية العام تحديات وفرصًا في آن واحد. إن خروج المؤسسات وهيمنة التداولات الخوارزمية التي أشار إليها توم لي قد يؤديان مؤقتًا إلى انخفاض السيولة وزيادة التقلبات. بالنسبة للمتداولين على منصات مثل Gate، تستحق هذه التغيرات الهيكلية في السوق مراقبة دقيقة. ومع تراجع اللاعبين المؤسسيين، تصبح التداولات الخوارزمية والمعتمدة على الروبوتات القوة الرئيسية، مما قد يغير عملية اكتشاف الأسعار.
في الوقت ذاته، قد يوفر بيع الخسائر الضريبية في نهاية العام فرص شراء قصيرة الأجل لبعض الأصول. كما يتضح من تحركات BitMine، يستغل بعض المشاركين هذه الفترة لزيادة مراكزهم. تظهر بيانات Gate أن العملات الرقمية الرئيسية غالبًا ما تُظهر أنماطًا مميزة في نهاية العام. وبينما قد تتعرض الأسعار لضغط مؤقت بسبب البيع المرتبط بالضرائب، قد تشهد الأصول القوية من الناحية الأساسية إعادة تسعير مع بداية العام الجديد.
التوقعات
عند النظر إلى عام 2026، هناك عدة عوامل قد تشكل اتجاه سوق العملات الرقمية. أشار توم لي سابقًا إلى أن السوق يتحول من نموذج اكتشاف الأسعار القائم على الأفراد إلى نموذج تهيمن عليه المؤسسات والصناديق السيادية، ويعتقد أن ذلك قد يضعف "دورة الأربع سنوات" التقليدية. وتعد هذه الرؤية أساسية لفهم اتجاهات السوق طويلة الأجل.
على الصعيد التنظيمي، يستمر التقدم وإن كان مع بعض التأخير. إذ لا يزال قانون CLARITY معلقًا في مجلس الشيوخ، حيث تم تأجيل التصويت عليه حتى أوائل 2026. ويظل المحللون متفائلين بشأن توسع صناديق الاستثمار المتداولة للعملات الرقمية في 2026. ويتوقع إريك بالشوناس من Bloomberg Intelligence تدفقات صافية تتراوح بين 15 و40 مليار دولار، بينما تتوقع Galaxy Research إطلاق أكثر من 100 صندوق استثمار متداول جديد للعملات الرقمية.
ومع تنفيذ روبوتات التداول الخوارزمية لتعليماتها الأخيرة في نهاية العام، تجاوزت حيازات BitMine من الإيثريوم بهدوء 4.11 مليون، أي ما يمثل 3.41% من المعروض المتداول. ولم يتبق للشركة سوى ثلث لتحقيق هدفها البالغ 5% من المعروض. في المقابل، تقلصت القيمة السوقية للعملات المستقرة بمقدار 977 مليون دولار في أسبوع واحد، وتباطأت أنشطة البورصات اللامركزية بشكل واضح. ولا تزال ظاهرة "خروج المؤسسات وهيمنة الخوارزميات" التي وصفها توم لي سارية المفعول.
من جهة، تواصل صناديق الاستثمار المتداولة جذب تدفقات قوية؛ ومن جهة أخرى، تواجه العملات الرقمية الرئيسية ضعفًا مستمرًا في الأسعار. وتذكرنا هذه المفارقة كل مشارك في السوق: أن تحت سطح التدفقات الرأسمالية وقيم الأصول تكمن رواية معقدة تتطلب تفسيرًا أعمق.
