أجرى بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك مؤخرًا فحصًا نادرًا لسعر الصرف الأجنبي، يُنظر إليه على نطاق واسع كمقدمة لتدخل مباشر في السوق. في الوقت نفسه، ارتفع عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات من حوالي 1% في أوائل عام 2024 إلى أكثر من 2%.
طرح آرثر هايز، الشريك المؤسس لمنصة BitMEX والمحلل البارز في مجال العملات الرقمية، فرضية قوية: إذا قام الاحتياطي الفيدرالي بتوسيع ميزانيته للتدخل في أسواق الين والسندات الحكومية اليابانية، فإن ذلك سيعود بالفائدة المباشرة على البيتكوين والأصول ذات المخاطر الأخرى.
تحذير السوق
تشير الأسواق المالية الآن إلى وجود "تحذير من انهيار جليدي". يستخدم هايز الاستعارة الحية لـ "هدير الجبل" لوصف المخاطر الهيكلية العميقة التي تواجه النظام المالي الياباني حاليًا. فعندما تتكوّن طبقة هشة بين الثلج السطحي وقشرة الجليد السفلية، يمكن لأي ضغط بسيط أن يؤدي إلى انهيار جليدي هائل. وبالمثل، قد تبدو الأسواق المالية اليابانية مستقرة على السطح، لكنها تخفي تحتها مخاطر كبيرة.
إن ضعف الين المستمر، إلى جانب ارتفاع عوائد السندات الحكومية اليابانية، خلق تركيبة غير معتادة وخطيرة. تعكس هذه الظاهرة تصاعد الضغوط الهيكلية داخل النظام المالي الياباني، والتي بدأت بالفعل في التأثير على الأسواق العالمية.
المنطق الأساسي
يركز جوهر حجة هايز على مسار التدخل المحتمل للاحتياطي الفيدرالي. فهو يشير إلى أنه إذا استمر الين في الضعف وأصبحت سوق السندات الحكومية اليابانية غير مستقرة، فقد يتدخل الاحتياطي الفيدرالي.
نظريًا، يمكن لبنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك إنشاء التزامات احتياطية مصرفية (أي دولارات)، وبيع الدولارات وشراء الين عبر المتعاملين الرئيسيين في سوق الصرف الأجنبي، ثم استخدام تلك الين لشراء السندات الحكومية اليابانية. تحقق هذه السلسلة ثلاثة أهداف في آن واحد: تعزيز سعر صرف الين، خفض عوائد السندات الحكومية اليابانية، وتوسيع ميزانية الاحتياطي الفيدرالي فعليًا.
والأهم من ذلك، أنه رغم أن مثل هذا التدخل سيزيد من حجم ميزانية الاحتياطي الفيدرالي، إلا أنه يمكن تصنيفه "بشكل مشروع" كإجراء مختلف عن التيسير الكمي. بغض النظر عن التسمية، النتيجة هي ضخ سيولة دولارية جديدة في النظام.
أوضاع السوق الحالية
الأسواق الآن عند مفترق طرق حاسم. لا تزال السلطات اليابانية شديدة الحساسية تجاه سعر صرف الدولار مقابل الين عند مستوى 160—وهو المستوى الذي دفع إلى التدخل في وقت سابق من عام 2024.
في يوم الجمعة الماضي، أجرى بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك فحصًا لسعر الصرف نيابة عن وزارة الخزانة الأمريكية. ويعد هذا أقوى إشارة على احتمال تدخل أمريكي في أسواق الصرف منذ التدخل المنسق لمجموعة السبع عقب زلزال اليابان عام 2011. سجل مؤشر الدولار الأمريكي أكبر انخفاض أسبوعي له منذ أبريل من العام الماضي، بينما ارتفع الين لأول مرة منذ أربعة أشهر. تشير هذه التحركات إلى أن المتداولين بدأوا في احتساب احتمال التدخل.
في الوقت نفسه، يواجه بنك اليابان معضلة: إذ يجب عليه كبح تراجع الين المفرط دون إرسال إشارات سياسية متشددة قد تؤدي إلى ارتفاع حاد في عوائد السندات الحكومية.
دوافع التدخل
يشير هايز إلى أن الدافع وراء التدخل الأمريكي لا يقتصر على دعم الحليف، بل يشمل أيضًا مصلحة ذاتية.
يُعد المستثمرون اليابانيون من أكبر حاملي سندات الخزانة الأمريكية، حيث تبلغ قيمة أصولهم الاستثمارية الخارجية 2.4 تريليون دولار، معظمها مستثمر في السندات الحكومية الأمريكية. إذا قامت المؤسسات اليابانية ببيع سندات الخزانة لإعادة الاستثمار محليًا نتيجة ارتفاع العوائد المحلية، سترتفع تكاليف الاقتراض الأمريكية.
علاوة على ذلك، فإن ضعف الين الحاد يقوض القدرة التنافسية العالمية للمصنعين الأمريكيين في التصدير. إن وجود ين مستقر—ولكن ليس قويًا بشكل مفرط—يتماشى مع المصالح الاستراتيجية الأمريكية، خاصة في ضوء سياسات "أمريكا أولًا" التجارية التي شددت عليها إدارة ترامب. وقد حافظ وزير المالية الياباني ساتسوكي كاتاياما ووزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسانت على موقف موحد بشأن قضايا سعر الصرف، مما يمهد الطريق لإمكانية اتخاذ إجراءات مشتركة.
تأثير البيتكوين
يعتقد هايز أن الظروف النقدية والسيولة العالمية—وليس المعنويات الخاصة بالكريبتو أو تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة (ETF)—هي التي ستقود موجة الصعود الكبرى التالية للبيتكوين. ووفقًا لتحليله، إذا وسع الاحتياطي الفيدرالي ميزانيته من خلال التدخل في أسواق الين والسندات الحكومية اليابانية، فإن السيولة الدولارية الجديدة ستتجه في النهاية نحو الأصول النادرة، ويأتي البيتكوين في مقدمتها.
تشير بيانات سوق منصة Gate إلى أنه في 28 يناير 2026، بلغ سعر البيتكوين 89,276 دولارًا، بقيمة سوقية قدرها 1.78 تريليون دولار وحصة سوقية تبلغ 56.33%. وقد شهد البيتكوين نشاطًا ملحوظًا مؤخرًا، متجاوزًا لفترة وجيزة مستوى 91,000 دولار في الساعات الأولى من 24 يناير. وأدى هذا التقلب إلى تصفيات واسعة النطاق، بما في ذلك مركز بيع بقيمة 60 مليون دولار.
استراتيجية التداول
استجابة لهذه التحولات المحتملة، قام هايز بالفعل بتعديل استراتيجيته الاستثمارية. فقد كشف أنه قبل تقلبات الين الأخيرة، خفّض مراكزه ذات الرافعة المالية العالية المرتبطة بالبيتكوين. وأوضح أنه لن يزيد من تعرضه للمخاطر حتى يتأكد من أن الاحتياطي الفيدرالي يضخ السيولة لدعم أسواق الين والسندات الحكومية اليابانية.
يواصل صندوق Maelstrom التابع لهايز تجميع عملة Zcash ($ZEC) ويحتفظ بمراكز في رموز DeFi عالية الجودة أخرى. وفي حال تأكد تدخل الاحتياطي الفيدرالي، يخطط الصندوق لزيادة استثماراته في رموز DeFi مثل ENA وETHFI وPENDLE وLDO.
ومع تسجيل مؤشر الدولار الأمريكي أكبر انخفاض أسبوعي منذ أبريل الماضي، بدأت منحنيات أسعار الين والبيتكوين تُظهر ترابطات دقيقة على مخططات سوق Gate. يتتبع هايز التغيرات في بند "الأصول المقومة بالعملات الأجنبية" في ميزانية الاحتياطي الفيدرالي، معتقدًا أن هذه الفئة المحاسبية الغامضة قد تكون مؤشرًا على التحرك الكبير التالي في أسواق العملات الرقمية. وقد أرسل فحص سعر الصرف الذي أجراه بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك الإشارة الأولى بالفعل. السوق يترقب اللحظة التي سيفتح فيها هذا المسار غير التقليدي للسيولة رسميًا. وعندما يحدث ذلك، قد تعيد منحنيات أسعار البيتكوين مرة أخرى إثبات قاعدة قديمة في تدفقات رأس المال العالمية: الماء يتدفق إلى الأسفل، والمال يتجه حيثما كانت العوائد الأعلى.
