في بداية شهر فبراير، قامت أكبر جهة مُصدرة للعملات المستقرة في العالم، تيثر، بمراجعة هدفها لجمع التمويل، حيث خفضت خطتها الأصلية لجمع 15–20 مليار دولار إلى نحو 5 مليارات دولار تقريبًا.
لم يكن هذا التغيير بسبب نقص في الجاذبية. فبحسب الرئيس التنفيذي لشركة تيثر، باولو أردوينو، تلقت الشركة بالفعل "اهتمامًا كبيرًا" عند تقييم بلغ 500 مليار دولار.
وقد صرّح بشكل مباشر أنه حتى إذا لم تبع الشركة سهمًا واحدًا، فإنهم يظلون راضين للغاية.
تراجع في جمع التمويل
في عام 2025، أطلقت تيثر محادثات لجمع التمويل بطموح كبير، مستهدفة جمع 15–20 مليار دولار لتضع نفسها بين أكثر الشركات الخاصة قيمة على مستوى العالم.
تساءل المستثمرون حول تقييم 500 مليار دولار، الذي سيضع تيثر جنبًا إلى جنب مع عمالقة التكنولوجيا مثل OpenAI وSpaceX وByteDance.
وكشفت مصادر مطلعة على الأمر أنه، بعد مواجهة تردد من المستثمرين، بدأ مستشارو تيثر في دراسة إمكانية جمع حوالي 5 مليارات دولار فقط.
وفيما بعد، خفّض الرئيس التنفيذي باولو أردوينو المبلغ المستهدف، واصفًا الهدف السابق البالغ 15–20 مليار دولار بأنه "سوء فهم".
وقال أردوينو في مقابلة: "ذلك الرقم لم يكن هدفنا—بل كان الحد الأعلى لما كنا مستعدين لبيعه". وأضاف أن الشركة تحقق أرباحًا كبيرة، وتولد مليارات من الأرباح السنوية، ولا توجد لديها حاجة ملحة لرأس مال إضافي.
ركائز الأعمال
تسجل هذه المجموعة المشفرة في السلفادور، ويعد منتجها الأساسي هو العملة المستقرة USDT المرتبطة بالدولار الأمريكي، والتي يبلغ حجم سوقها حاليًا نحو 185 مليار دولار. وتُعتبر USDT على نطاق واسع "عملة الاحتياط" لسوق الأصول الرقمية.
وترتكز نجاحات تيثر على ركيزتين: حجم السوق الضخم والربحية القوية. ووفقًا لموقع Yahoo Finance، بلغ سعر USDT في 9 فبراير 2026 نحو 0.999156 دولار، مع حجم تداول يومي وصل إلى 78,769,086,464 دولارًا.
أما من ناحية الربحية، فقد سجلت تيثر أرباحًا تقارب 10 مليارات دولار لعام 2025. وعلى الرغم من أن هذا الرقم أقل من 13.7 مليار دولار في 2024، إلا أنه يبقى رقمًا لافتًا.
وعزا أردوينو تراجع الأرباح إلى انخفاض أسعار البيتكوين، مع التأكيد على أن الشركة حققت 8–10 مليارات دولار من حيازاتها من الذهب.
إمبراطورية الأصول
من نقاط القوة الرئيسية الأخرى لدى تيثر احتياطاتها الضخمة واستراتيجيتها المتنوعة في توزيع الأصول. فقد بلغت إجمالي الاحتياطيات لدى الشركة مستوى قياسيًا عند 193 مليار دولار، مع توجه متزايد نحو الأصول منخفضة المخاطر وعالية السيولة.
وتجاوزت حيازات تيثر المباشرة من سندات الخزانة الأمريكية 122 مليار دولار، وهو أعلى مستوى في تاريخ الشركة.
كما أصبح الذهب عنصرًا أساسيًا في توزيع أصول تيثر. وذكر أردوينو مؤخرًا أن الشركة تخطط لتخصيص 10–15% من محفظتها للذهب.
وفي الربع الأخير من عام 2025 فقط، أضافت تيثر نحو 27 طنًا متريًا من الذهب إلى حيازاتها.
مخاوف السوق
على الرغم من الأداء المالي القوي واحتياطيات الأصول الكبيرة لدى تيثر، لا يزال المستثمرون متحفظين.
فقد خفضت وكالة S&P Global Ratings تصنيف احتياطيات تيثر إلى أدنى درجة ضمن نظامها في نهاية العام الماضي.
وأرجعت الوكالة هذا التخفيض إلى زيادة تعرض تيثر لأصول عالية المخاطر مثل البيتكوين والذهب. ورد أردوينو حينها قائلاً: "نحن فخورون بنفوركم".
ويظل الخطر التنظيمي مصدر قلق رئيسي آخر للمستثمرين. فمنذ تأسيسها عام 2014، واجهت تيثر تدقيقًا مستمرًا، مع جدل يتركز حول ما إذا كانت رموزها تُستخدم في أنشطة غير مشروعة، إلى جانب تساؤلات حول شفافية وجودة احتياطيات أصولها.
ولا يزال بعض المستثمرين متحفظين بسبب غياب تدقيق شامل ومستقل لدى تيثر.
ركيزة الصناعة
تتحول تيثر إلى واحدة من أهم الروابط بين النظام المالي العالمي وعالم العملات المشفرة. فمنذ عام 2020، تسارع نمو USDT، لتصبح تيثر واحدة من أكبر مشتري سندات الخزانة الأمريكية على مستوى العالم.
وفي الأشهر الأخيرة، برزت الشركة أيضًا كلاعب رئيسي في سوق الذهب.
وقد منحت هذه التوزيعات الضخمة للأصول تيثر موقعًا فريدًا في الأسواق المالية العالمية، حيث تؤدي دور "البنك المركزي" داخل قطاع العملات المشفرة، وتزداد أهميتها في عالم المال التقليدي.
وبالنسبة للمستثمرين، لطالما اعتُبر سعي تيثر لجذب داعمين بارزين مؤشرًا رئيسيًا على الاهتمام المتزايد بقطاع العملات المشفرة.
وقد يعكس تقليص حجم جمع التمويل تحولًا في شهية المخاطر لدى السوق تجاه قطاع العملات المشفرة ككل، وليس فقط تجاه تيثر.
الاستراتيجية المستقبلية
في مواجهة شكوك السوق والتحديات التنظيمية، تعمل تيثر بنشاط على تعديل استراتيجيتها لتعزيز موقعها في السوق.
وأشار أردوينو إلى أن التشريع الأمريكي الجديد للعملات المستقرة، الذي وقّع عليه ترامب ليصبح قانونًا، إلى جانب إدراج المنافس المحلي Circle في البورصة العام الماضي، قد زادا من تركيز الأنظار والزخم حول تيثر.
ومؤخرًا، أطلقت تيثر رمزًا جديدًا في الولايات المتحدة باسم USAT، صُمم ليتوافق مع هذا الإطار التنظيمي. وتمثل هذه الخطوة مرحلة مهمة في التكيف مع التغيرات التنظيمية.
وأبلغ أردوينو وكالة رويترز أن أرباح تيثر في 2026 من المتوقع أن تتجاوز 10 مليارات دولار المحققة في 2025، وربما تتخطى حتى 13.7 مليار دولار المسجلة في 2024.
ويُظهر هذا التوقع ثقة الشركة في نموها المستقبلي.
وفي الوقت نفسه، تستعرض تيثر تقنياتها المتقدمة في الامتثال والتنفيذ أمام المستثمرين المحتملين، مبرزة قدرتها على التعاون مع وكالات إنفاذ القانون في عدة دول.
الخلاصة
على منصة Gate للتداول، تظل USDT مستقرة حول مستوى 1 دولار، مع أحجام تداول يومية مرتفعة باستمرار. وخلف هذا الرقم البسيط ظاهريًا تقف عملاقة مالية تحقق ما يقارب 10 مليارات دولار من الأرباح السنوية.
ويواصل السوق متابعة تقدم تيثر في جذب مستثمرين بارزين عن كثب، معتبرًا ذلك مؤشرًا رئيسيًا على اهتمام المستثمرين بقطاع العملات المشفرة.
واليوم، يعكس تعديل تيثر لاستراتيجيتها في جمع التمويل أكثر من مجرد تحول لشركة واحدة؛ بل يُشير إلى إعادة تقييم أوسع لاستدامة نماذج أعمال العملات المستقرة، ويدفع إلى إعادة التفكير في التكامل بين العملات المشفرة والتمويل التقليدي.
