اعتبارًا من 10 فبراير، تُظهر أحدث بيانات السوق من Gate أن سعر بيتكوين يُتداول حاليًا عند 69,000 دولار أمريكي، مواصلًا اتجاهه البطيء في الفترة الأخيرة. وقد انخفض إجمالي أصول صناديق الاستثمار المتداولة بالبيتكوين الفورية في الولايات المتحدة إلى ما دون العتبة النفسية البالغة 100 مليار دولار أمريكي، حيث بلغ حاليًا 99.16 مليار دولار أمريكي فقط.
يتصدر صندوق IBIT التابع لشركة BlackRock القائمة بحيازته 765,200 بيتكوين، يليه صندوق FBTC التابع لشركة Fidelity بحيازته 198,400 بيتكوين. أما صندوق Grayscale GBTC، الذي كان مهيمنًا سابقًا، فيمتلك الآن 159,600 بيتكوين.
بيانات سوق صناديق الاستثمار المتداولة بالبيتكوين
من الواضح أن معنويات السوق لا تزال منخفضة. خلال الأسبوع الماضي، تراجع إجمالي القيمة السوقية للعملات الرقمية عالميًا من أعلى مستوى بلغ 3.11 تريليون دولار أمريكي إلى 2.64 تريليون دولار أمريكي.
ولا تزال التقلبات قوية؛ ففي آخر 24 ساعة فقط، تسببت بيتكوين في تصفية حوالي 125 مليون دولار أمريكي، وكانت غالبية التصفية من مراكز الشراء.
وفقًا لتحليل خريطة التصفية لـ Gate على BTC/USDT، إذا انخفض سعر بيتكوين إلى حوالي 67,948 دولار أمريكي، فقد تتجاوز تصفية مراكز الشراء التراكمية 251 مليون دولار أمريكي. وعلى النقيض، إذا ارتفع السعر إلى نحو 71,548 دولار أمريكي، ستبلغ تصفية مراكز البيع قرابة 119 مليون دولار أمريكي.
التطورات المؤسسية
رغم تراجع السوق بشكل عام، تستمر الأنشطة المؤسسية دون توقف. فقد أضافت شركة MicroStrategy الأسبوع الماضي 1,142 بيتكوين إلى حيازتها، ليصل إجمالي ممتلكاتها إلى 714,644 بيتكوين.
وفي الوقت نفسه، يوفر صانع السوق Jump Trading السيولة لمنصات الأسواق التنبؤية مقابل حصص ملكية صغيرة في شركتي Kalshi Inc. وPolymarket، مما يشير إلى أن المؤسسات المالية التقليدية لا تزال تبحث عن طرق جديدة لدخول سوق العملات الرقمية.
ويُعد الاتفاق بين Jump وPolymarket جديرًا بالملاحظة، إذ ستزداد حصة Jump في الملكية بمرور الوقت بناءً على قدرة التداول التي توفرها في السوق الأمريكية. ويمكن أن يقدم هذا النموذج التشاركي المبتكر حلولًا جديدة للسيولة في القطاع.
الحجج الأساسية لشركة Bernstein
وسط حالة التشاؤم السائدة، أصدرت شركة Bernstein للأبحاث والوساطة تقريرًا متفائلًا بشكل غير معتاد، ووصفت التراجع الحالي بأنه "أضعف سيناريو لسوق هابطة في تاريخ بيتكوين".
ويقود التقرير المحلل Gautam Chhugani، ويؤكد أن "ضعف السعر الأخير يعكس أزمة ثقة وليس خللًا في النظام الأساسي".
ويشير فريق Bernstein إلى أنه، على عكس الأسواق الهابطة التقليدية، لم يشهد هذا الدورة إفلاسًا كبيرًا أو رافعة مالية خفية أو انهيارات نظامية.
وعلى العكس من ذلك، تتعزز التآزر المؤسسي، مدعومًا بظروف سياسية مواتية، واعتماد صناديق الاستثمار المتداولة الفورية بالبيتكوين، وزيادة تخصيص الشركات، واستمرار مشاركة مديري الأصول الرئيسيين.
معالجة المخاوف السائدة
يعالج تقرير Bernstein المخاوف الشائعة بشأن بيتكوين بشكل منهجي. وبالنسبة لأداء بيتكوين الضعيف مقارنة بالذهب، تشير التحليلات إلى أن بيتكوين لا تزال أصلًا حساسًا للسيولة ومخاطر، وليست ملاذًا آمنًا ناضجًا بعد.
ويلاحظ التقرير أن البيئة المالية المتشددة وارتفاع أسعار الفائدة قد ركزت العوائد في عدد قليل من فئات الأصول، مثل المعادن الثمينة والأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.
أما المخاوف من أن الذكاء الاصطناعي قد يقلل من أهمية بيتكوين، فتقدم Bernstein وجهة نظر مغايرة؛ إذ يرى الفريق أن تقنية البلوكشين والمحافظ القابلة للبرمجة مناسبة تمامًا للبيئة الرقمية الجديدة القائمة على "العوامل الذاتية"، حيث تتطلب البرمجيات الذاتية المالية العالمية القابلة للقراءة آليًا.
ويتم تقييم تهديد الحوسبة الكمومية بحذر أيضًا؛ فبينما يعترف التقرير بالمخاطر التشفيرية المحتملة في المستقبل، يؤكد أن بيتكوين ليست القطاع الوحيد الذي يواجه هذه التحديات.
رؤى فريدة
تولي Bernstein اهتمامًا خاصًا للمخاطر الهيكلية لحيازة الشركات للبيتكوين. ويشير التقرير إلى أن الشركات الكبرى التي تملك بيتكوين، مثل MicroStrategy، قد أنشأت هياكل ديون — مثل الأسهم الممتازة طويلة الأجل — يمكنها تحمل فترات التراجع الطويلة.
وتقترح التحليلات أنه ما لم ينخفض سعر بيتكوين إلى 8,000 دولار أمريكي ويبقى عند هذا المستوى لمدة خمس سنوات، فلن تحتاج ميزانيات هذه الشركات إلى إعادة هيكلة. ويبدو هذا السيناريو المتطرف غير مرجح في الوقت الحالي.
وبالنسبة لمخاوف بيع المعدنين، يرى التقرير أن المعدنين خففوا الضغط من خلال نماذج أعمال متنوعة، خاصة عبر إعادة تخصيص أصول الطاقة لتلبية متطلبات مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.
تدفقات رأس المال وتباين السوق
رغم انخفاض إجمالي أصول صناديق الاستثمار المتداولة بالبيتكوين إلى أقل من 100 مليار دولار أمريكي، لا تزال تدفقات رأس المال معقدة. ففي يوم الثلاثاء، شهدت صناديق الاستثمار المتداولة الفورية بالبيتكوين صافي تدفق خارجي بلغ 272 مليون دولار أمريكي.
ويرتبط هذا التدفق الخارجي بأن سعر بيتكوين الحالي أقل من متوسط تكلفة دخول صناديق الاستثمار المتداولة، والذي يبلغ 84,000 دولار أمريكي. ومع ذلك، يعتقد مراقبو السوق أن هذا الأمر غير مرجح أن يؤدي إلى المزيد من عمليات البيع واسعة النطاق لصناديق الاستثمار المتداولة.
علق محلل صناديق الاستثمار المتداولة Nate Geraci قائلًا: "أعتقد أن الغالبية العظمى من أصول صناديق الاستثمار المتداولة الفورية بالبيتكوين ستظل دون تغيير بغض النظر عن ذلك".
وأشار Thomas Restout، الرئيس التنفيذي لمزود السيولة المؤسسية B2C2، أيضًا إلى أن مستثمري صناديق الاستثمار المتداولة المؤسسية عادةً ما يكونون أكثر مرونة. لكنه ألمح إلى أن الأموال المؤسسية قد تتحول نحو التداول على السلسلة.
التوقعات والمستقبل
تتمثل التوقعات الأساسية لشركة Bernstein في أنه مع تحسن ظروف السيولة، ستستأنف بيتكوين زخمها التصاعدي وتصل إلى 150,000 دولار أمريكي بحلول نهاية عام 2026.
وتقترح التحليلات أن بنية صناديق الاستثمار المتداولة بالبيتكوين وقنوات التمويل المؤسسية مجهزة جيدًا لاستيعاب التدفقات عندما تتحسن السيولة في المستقبل.
يقدم Hunter Horsley، الرئيس التنفيذي لشركة Bitwise، وجهة نظر أخرى، مشيرًا إلى أن انخفاض بيتكوين إلى أقل من 70,000 دولار أمريكي يُفسر بشكل مختلف من قبل المشاركين في السوق: يصبح أصحاب الحيازة طويلة الأجل أكثر حذرًا، بينما يرى المستثمرون المؤسسيون ذلك فرصة جديدة للشراء.
وينقسم المحللون الفنيون في السوق بشأن الاتجاهات قصيرة الأجل؛ إذ يعتقد بعض المحللين المستقلين أن المؤشرات الفنية لا تزال تشير إلى مزيد من التراجع، ويقترح بعضهم أن "القاع الحقيقي" قد لا يتشكل حتى تنخفض بيتكوين إلى أقل من 50,000 دولار أمريكي.
الخلاصة
مع تغير السوق، بدأ المستثمرون المؤسسيون بالفعل في الاستعداد للدورة القادمة. عندما كان سعر بيتكوين قريبًا من 69,000 دولار أمريكي في 10 فبراير، أظهرت بيانات Gate Exchange أن التداول الفوري لـ BTC حقق صافي تدفق بقيمة 10 ملايين دولار أمريكي خلال الـ24 ساعة الماضية.
أضافت MicroStrategy الأسبوع الماضي 1,142 بيتكوين بسعر متوسط يبلغ حوالي 78,815 دولار أمريكي، مؤكدة استراتيجيتها طويلة الأجل. وفي الوقت نفسه، يبقى صندوق IBIT التابع لـ BlackRock، بحيازته 765,200 بيتكوين، عنصرًا أساسيًا في استقرار السوق.
منذ إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة الفورية بالبيتكوين في يناير 2024، بلغ إجمالي صافي التدفقات التراكمية 689,180 بيتكوين، بقيمة 55.01 مليار دولار أمريكي. تعكس هذه الأرقام القبول التدريجي والبطيء لبيتكوين كفئة أصول من قبل العالم المالي التقليدي.
