علامات انتعاش السوق: لماذا يواجه حاملو صناديق المؤشرات المتداولة لإيثريوم ضغوط خسائر أكبر بكثير من مستث?

13 فبراير 2026 — بعد التصحيح الحاد الذي شهده سوق العملات الرقمية في بداية العام، بدأت تظهر بوادر انتعاش مبكرة. ومع ذلك، يبدو أن نقطة انطلاق هذا التعافي تختلف بشكل كبير بين المشاركين في صناديق المؤشرات المتداولة الفورية (ETF) المختلفة. ووفقًا لأحدث تقرير صادر عن محللي بلومبرغ وبيانات السلسلة، يواجه حاملو صناديق المؤشرات الفورية لإيثريوم خسائر غير محققة أكبر بكثير مقارنة بحاملي صناديق بيتكوين. وبالاعتماد على أحدث بيانات السوق من Gate حتى 13 فبراير 2026، يقدم هذا المقال تحليلاً معمقًا للفروق الجوهرية بين مجموعتي حاملي صناديق المؤشرات الرقمية الرئيسيتين، مع التركيز على أساس التكلفة، وحجم التراجع، وبنية السوق.

تباين واضح

حتى 13 فبراير 2026، تظهر بيانات سوق Gate ما يلي:

• بيتكوين (BTC) يُتداول بسعر 66,580.7 دولارًا، مع حجم تداول خلال 24 ساعة يبلغ 768.22 مليون دولار، وقيمة سوقية 1.31 تريليون دولار، وهيمنة سوقية بنسبة 55.42%.
• إيثريوم (ETH) يُتداول بسعر 1,947.19 دولارًا، مع حجم تداول خلال 24 ساعة يبلغ 205.33 مليون دولار، وقيمة سوقية 233.26 مليار دولار، وهيمنة سوقية بنسبة 9.80%.

من حيث الأداء السعري، ارتفع كل من BTC وETH بنسبة +4.97% و+5.92% على التوالي خلال الأيام السبعة الماضية، ما يوحي بحركة متزامنة. لكن عند النظر إلى هيكل التكلفة لحاملي صناديق المؤشرات، تظهر صورة مختلفة تمامًا.

يشير محلل بلومبرغ إنتليجنس جيمس سيفارت إلى أن متوسط أساس التكلفة لمستثمري صناديق المؤشرات الفورية لإيثريوم في الولايات المتحدة يبلغ حوالي 3,500 دولار، في حين أن سعر ETH الحالي انخفض بأكثر من 50% عن هذا المستوى. في المقابل، يبلغ متوسط أساس التكلفة لمستثمري صناديق بيتكوين حوالي 84,063 دولارًا، بينما سعر BTC الحالي هو 66,580.7 دولارًا، ما يمثل تراجعًا بنحو 20.8%.

بمعنى آخر، عمق الخسائر غير المحققة لحاملي صناديق إيثريوم يعادل 2.5 ضعف حاملي صناديق بيتكوين. ولا يقتصر الأمر على الفارق العددي فحسب، بل يعني أيضًا أن ETH يحتاج إلى ارتفاع بنسبة 80% فقط للعودة إلى متوسط أساس التكلفة، في حين أن BTC يحتاج إلى زيادة بنسبة 26% فقط.

الحجم الحقيقي للخسائر: منظور الأصول تحت الإدارة (AUM)

يعد تراجع أصول صناديق المؤشرات المتداولة (AUM) مؤشرًا مباشرًا على معاناة المستثمرين. ووفقًا لبيانات SoSoValue، انخفض إجمالي صافي أصول صناديق بيتكوين الفورية الأمريكية من ذروة بلغت 170 مليار دولار في أكتوبر 2025 إلى نحو 85.76 مليار دولار حاليًا، أي تراجع بحوالي 49.5%. والمفاجئ أنه رغم هذا الانخفاض للنصف في الأصول، لم يخرج سوى حوالي 6% فقط من أصول صناديق بيتكوين خلال هذا الهبوط. ما يشير إلى أن معظم حاملي صناديق BTC يفضلون الصمود بدل البيع الجماعي بدافع الذعر.

في المقابل، تراجعت أصول صناديق إيثريوم من ذروة بلغت 30.5 مليار دولار إلى 11.27 مليار دولار، أي انخفاض مذهل بنسبة 63%. والأكثر إثارة للقلق أن صافي التدفقات إلى صناديق إيثريوم انخفض بنحو 3 مليارات دولار فقط. وعلى السطح، يبدو أن الحامِلين مترددون في البيع، لكن التفسير الأعمق أن سيولة صناديق ETH ضعيفة وهناك نقص في رأس المال الجديد لامتصاص ضغوط البيع.

في الوقت الحالي، يمر سوق العملات الرقمية بمرحلة محصلتها صفر، حيث يتدفق رأس المال بشكل أساسي إلى بيتكوين، التي تتمتع بتوافق أقوى وسردية أوضح. بينما تواجه إيثريوم تحديات هيكلية، منها تسرب القيمة إلى حلول الطبقة الثانية وضعف زخم التحديثات التقنية.

لماذا يصعب على حاملي صناديق إيثريوم تحقيق نقطة التعادل؟

أساس تكلفة مرتفع وحاجز تعافي كبير

كما ذُكر سابقًا، تم فتح معظم مراكز صناديق إيثريوم بين نهاية 2024 وبداية 2025، عندما كان ETH يتداول في نطاق 3,200–3,800 دولار. ومع سعر ETH الحالي على Gate البالغ 1,947.19 دولارًا، يحتاج ETH إلى ارتفاع بنسبة 79.7% فقط لتحقيق نقطة التعادل.

وتقدّر توقعات سعر إيثريوم من Gate متوسط سعر ETH لعام 2026 عند 1,936.98 دولارًا، مع ذروة متوقعة عند 2,324.37 دولارًا. حتى في السيناريو الأكثر تفاؤلًا، يبقى هناك فجوة تتجاوز 1,175 دولارًا عن نقطة التعادل البالغة 3,500 دولار. ما يعني أن معظم حاملي صناديق إيثريوم من غير المرجح أن يحققوا أرباحًا في 2026.

تدفقات رأس المال السلبية

تشير بيانات Ecoinometrics إلى أن صناديق بيتكوين وإيثريوم شهدت تدفقات صافية سلبية متدحرجة لمدة 30 يومًا على مدى 90 يومًا متتالية. لكن الفارق أن تدفقات صناديق BTC السلبية ناتجة عن جني أرباح وبيع بدافع الذعر، في حين أن تدفقات صناديق ETH السلبية مدفوعة أكثر بالاستسلام ووقف الخسائر.

وتواجه صناديق إيثريوم معضلة مزدوجة: فهي لا تستطيع جذب رأس المال المتحفظ كما تفعل صناديق بيتكوين، ولا تستطيع إعادة إنتاج زخم التطبيقات اللامركزية الذي شهدته السلسلة بين 2023 و2024. وبدون نمو في المستخدمين الجدد أو إيرادات البروتوكول، تتعرض سردية "المال الفائق" لإيثريوم للتشكيك.

هيكل العرض: محدود مقابل غير محدود

يبلغ الحد الأقصى لإجمالي عرض بيتكوين 21 مليون وحدة، منها 19.98 مليون متداولة حاليًا، ما يعزز سردية الانكماش و"الذهب الرقمي". في المقابل، ورغم أن إيثريوم أصبح انكماشيًا لفترة وجيزة، إلا أن تراجع النشاط على الشبكة أعاد إجمالي العرض إلى 120.69 مليون وحدة دون حد أقصى.

والسبب الأعمق في صعوبة جذب صناديق إيثريوم لرأس المال طويل الأجل هو أن سردية "النفط الرقمي" فقدت جاذبيتها في ظل تشدد الظروف الاقتصادية، كما أن غياب حد أقصى للعرض يجعل من الصعب على حاملي الصناديق بناء قناعة بالندرة كما هو الحال مع بيتكوين.

السوق بلغ القاع، لكن الانتعاش غير متكافئ

رغم أن معظم المتابعين يعتقدون أن سوق العملات الرقمية وجد قاعًا على المدى القصير — وتظهر بيانات Gate أن كلًا من BTC وETH انتعشا بأكثر من 5% من أدنى مستوياتهما في أوائل فبراير — إلا أن موجة الصعود الحالية يقودها بيتكوين بشكل واضح.

مؤشر رئيسي: تبلغ هيمنة بيتكوين السوقية حاليًا 55.42%، بزيادة تقارب 10 نقاط مئوية عن نفس الفترة في 2025. ما يدل على أنه حتى مع تعافي السوق، يتدفق رأس المال أولًا إلى بيتكوين وليس إلى إيثريوم أو سلاسل منافسة أخرى.

وهذا يمثل واقعًا صعبًا لحاملي صناديق إيثريوم: فعندما يرتفع السوق، يتأخر ETH عن BTC، وعندما ينخفض السوق، يتراجع ETH أكثر من BTC. ويشير محلل بلومبرغ إريك بالكوناس إلى أنه حتى بعد انخفاض أصول صندوق IBIT التابع لشركة BlackRock من ذروة بلغت 100 مليار دولار إلى 51 مليار دولار، يظل واحدًا من أسرع الصناديق في التاريخ وصولًا إلى 60 مليار دولار من الأصول. في المقابل، لم تُظهر صناديق إيثريوم بعد قدرة مماثلة على الصمود.

الخلاصة: صندوق المؤشرات ليس النهاية — السردية هي الأساس

حتى 13 فبراير 2026، بلغ سعر بيتكوين وإيثريوم 66,580.7 و1,947.19 دولارًا على التوالي. ينتظر حاملو صناديق بيتكوين نقطة تحول في السيولة وتغيرًا في أسعار الفائدة الكلية، بينما يحتاج حاملو صناديق إيثريوم إلى مزيد من الصبر — ليس فقط في انتظار انتعاش السوق، بل أيضًا لإثبات قدرة منظومة إيثريوم على استعادة القيمة من جديد.

في Gate، نواصل تزويد المستخدمين ببيانات سوقية آنية وشفافة وتحليلات معمقة. سواء في الأسواق الصاعدة أو الهابطة، فإن فهم هيكل التكلفة الحقيقي لأصولك واتجاهات تدفق رأس المال هو المفتاح لعبور كل دورة بنجاح.