133 صفقة، 8.6 مليار دولار: من استحوذ على قطاع العملات الرقمية في عام 2025؟

سوق العملات الرقمية في عام 2025 يشهد تشرذماً شديداً.

انخفض سعر BTC بأكثر من 30% هذا العام، بينما تتهاوى العملات البديلة، وتتعالى أصوات "انتهى عصر الكريبتو" في القطاع. كثير من المستثمرين الجدد الذين اشتروا عند أعلى الأسعار في بداية العام، خسروا أكثر من نصف قيمة محافظهم. بعضهم حذف تطبيقات التداول، وآخرون لا يزالون متمسكين بالأمل في التعافي. تراجعت معنويات مجتمع العملات الرقمية إلى أدنى مستوى منذ انهيار FTX عام 2022.

ومع ذلك، وسط هذه الفوضى، هناك فئة أخرى تشتري بقوة.

تشير بيانات PitchBook إلى أن إجمالي صفقات الاندماج والاستحواذ في قطاع العملات الرقمية لعام 2025 بلغ 8.6 مليار دولار عبر 267 صفقة، بزيادة 18% عن العام السابق. هذا الرقم يقارب أربعة أضعاف إجمالي عام 2024 ويتجاوز مجموع السنوات الأربع الماضية. وبحسب معايير Architect Partners الأوسع، يصل الإجمالي إلى 12.9 مليار دولار.

حجم الصفقات الكبرى لافت: أنفقت Coinbase مبلغ 2.9 مليار دولار للاستحواذ على Deribit، عملاق عقود الخيارات، مسجلة أكبر صفقة استحواذ في تاريخ العملات الرقمية. دفعت Kraken مبلغ 1.5 مليار دولار للاستحواذ على منصة العقود الآجلة التقليدية NinjaTrader، في أكبر صفقة تكامل بين التمويل التقليدي والعملات الرقمية. واستحوذت Ripple على الوسيط الرئيسي Hidden Road في وول ستريت مقابل 1.25 مليار دولار، لتدخل بقوة عالم التمويل المؤسسي.

المستثمرون الأفراد يبيعون في حالة ذعر ويغادرون، بينما تبني المؤسسات مراكز استراتيجية في القطاع.

اللافت أن هذه المؤسسات لا تشتري الرموز الرقمية نفسها. فلو كانوا متفائلين بأسعار الرموز، لكان بإمكانهم شراء BTC مباشرة—فلماذا ينفقون مليارات على الاستحواذ على شركات؟

هم يستحوذون على منصات التداول، التراخيص، خدمات الحفظ، شبكات المدفوعات، وأنظمة المقاصة.

إنهم يستثمرون في البنية التحتية الأساسية للصناعة.

هذا المشهد يذكرنا بوول ستريت بعد أزمة 2008 المالية. انهارت Lehman Brothers، واختفت Bear Stearns، لكن JPMorgan وGoldman Sachs صمدتا واستحوذتا على الأصول. بعد الأزمة، ازدادت قوة الكبار وارتفع تركيز السوق.

قطاع العملات الرقمية في 2025 يسير على النهج ذاته.

لماذا يصطاد التمويل التقليدي في القاع؟

لماذا 2025؟ لأن ثلاثة عوامل رئيسية اجتمعت في وقت واحد.

العامل الأول: تحول في سياسة لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC).

تحت قيادة Gary Gensler، عاش قطاع العملات الرقمية في حالة "امتثال شرودنغر": لم يكن أحد يعرف ما إذا كان الرمز يعتبر ورقة مالية، أو إذا كانت المنصة قد تُعتبر غير قانونية، أو إذا كان العمل سيستمر غداً.

تلقت تقريباً كل شركة كبرى—Coinbase، Binance، Kraken، Ripple، Uniswap، OpenSea—استدعاءات أو إشعارات Wells من SEC.

هذا الغموض كان ساماً لصفقات الاندماج والاستحواذ. فلا مؤسسة مالية محترمة ستنفق مليار دولار على شركة قد يغلقها المنظمون في أي لحظة. كيف تجري العناية الواجبة؟ كيف تبني نموذج التقييم؟ كيف تسعر المخاطر القانونية؟ كل ذلك كان غير واضح.

في يناير 2025، تولت إدارة ترامب الحكم، وتحولت سياسة SEC بمقدار 180 درجة. أنشأ الرئيس المؤقت الجديد Mark Uyeda فرقة عمل للعملات الرقمية في يومه الأول، معلناً التحول من "التنفيذ" إلى "الحوار".

في الأشهر التالية، أسقطت SEC 60% من القضايا المتعلقة بالعملات الرقمية بوتيرة سريعة: قضايا Coinbase وBinance وKraken جميعها أُسقطت، وحتى معركة Ripple القانونية التي استمرت أربع سنوات انتهت بتسوية.

النقطة الجوهرية: القضايا أُسقطت "مع التحفظ"—أي لا يمكن إعادة فتحها. هذا منح السوق ثقة فعلية: انتهى هذا الفصل.

العامل الثاني: فتح باب التراخيص.

في 12 ديسمبر، وافق مكتب مراقب العملة (OCC) على منح تراخيص البنوك الوطنية لخمس شركات عملات رقمية: BitGo، Circle، Fidelity Digital Assets، Paxos، وRipple. يتيح ذلك لهذه الشركات الوصول المباشر إلى نظام الاحتياطي الفيدرالي، وتقديم خدمات الحفظ والمدفوعات والمقاصة بامتيازات البنوك التقليدية.

رقم واحد يوضح الصورة: في عام 2025، تلقى OCC 18 طلب ترخيص بنكي؛ بينما كان هناك طلب واحد فقط في 2024. بمجرد فتح الباب، تسارع الجميع للدخول.

العامل الثالث: قانون GENIUS.

في 18 يوليو، تم توقيع أول قانون فيدرالي أمريكي للعملات الرقمية. وضع قواعد للعملات المستقرة: احتياطات 1:1، إفصاحات شهرية، وأولوية في الإفلاس. والأهم، أوضح أن العملات المستقرة المتوافقة ليست أوراقاً مالية ولا سلعاً، ولا تخضع لسلطة SEC أو CFTC.

هذا منح العملات المستقرة عملياً "شهادة سلامة": يمكن للبنوك تقديم خدمات العملات المستقرة بأمان، ويمكن لشركات المدفوعات دمجها دون قلق، ولا عقوبات بأثر رجعي.

سحب SEC للقضايا أزال المخاطر القانونية؛ تراخيص OCC وفرت إمكانيات مصرفية؛ وقانون GENIUS جعل العملات المستقرة منتجات مالية متوافقة. مع تفعيل العوامل الثلاثة، فُتح باب كان مغلقاً لعشر سنوات.

الجميع ينتظر بالخارج، والشيكات في أيديهم.

سباق التسلح الثلاثي في الاندماج والاستحواذ

من حيث الطموح والحجم في صفقات الاندماج والاستحواذ لعام 2025، تتصدر Ripple المشهد بلا منازع.

لا يزال الكثيرون يرون Ripple "شركة XRP"—التي تمت مقاضاتها من SEC في 2020 وخاضت معركة تنظيمية استمرت أربع سنوات. لكن بعد 2024، تغيرت Ripple بالكامل.

مع اقتراب التسوية (حيث خفض الحكم النهائي في أغسطس 2024 الغرامة من 2 مليار دولار إلى 125 مليون دولار)، أصبحت Ripple تملك سيولة ضخمة وتتوسع بسرعة. تغير نشاطها الأساسي: الحفظ، العملات المستقرة، قنوات الامتثال—كل ما يحقق الربح تسعى خلفه.

هذا العام، أنفقت Ripple 2.7 مليار دولار على الاستحواذات، لتصبح ثالث مؤسسة مالية أمريكية بعد Morgan Stanley وNew York Community Bank تكمل صفقتين بقيمة تفوق مليار دولار في عام واحد. آخر مرة حققت Morgan Stanley ذلك كانت في 2020: 13 مليار دولار لـ E-Trade و7 مليارات لـ Eaton Vance.

Ripple الآن تقف جنباً إلى جنب مع Morgan Stanley، وصفقتاها الأساسيتان تستحقان التوقف عندهما.

أولاً: استحواذ بقيمة 1.25 مليار دولار على Hidden Road، الوسيط الرئيسي العالمي غير المصرفي الذي يخدم صناديق التحوط ومديري الأصول وشركات التداول عبر العملات الأجنبية والمشتقات والدخل الثابت والأصول الرقمية.

الوسيط الرئيسي هو شركة تقدم "خدمات خلفية متكاملة" للمستثمرين المؤسسيين: مقاصة الصفقات، توفير الرافعة المالية، وحماية الأصول. تعتبر الوساطة الرئيسية مصدر أرباح ضخم لـ Goldman Sachs وMorgan Stanley.

بعد الصفقة، تغير اسم Hidden Road إلى Ripple Prime. قفزت Ripple مباشرة إلى قلب وول ستريت.

ثانياً: استحواذ بقيمة مليار دولار على GTreasury، مزود أنظمة إدارة الخزينة المؤسسية منذ 40 عاماً. قد لا يكون لامعاً، لكن قائمة عملائه قوية: American Airlines، Goodyear، Volvo—جميعها شركات Fortune 500. يعالج GTreasury أكثر من 12.5 تريليون دولار من المدفوعات سنوياً.

عند النظر إلى الصفقتين معاً، يتضح نهج Ripple الاستراتيجي.

لم تعد Ripple ترغب بأن تكون مجرد شركة مدفوعات عبر الحدود. هي تبني "حزمة مالية مؤسسية متكاملة": GTreasury لإدارة الخزينة المؤسسية، Ripple Prime للوساطة الرئيسية، شبكة Ripple للمدفوعات عبر الحدود، وXRP كجسر. من مكتب المدير المالي إلى طاولة تداول صناديق التحوط، السلسلة متصلة بالكامل.

في Ripple Swell، قال الرئيس التنفيذي Brad Garlinghouse بوضوح: "معظم استحواذاتنا تركز على التمويل التقليدي، وهدفنا إدخال حلول العملات الرقمية فيه."

بعبارة أخرى: شركات العملات الرقمية تندمج مع التمويل التقليدي.

استراتيجية Coinbase مختلفة. تهدف لأن تكون "التطبيق الشامل" لعالم العملات الرقمية—منصة يمكن تداول أي شيء عليها.

كان الاستحواذ على Deribit بقيمة 2.9 مليار دولار أكبر صفقة في العام. Deribit هي أكبر منصة خيارات عملات رقمية في العالم، بحجم تداول سنوي يتجاوز تريليون دولار واهتمام مفتوح يفوق 30 مليار دولار باستمرار.

سوق الخيارات هو ساحة المؤسسات الرئيسية: صناديق التحوط تتحوط ضد المخاطر، صناع السوق يديرون المراكز، ومديرو الأصول يبنون المنتجات المهيكلة. الاستحواذ على Deribit هو تذكرة لدخول السوق المؤسسي.

إلى جانب Deribit، استحوذت Coinbase أيضاً على منصة إعلانات on-chain Spindl، وشركة إدارة الرموز Liquifi، وبروتوكول خيارات DeFi Opyn، ومنصة تداول عملات الميم Vector.fun، وشركة أسواق التوقعات The Clearing Company.

عشر صفقات استحواذ خلال العام، تغطي المشتقات، التمويل اللامركزي، أسواق التوقعات، وتداول عملات الميم. طموح الرئيس التنفيذي Brian Armstrong هو "منصة تداول كل شيء": إذا كان قابلاً للتداول، يمكنك تداوله على Coinbase.

نهج Kraken أكثر مباشرة: اشترِ الرخصة أولاً، ثم العمل.

أنفقت 1.5 مليار دولار على NinjaTrader بهدف الاستحواذ على رخصة العقود الآجلة من CFTC. NinjaTrader، التي تأسست قبل 20 عاماً، رائدة في تداول العقود الآجلة للأفراد في الولايات المتحدة. لتقديم تداول العقود الآجلة والمشتقات للأفراد بشكل قانوني في أمريكا، يجب الحصول على رخصة CFTC.

التقديم بنفسك؟ الانتظار لا يقل عن ثلاث سنوات، دون ضمان الموافقة. اشترِ شركة مرخصة؟ تبدأ العمل فوراً. حتى دفع علاوة 50% يعتبر صفقة رابحة.

بعد تأمين الرخصة، تقدمت Kraken بطلب اكتتاب عام أولي في نوفمبر، مستهدفة إدراجاً في الربع الأول من 2026 بقيمة 20 مليار دولار. لم تعد مجرد منصة تداول عملات رقمية—بل أصبحت منصة تداول متعددة الأصول مرخصة.

خطة Stripe

شركات العملات الرقمية تندمج مع التمويل التقليدي، لكن التمويل التقليدي أيضاً يدخل عالم العملات الرقمية.

أبرز مثال هو استحواذ Stripe على Bridge.

في فبراير 2025، استحوذ Stripe على Bridge—شركة بنية تحتية للعملات المستقرة تضم 58 موظفاً فقط وقيمة جولة تمويل من الفئة A بلغت 200 مليون دولار—مقابل 1.1 مليار دولار. دفعت Stripe علاوة 5.5 أضعاف، في أكبر صفقة استحواذ بتاريخها.

لماذا تبلغ قيمة شركة ناشئة من 58 موظفاً 1.1 مليار دولار؟

لأن Bridge تملك أكثر منصة API نضجاً في مجال العملات المستقرة، مع عملاء مثل Coinbase وSpaceX، ما يتيح للشركات استخدام العملات المستقرة بسهولة أي واجهة برمجة مدفوعات. المؤسسون من Coinbase وSquare، ولديهم خبرة عميقة في المدفوعات والعملات الرقمية.

هل كان بإمكان Stripe بناءها بنفسها؟ كان ذلك سيتطلب عامين على الأقل. شراء Bridge؟ المنتج يُطلق الشهر القادم.

وصف الرئيس التنفيذي Patrick Collison العملات المستقرة بأنها "الموصل الفائق في درجة حرارة الغرفة للخدمات المالية." التشبيه دقيق: العملات المستقرة تجعل الأموال تتدفق مثل المعلومات—على مدار الساعة، عبر الحدود، وبتكلفة شبه معدومة. التحويلات التقليدية العابرة للحدود تستغرق 3–5 أيام وتفرض رسوماً بنسبة 3–5%؛ بينما التحويل بالعملات المستقرة يُنجز في ثوانٍ بأقل من سنت واحد.

بعد الاستحواذ، أطلقت Stripe ثلاثة منتجات خلال ستة أشهر: حسابات مالية بالعملات المستقرة تغطي 101 دولة، بطاقة إنفاق بالعملات المستقرة مع Visa، ومنصة Open Issuance التي تتيح لأي شركة إصدار عملتها المستقرة الخاصة.

طموح Stripe واضح: إعادة تعريف المدفوعات العابرة للحدود باستخدام العملات المستقرة.

الأموال التقليدية في وول ستريت أيضاً تتحرك.

في أكتوبر، أعلنت JPMorgan أنها ستقبل BTC وETH كضمان، بدءاً بأسهم الصناديق المتداولة ثم التوسع إلى السوق الفوري لاحقاً. هذه هي المرة الأولى التي تدرج فيها أكبر بنوك وول ستريت العملات الرقمية رسمياً كضمان مقبول. وذكرت Bloomberg أن اتحاداً من 10 بنوك كبرى يدرس إصدار عملة مستقرة مشتركة لمجموعة G7.

استحوذت Paxos على منصة المحافظ المؤسسية Fordefi بتقنية MPC مقابل أكثر من 100 مليون دولار. تخدم Fordefi أكثر من 300 مؤسسة، بحجم تداول شهري يبلغ 12 مليار دولار.

مع هذه الصفقة، بات بإمكان Paxos الآن تقديم خدمات "إصدار العملات المستقرة + ترميز الأصول + الحفظ اللامركزي" في حزمة واحدة.

قبل خمس سنوات، كان وول ستريت وقطاع العملات الرقمية ينظران لبعضهما البعض بتشكك. كان وول ستريت يعتبر العملات الرقمية احتيالاً وفقاعة؛ بينما رأى قطاع الكريبتو أن وول ستريت متحجر وحمائي. الآن، يجلس الطرفان على طاولة واحدة، ويسعران أصول بعضهما البعض بأموال حقيقية.

الحدود تتلاشى. تعريفات "شركة عملات رقمية" و"شركة مالية" يعاد رسمها.

الخاتمة

الجميع في سباق مع الزمن.

في 5 يونيو 2025، طرحت Circle أسهمها للاكتتاب العام في بورصة نيويورك، وارتفعت بنسبة 168% في أول يوم و247% خلال يومين. كان هذا أفضل أداء ليوم أول بين الاكتتابات التي جمعت أكثر من 500 مليون دولار منذ 1980. بلغت قيمة مُصدر USDC في السوق 16.7 مليار دولار، وجمعت 1.1 مليار دولار.

وفقاً لأحد محللي البنوك الاستثمارية، وبناءً على سعر الطرح، فإن Circle "تركت 1.76 مليار دولار على الطاولة"—وهو سابع أكبر خطأ تسعير في تاريخ الاكتتابات. أي أن حماس السوق للعملات المستقرة فاق توقعات مديري الطرح بكثير.

بعد Circle، طرحت Bullish وeToro أسهمهما أيضاً. في 2025، أكملت 11 شركة عملات رقمية اكتتابها العام، وجمعت ما مجموعه 14.6 مليار دولار. للمقارنة، كان هناك أربع شركات فقط في 2024، جمعت 310 ملايين دولار.

قائمة الاكتتابات لعام 2026 أكثر ازدحاماً. تُقدر قيمة Kraken بـ 20 مليار دولار وتستهدف الإدراج في الربع الأول؛ تضاعفت إيرادات BitGo أربع مرات وقدمت طلباً سرياً؛ Gemini وGrayscale أيضاً في الطريق. يتوقع الرئيس التنفيذي لـ Bitwise، Hunter Horsley، أن موجة الاكتتابات هذه قد تخلق قيمة سوقية تقارب 100 مليار دولار.

لكن 2026 أيضاً عام انتخابات نصفية في الولايات المتحدة.

التاريخ واضح: غالباً ما يخسر حزب الرئيس مقاعد الكونغرس في الانتخابات النصفية. إذا خسر الجمهوريون أغلبيتهم في مجلس النواب أو الشيوخ، قد تضيق أو تُغلق نافذة السياسات الداعمة للعملات الرقمية. قد يتغير رئيس SEC، ويتباطأ التقدم التشريعي، ويتغير المناخ التنظيمي مجدداً.

لهذا السبب الجميع في سباق مع الوقت. يجب إغلاق صفقات الاندماج والاستحواذ قبل إغلاق النافذة، وتسعير الاكتتابات قبل تغير المزاج، وتأمين التراخيص قبل تشديد السياسات.

قد تظل النافذة مفتوحة 18 شهراً فقط.

نعود للسؤال الأصلي: على ماذا يراهن وول ستريت؟

يراهنون على بزوغ عصر "الاستحواذ المتبادل". شركات العملات الرقمية تشتري تراخيص التمويل التقليدي وعملاءه وقدراته الامتثالية؛ بينما يشتري التمويل التقليدي تكنولوجيا العملات الرقمية وقنواتها وابتكاراتها. كلا الطرفين يندمجان، والحدود تتلاشى. خلال ثلاث إلى خمس سنوات، قد لا يكون هناك فرق بين "شركات العملات الرقمية" و"شركات التمويل التقليدي"—بل فقط "شركات مالية".

موجة الاندماج والاستحواذ بقيمة 8.6 مليار دولار في 2025 هي في جوهرها سباق تسلح على البنية التحتية المتوافقة. الفائزون لن يكونوا من يطاردون الرسوم البيانية للأسعار، بل من يؤمنون مواقعهم مبكراً، ويحصلون على التراخيص، ويبنون قدرات متكاملة طويلة الأمد.

المستثمرون الأفراد لا يزالون يتوقعون القمم والقيعان؛ المؤسسات تشتري قطاعات كاملة.

بيان:

1. تمت إعادة نشر هذه المقالة من [动察Beating]، وتعود حقوق النشر للمؤلف الأصلي [Lin Wanwan]. في حال وجود أي ملاحظات حول إعادة النشر، يرجى التواصل مع فريق Gate Learn، وسيتم التعامل معها فوراً وفقاً للإجراءات المعتمدة.
2. إخلاء مسؤولية: الآراء الواردة في هذه المقالة تعبر عن رأي الكاتب فقط ولا تشكل نصيحة استثمارية.
3. تمت ترجمة النسخ الأخرى من هذه المقالة بواسطة فريق Gate Learn. يمنع نسخ أو توزيع أو سرقة المقالة المترجمة دون ذكر Gate.