تشهد رؤوس أموال المستثمرين تحولًا متزايدًا من التوكنات إلى شركات العملات الرقمية المدرجة علنًا، في ظل صعوبة إطلاق التوكنات الجديدة، وذلك بحسب أبحاث وتعليقات من شركة صناعة السوق DWF Labs.
وبالاستناد إلى بيانات Memento Research التي تغطي مئات عمليات إطلاق التوكنات عبر البورصات المركزية واللامركزية الكبرى، أفادت الشركة أن أكثر من %80 من المشاريع انخفضت أسعارها عن سعر حدث توليد التوكن (TGE). وتتراوح التراجعات المعتادة بين %50 و%70 خلال نحو 90 يومًا من الإدراج، ما يشير إلى أن المستثمرين في السوق العامة غالبًا ما يواجهون خسائر مباشرة بعد الإطلاق.
وصرّح أندريه غراتشيف، الشريك الإداري في DWF Labs، لموقع Cointelegraph أن هذه الأرقام تعكس نمطًا مستمرًا بعد الإدراج وليست مجرد تقلبات مؤقتة في السوق. وأوضح أن معظم التوكنات تبلغ ذروة سعرها خلال الشهر الأول ثم تبدأ بالانخفاض مع تزايد ضغوط البيع.
وقال غراتشيف: "سعر TGE هو السعر المدرج في البورصة قبل الإطلاق. هذا هو السعر الذي يبدأ به تداول التوكن في البورصة، ويمكننا من خلاله قياس التغير الفعلي في السعر نتيجة التقلبات خلال الأيام الأولى"، وأضاف.
المصدر: DWF Ventures
ركز التحليل على عمليات الإطلاق المنظمة لمشاريع تملك منتجات أو بروتوكولات، وليس عملات الميم. كما تم تحديد الإيردروب وفتح استثمارات المستثمرين الأوائل كمصادر رئيسية لضغوط البيع.
ذو صلة: SPAC مدعوم من Kraken يجمع $345M في اكتتاب ناسداك موسع
ارتفاع اكتتابات العملات الرقمية وعمليات الاندماج والاستحواذ مع تحول رأس المال بعيدًا عن التوكنات
في المقابل، تعززت عمليات جمع رأس المال في الأسواق التقليدية المرتبطة بالقطاع. حيث بلغ حجم الاكتتابات العامة الأولية (IPOs) المرتبطة بالعملات الرقمية نحو $14.6 مليار في عام 2025، بزيادة كبيرة عن العام السابق، بينما تجاوزت أنشطة الاندماج والاستحواذ (M&A) $42.5 مليار، وهو أعلى مستوى خلال خمس سنوات.
وأوضح غراتشيف أن هذا التحول يجب اعتباره تدويرًا لرأس المال وليس انسحابًا منه. وقال: "لو كان رأس المال يغادر سوق العملات الرقمية، لما شاهدنا ارتفاع الاكتتابات العامة بمعدل 48 ضعفًا سنويًا إلى $14.6 مليار، أو بلوغ الاندماج والاستحواذ أعلى مستوى خلال 5 سنوات بأكثر من $42.5 مليار، وتفوق أداء الأسهم الرقمية على أداء التوكنات".
وفي تقريرها، قارنت DWF بين شركات مدرجة مثل Circle وGemini وeToro وBullish وFigure وبين مشاريع التوكنات باستخدام نسب السعر إلى المبيعات لفترة 12 شهرًا متأخرة. حيث تم تداول الأسهم العامة عند مضاعفات تتراوح بين 7 و40 مرة من المبيعات، مقارنة بـ 2 إلى 16 مرة للتوكنات المماثلة.
وأشارت الشركة إلى أن الفجوة في التقييم تعود إلى سهولة الوصول. فالكثير من المستثمرين المؤسسيين، مثل صناديق التقاعد وصناديق الوقف، مقيدون بالأسواق المنظمة. كما يمكن إدراج الأسهم العامة في المؤشرات وصناديق الاستثمار المتداولة، ما يخلق طلبًا تلقائيًا من المنتجات الاستثمارية السلبية.
وأكد ماكسيم ساخاروف، الشريك المؤسس والرئيس التنفيذي لمجموعة WeFi، أيضًا لموقع Cointelegraph أن هناك تدويرًا لرأس المال بعيدًا عن إطلاق التوكنات. وقال: "عندما تتراجع شهية المخاطرة، لا يتوقف المستثمرون عن البحث عن التعرض، بل يطالبون بملكية أوضح، وإفصاحات أكثر شفافية، ومسار واضح لحقوق قابلة للتنفيذ".
وأضاف ساخاروف أن الأموال تتجه نحو الشركات التي تشبه البنية التحتية بسبب الحفظ، والمدفوعات، والتسوية، والوساطة، والامتثال، والبنية التحتية الأساسية. وأوضح أن "الغلاف السهمي" جذاب لأنه يتماشى مع التبني الواقعي، ويوفر إمكانية الترخيص، والتدقيق، والشراكات، وقنوات التوزيع.
ذو صلة: CertiK تواصل النظر في الاكتتاب العام مع وصول التقييم إلى $2B، بحسب الرئيس التنفيذي
لماذا يفضل المستثمرون الأسهم الرقمية على التوكنات؟
قال ساخاروف إن السوق بات ينظر بشكل متزايد إلى التوكنات والشركات ككيانات منفصلة، موضحًا أن التوكن وحده لا يمكن أن يحل محل التوزيع أو المنتج الفعّال. فإذا فشل المشروع في تحقيق مستخدمين دائمين، ورسوم، وحجم معاملات، واحتفاظ بالمستخدمين، يصبح سعر التوكن مبنيًا على التوقعات بدلًا من النشاط الفعلي، ولهذا تبدو العديد من الإطلاقات ناجحة في البداية لكنها تخيب الآمال لاحقًا.
وأوضح ساخاروف أن الأسهم الرقمية المدرجة ليست بالضرورة أكثر أمانًا، لكنها أوضح وأسهل على المستثمرين لتقييمها. فالشركات العامة توفر معايير تقارير، وحوكمة، وحقوق قانونية، وتتوافق مع قواعد المحافظ المؤسسية، بينما يتطلب الاحتفاظ بالتوكنات غالبًا موافقات للحفظ وتغييرات في السياسات.
ووصف غراتشيف هذا التحول بأنه هيكلي وليس دوري. وبينما ستظل التوكنات جزءًا من شبكات العملات الرقمية لأغراض الحوافز والحوكمة، قال إن رأس المال المؤسسي بات يفضل بشكل متزايد القنوات السهمية.
واختتم قائلًا: "لن تختفي التوكنات، لكننا نشهد انقسامًا دائمًا: البروتوكولات الجادة ذات الإيرادات الحقيقية ستزدهر، بينما يواجه الذيل الطويل من الإطلاقات المضاربية بيئة أكثر صعوبة بكثير".
إخلاء المسؤولية:
- تمت إعادة نشر هذه المقالة من [Cointelegraph]. جميع حقوق النشر تعود للمؤلف الأصلي [Amin Haqshanas]. إذا كانت هناك اعتراضات على إعادة النشر، يرجى التواصل مع فريق Gate Learn وسيتم التعامل مع الأمر فورًا.
- إخلاء المسؤولية: الآراء الواردة في هذه المقالة تعبر عن رأي الكاتب فقط ولا تمثل نصيحة استثمارية من أي نوع.
- تتم ترجمة المقالة إلى لغات أخرى بواسطة فريق Gate Learn. ما لم يُذكر خلاف ذلك، يُحظر نسخ أو توزيع أو سرقة المقالات المترجمة.
