الاحتياطي الفيدرالي لا يخفض الفائدة مرة أخرى، تصعيد النزاع في الشرق الأوسط قد يزيد التضخم، كيف ستتحرك أسواق العملات المشفرة لاحقاً؟

شاو، كريبتو فاينانس الذهبية

في فجر يوم 19 مارس 2026، انتهت ثاني اجتماع للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية لهذا العام، وأعلنت كما هو متوقع حفاظها على نطاق هدف سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بين 3.5% و3.75%. وهذه هي المرة الثانية على التوالي التي توقف فيها اللجنة عن خفض الفائدة بعد ثلاثة خفضات متتالية في نهاية العام الماضي. وأشارت بيان اللجنة بشكل خاص إلى عدم اليقين بشأن تأثير الوضع في الشرق الأوسط على الاقتصاد الأمريكي. وأكد البيان أن الاحتياطي الفيدرالي قرر عدم التحرك مع إبقاء توقعاته لمسار خفض الفائدة خلال العام دون تغيير، وذكر أن تهديد ارتفاع أسعار الطاقة نتيجة للأحداث في إيران قد يطيل من جهود مكافحة التضخم التي استمرت لسنوات. ولم يذكر البيان أي تغييرات تتعلق بشراء السندات أو التغيرات في الميزانية العمومية، مما يشير إلى أن عمليات إدارة الاحتياطيات من خلال شراء الأصول (RMP) تسير وفق الخطة دون تغيير. من بين 12 عضوًا يصوتون في اللجنة، صوت واحد فقط، وهو عضو مجلس إدارة الاحتياطي الفيدرالي ميلان، عارض القرار، وهو نصف عدد المعارضين مقارنةً بالمرة السابقة. وهذا يعني أن قرار الفائدة هذا هو الأقل معارضة في آخر أربع اجتماعات. بعد ذلك، رد رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول على الصحافة حول انتهاء ولايته، والأحداث الساخنة الحالية، والتحقيقات القضائية.

بعد إعلان بيان الاحتياطي الفيدرالي وقبل مؤتمر باول الصحفي، كانت تقلبات الأصول الرئيسية قليلة. وكان خطاب باول يميل إلى التشدد، حيث تراجعت الأسهم الأمريكية، والسندات، والذهب خلال التداول، وتوسعت خسائرها، وارتفع الدولار بشكل أكبر. وفي النهاية، أغلق مؤشر S&P 500 منخفضًا بنسبة 1.4%، مسجلاً أسوأ أداء ليوم اجتماع للفيدرالي منذ بداية عام 2024. وبسبب تراجع الرغبة في المخاطرة وتأثير قرار الاحتياطي الفيدرالي، هبط سعر البيتكوين بنسبة 4.6%، ليعود بالقرب من 71,000 دولار، وتراجع إيثريوم بنسبة 6%.

وفي ظل تصاعد التوترات في إيران، وزيادة مخاطر أزمة الطاقة التي قد تؤدي إلى ارتفاع التضخم، زادت مخاوف السوق، وكان استمرار الاحتياطي الفيدرالي في التوقف عن التحرك يعكس مشاعر السوق. لكن، ما هو المسار المستقبلي لسياسة الاحتياطي الفيدرالي؟ وكيف ستؤثر نيران الحرب في الشرق الأوسط على الاقتصاد العالمي؟ وهل سيواجه باول ترامب بشكل حاسم؟ كيف يفسر السوق قرار اللجنة، وإلى أين يتجه المستقبل؟

أولاً، الاحتياطي الفيدرالي يوقف الزيادة للمرة الثانية على التوالي، وتوترات إيران تثير مخاوف التضخم

فجر اليوم، انتهى اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الثاني لهذا العام، وأكد مرة أخرى حفاظه على نطاق سعر الفائدة بين 3.5% و3.75%، وهو توقف ثاني على التوالي، وهو ما يتفق مع توقعات السوق بشكل عام. وأشار بيان اللجنة بشكل خاص إلى عدم اليقين بشأن تأثير الوضع في الشرق الأوسط على الاقتصاد الأمريكي. وأكد أن الاحتياطي الفيدرالي قرر عدم التحرك مع إبقاء توقعاته لمسار خفض الفائدة خلال العام دون تغيير، وذكر أن تهديد ارتفاع أسعار الطاقة نتيجة للأحداث في إيران قد يطيل من جهود مكافحة التضخم التي استمرت لسنوات.

بعد صدور القرار، استمرت توقعات السوق في خفض الفائدة مرة واحدة في 2026 و2027. ويتوقع سوق العقود الآجلة للفائدة أن يعيد الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة في ديسمبر 2026 أو يناير من العام التالي. وأظهرت أحدث بيانات CME “مراقبة الاحتياطي الفيدرالي” أن احتمالية إبقاء الفائدة ثابتة في أبريل بلغت 100%. واحتمالية خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في يونيو بلغت 11.2%، مع احتمالية إبقاءها ثابتة بنسبة 88.8%. وفي يوليو، احتمالية إبقاء الفائدة ثابتة بلغت 77.4%. ووفقًا لبيانات سوق التوقعات Polymarket، بعد الإعلان عن القرار، ارتفعت احتمالية استمرار اللجنة في إبقاء الفائدة دون تغيير لثلاث مرات متتالية إلى 82%. وانخفضت احتمالية خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى 16%.

بعد صدور بيان اللجنة، كان خطاب باول يميل إلى التشدد. وتوسعت خسائر الأسهم الأمريكية، والسندات، والذهب خلال التداول، وارتفع الدولار بشكل أكبر. وانخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 1.4%، مسجلاً أدنى مستوى منذ نوفمبر، وتراجع مؤشر ناسداك بنسبة 1.4%، ومؤشر داو جونز بنسبة 1.6%. وكانت قطاعات النفط والغاز هي الوحيدة التي سجلت ارتفاعًا. وتراجع الذهب الفوري بنسبة 3.6%، واقترب من دعم 4800 دولار، وهو أدنى مستوى خلال شهر. وارتفعت عوائد السندات الأمريكية لأجل مختلف بشكل كبير، حيث ارتفع عائد سندات لأجل عامين بمقدار 10 نقاط أساس ليصل إلى 3.775%، وارتفع عائد السندات لأجل 10 سنوات بنحو 6.5 نقاط أساس. وارتفع الدولار بشكل ملحوظ بنسبة 0.76%، ليعود إلى مستوى 100. وبسبب تراجع الرغبة في المخاطرة وتأثير قرار اللجنة، تعرضت العملات المشفرة ذات المخاطر العالية للبيع، حيث هبط سعر البيتكوين بنسبة 4.6%، ليعود بالقرب من 71,000 دولار، وتراجع إيثريوم بنسبة 6%.

وتتصاعد التوترات في الشرق الأوسط، مع احتمالية أن تؤدي أزمة النفط والطاقة إلى ارتفاع التضخم، مما يزيد من مخاوف السوق، وكان استمرار الاحتياطي الفيدرالي في التوقف عن التحرك يعكس مشاعر السوق. وسيظل مسار السياسة المستقبلية للاحتياطي الفيدرالي يتأثر بشكل كبير بتطورات الوضع في إيران وأسواق النفط.

ثانياً، داخل اللجنة، صوت واحد فقط معارض، والتوافق يتشكل

بالإضافة إلى تأثير الوضع في الشرق الأوسط، لم يشهد بيان قرار اللجنة الفيدرالية هذا تغيرات جوهرية مقارنةً بالاجتماع السابق. وأشار البيان بشكل خاص إلى أن: “تطورات الوضع في الشرق الأوسط لا تزال غير مؤكدة على تأثيرها على الاقتصاد الأمريكي. وتهدد ارتفاعات أسعار الطاقة الناتجة عن الأحداث في إيران بتمديد جهود مكافحة التضخم التي استمرت لسنوات”. وفيما يتعلق بتقييم الحالة الاقتصادية، أجرى البيان تعديلًا بسيطًا مقارنةً بالبيان السابق، حيث كانت العبارة السابقة تقول إن معدل البطالة “يظهر بعض علامات الاستقرار”، أما الآن فذكر أن معدل البطالة ظل ثابتًا تقريبًا خلال الأشهر الأخيرة. ومن خلال هذا التغيير، يُظهر التقييم أن تقديرات اللجنة للسوق العمل قد خفت قليلاً. ولم يذكر البيان أي تغييرات تتعلق بشراء السندات أو الميزانية العمومية، مما يدل على أن عمليات إدارة الاحتياطيات من خلال شراء الأصول تسير وفق الخطة. وكرر البيان أن اللجنة ملتزمة بتحقيق هدف التوظيف الكامل والتضخم عند 2% على المدى الطويل، وأن عدم اليقين بشأن التوقعات الاقتصادية لا يزال مرتفعًا، وأن اللجنة تراقب عن كثب المخاطر التي تواجه التوظيف والتضخم.

وفي 12 عضوًا يصوتون في اللجنة، صوت واحد فقط ضد القرار، وهو أقل عدد معارض منذ آخر مرة. وأوضح البيان أن المعارض هو عضو مجلس الإدارة ستيفن ميلان، الذي اقترح خلال الاجتماع خفض نطاق سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. ووافق على القرار باقي الأعضاء، بمن فيهم العضو الذي عارض في الاجتماع السابق، كريستوفر وولر.

وتُظهر خريطة النقاط (dot plot) أن من بين 19 مسؤولاً، يرى 7 منهم أن يظل سعر الفائدة ثابتًا طوال عام 2026، و7 آخرون يعتقدون أنه يجب خفضها بمقدار 25 نقطة أساس، و2 يفضلون خفضها بمقدار 50 نقطة أساس، و2 يفضلون خفضها بمقدار 75 نقطة أساس، وواحد يطالب بخفضها بمقدار 100 نقطة أساس.

ثالثاً، باول يرد على مسألة ولايته، ويؤكد عدم نيته المغادرة قبل انتهاء التحقيق

عقب ذلك، شرح رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول في المؤتمر الصحفي أسباب التوقف الأخير، وتحدث عن الحالة الاقتصادية، وأجاب على أسئلة الصحفيين. وأكد أن الاحتياطي الفيدرالي يرى أن السياسة الحالية مناسبة، وأنه في وضع جيد لاتخاذ قرارات مستقبلية بشأن تعديل الفائدة. وقال إن الاقتصاد الأمريكي يتوسع، وأن التضخم لا يزال مرتفعًا بعض الشيء، وأن توقعات التضخم قصيرة الأجل ارتفعت خلال الأسابيع الأخيرة، وأن معظم التوقعات طويلة الأجل تتوافق مع هدف 2%. وأضاف أن نمو الوظائف في الولايات المتحدة قد تباطأ، وأن وتيرة التوظيف خلال العام الماضي كانت أبطأ، وهو ما يعكس بشكل كبير انخفاض نمو عرض العمل، المرتبط بانخفاض الهجرة وانخفاض معدل المشاركة في سوق العمل، بالإضافة إلى ضعف الطلب على العمالة.

وفي ردوده على الصحفيين، قال باول: “إذا لم نرَ تقدمًا في التضخم، فلن نخفض الفائدة”. وأشار إلى أن احتمالية رفع الفائدة لا تزال واردة، لكن الغالبية لا تتوقع أن يكون رفع الفائدة هو السيناريو التالي. وأوضح أن بعض الصدمات في أسعار النفط ستنعكس على التضخم الأساسي، وأن ارتفاع أسعار الطاقة سيرفع التضخم العام. وأضاف أن من المبكر جدًا تحديد مدى تأثير الوضع في الشرق الأوسط على الاقتصاد بشكل كامل. وأكد أن الإنفاق الاستهلاكي والتوظيف لا يزالان يواجهان ضغطًا هبوطيًا، بينما التضخم قد يواجه ضغطًا صعوديًا. وذكر أن بناء مراكز البيانات قد يرفع التضخم، وأن استثمارات الذكاء الاصطناعي قد ترفع متوسط سعر الفائدة على المدى القصير.

وفيما يتعلق بمدة ولاية باول وخططه المستقبلية، قال: “قبل انتهاء التحقيق القضائي، لا ينوي مغادرة الاحتياطي الفيدرالي، وسأظل رئيسًا مؤقتًا حتى يتم تأكيد خليفي”. وأكد أنه لم يقرر بعد مدى بقائه في المنصب بعد انتهاء التحقيق، وأنه يضع مصالح الاحتياطي الفيدرالي والجمهور في المقام الأول.

وأول مرة، يرد باول علنًا على تأثير التحقيق القضائي على خططه للبقاء، حيث يثير ذلك تكهنات واسعة. ويُعتقد أن باول قد يمدد ولايته حتى نهاية 2028، بعد انتهاء ولايته الحالية في مايو، وأن تصريحاته “المتشدد” تشير إلى أن السوق يتوقع أن يواصل الاحتياطي الفيدرالي التوقف عن التحرك.

رابعاً، كيف تفسر قرار اللجنة وبيان باول

بالنسبة لقرار اللجنة الفيدرالية، قال نِك تيميراوس، مراسل “وول ستريت جورنال” المختص بشؤون الاحتياطي الفيدرالي، إن رئيس اللجنة باول قال إنه إذا لم يتم تأكيد خليفته قبل 15 مايو، فسيواصل رئاسته للاحتياطي الفيدرالي. وهو أكثر تصريح مباشر حتى الآن حول مستقبل القيادة في الاحتياطي. وأضاف أن باول أكد أنه لن يغادر المجلس إلا بعد انتهاء التحقيق القضائي، وأنه لم يقرر بعد ما إذا كان سيظل في المجلس إذا تم تعيين خليفة له. ومن المعروف أن باول يمكن أن يظل في المجلس حتى 2028 بعد انتهاء ولايته كرئيس.

وقال إيرا جيرسي، كبير استراتيجيي أسعار الفائدة في بلومبرج، إن مقارنةً ببيان اللجنة الأخير، فإن التركيز على ارتفاع التضخم الناتج عن النفط في ظل عدم وضوح تأثير التوترات في الشرق الأوسط، يُظهر أن اللجنة تركز بشكل أكبر على التضخم الحالي المرتبط بالنفط، وأنها أقل قلقًا بشأن التضخم المتوقع في العام القادم. ويبدو أن اللجنة تتوقع أن يظل التضخم مرتفعًا بشكل تدريجي.

وذكر جورج غونكالفس، مدير استراتيجية الاقتصاد الكلي في مجموعة ميتسوبيشي يو إف جي المالية، أن اللجنة أصدرت بيانًا “محايدًا”، وأن التعديلات الطفيفة تهدف إلى تجنب إعطاء إشارات محددة، مع إبقاء الانتباه على المخاطر الناتجة عن الصراع في الشرق الأوسط وتأثيره على النمو والتضخم.

وقال دان كارتر، مدير المحافظ الاستثمارية في شركة فورت واشنطن، إن باول يبدو “قلقًا أكثر من التضخم، بكثير، من قلقه من تأثير ارتفاع أسعار النفط على النمو الاقتصادي”. وأشار إلى أن أسعار الفائدة قصيرة الأجل “جذابة جدًا” لأنه “لا يتوقع رفع الفائدة بشكل كبير في المستقبل القريب”.

وذكر إدوارد هاريسون، استراتيجي الاقتصاد الكلي في ماركتس لايف، أن “توقعات التضخم عندما تتغير بسرعة، فإن ذلك يحدث بشكل مفاجئ، مما يجبر الاحتياطي الفيدرالي، الذي لا يزال يتبنى سياسة التيسير، على التحول بسرعة إلى سياسة رفع الفائدة، كما نراه في بنوك مركزية أخرى. وهذه “الفرملة المفاجئة والتحول الكبير” في السياسة هو الخطر الحقيقي على سوق السندات والأصول ذات المخاطر العالية التي تتبعها”.

وذكر تلميح من PGIM أن السوق كان لا يزال يتحمل حتى تصريحات باول حول بقائه، لكن بمجرد أن قال إنه قد يظل، لم يستطع السوق أن يتحمل أكثر، معبرًا عن أن موقفه “أكثر تشددًا من ووش، الذي يقود الاحتياطي الفيدرالي”.

خامساً، تحليل وتوقعات السوق المستقبلية

بعد أن قرر الاحتياطي الفيدرالي التوقف عن التحرك، كيف ستتجه الأسواق، بما في ذلك العملات الرقمية؟ إليكم بعض التحليلات الرئيسية.

1. نِك تيميراوس من “وول ستريت جورنال” يرى أن استمرار الاحتياطي الفيدرالي في إبقاء الفائدة ثابتة يأتي في ظل “ظلال الحرب في إيران”. قبل تغيير القيادة، “تتزايد مخاطر أن تؤدي أزمة النفط الجديدة إلى تمديد الحرب على التضخم لسنوات”. ويقول إن السياسة الحالية أقرب إلى موقف “لا تحفز ولا تبطئ النمو”، إلا إذا بدأ الاقتصاد في الضعف، حينها سيكون من الصعب تبرير خفض الفائدة.

2. برايان كولتون من فيريزون يعتقد أنه إذا ثبت أن ارتفاع أسعار النفط الناتج عن الحرب في الشرق الأوسط مؤقت، فإن خفض الفائدة في يونيو أصبح احتمالًا واقعيًا. وأوضح أن اللجنة أظهرت رغبتها في تقييم تأثير الحرب على التضخم بشكل أكبر، مع رفع توقعاتها للتضخم قليلاً، وهو ما يعكس ارتفاع أسعار النفط مؤخرًا، بالإضافة إلى بعض الثبات في بيانات التضخم الأساسية. ويرى أن اللجنة قد تواصل التوقف في أبريل، وإذا لم تظهر علامات على استمرار التضخم، فإن ضعف سوق العمل قد يعيد المخاوف من ارتفاع معدل البطالة، مما قد يدفع إلى خفض الفائدة في يونيو.

3. شركة CITIC Securities تشير إلى أن قرار إبقاء سعر الفائدة ثابتًا في اجتماع مارس 2026 يتوافق مع توقعات السوق. وتُظهر خريطة النقاط أن معدل الفائدة المستهدف لهذا العام يبلغ 3.4%، وهو نفس مستوى ديسمبر 2025، مع رفع توقعات التضخم قليلاً، وتوقعات نمو اقتصادي معتدلة، مع إبقاء معدل البطالة ثابتًا. ولم يُبدِ باول رأيًا واضحًا بشأن الوضع في إيران وأسعار النفط، مع تراجع الثقة في تراجع التضخم الناتج عن الرسوم الجمركية مقارنةً ببيان يناير. ومن المتوقع أن يبقى الاحتياطي الفيدرالي ثابتًا في أبريل، وأن يرفع سعر الفائدة مرة واحدة بمقدار 25 نقطة أساس في النصف الثاني من العام بعد تعيين وولر رئيسًا.

4. بنك سيتي خفض توقعاته لأسعار البيتكوين والإيثريوم خلال 12 شهرًا القادمة إلى 112,000 دولار و3,175 دولار على التوالي، وهو أدنى من التوقعات السابقة عند 143,000 دولار و4,304 دولار. وأرجع ذلك إلى تعثر التشريعات الأمريكية للعملات المشفرة، وتراجع تدفقات صناديق ETF، وضعف النشاط على السلسلة. وأشار إلى أن السوق لا يزال يعتمد بشكل كبير على التطورات التنظيمية الأمريكية، وأن مشروع قانون “CLARITY” الذي أُقر في مجلس النواب يواجه عقبات في مجلس الشيوخ، مما يحد من دخول الأموال المؤسساتية. كما خفضت سيتي توقعاتها لتدفقات البيتكوين والإيثريوم خلال 12 شهرًا إلى 10 مليارات و2.5 مليار دولار على التوالي، مع أن السيناريو المتفائل لا يزال يتوقع وصول البيتكوين إلى 165,000 دولار و4,488 دولار للإيثريوم.

5. Julio Moreno من CryptoQuant كتب في تقريره: “إذا استمر سعر البيتكوين في الارتفاع، فسيواجه مقاومة عند حوالي 75,000 دولار، وهو الحد الأدنى لسعر التداول الفعلي على السلسلة، والذي غالبًا ما يعمل كمقاومة خلال السوق الهابطة. والمقاومة التالية قريبة من 85,000 دولار، وهو السعر الفعلي على السلسلة.” وأوضح أن بعد ارتفاع البيتكوين من 80,000 إلى 98,000 دولار، لعب هذا النطاق دور المقاومة في يناير وأكتوبر 2025.

6. AxelAdlerJr من CryptoQuant قال إن تدفقات صناديق ETF للبيتكوين شهدت انتعاشًا مؤخرًا، لكن سعر البيتكوين لا يزال أدنى بمقدار 5174 دولارًا من متوسط تكلفة حيازته (حوالي 80,000 دولار). وأشار إلى أن الطلب المتجدد قد يدفع السعر للارتفاع، لكن المقاومة عند 80,000 دولار قد تؤدي إلى جني أرباح، ويجب مراقبة البيانات الكلية لاحقًا لتقييم احتمالية الاختراق.

7. Crypto Quant نشر على منصة X أن اتجاه العقود غير المغلقة للإيثريوم يُظهر أن سوق المشتقات لا يزال يتلقى سيولة، مما يدعم استقرار اتجاه ارتفاع الإيثريوم، وليس مجرد تقلبات قصيرة الأمد.