نشرت لي رينرز، زميلة محاضِرة في جامعة ديوك، ووزيرة سابقة لدى مصرف الاحتياطي الفدرالي في نيويورك، تحليلًا يوم الجمعة، جادلت فيه بأن توكن WLFI الخاص بـ World Liberty Financial قد يندرج ضمن فئة الأوراق المالية غير المسجلة، رغم ادعاءات المشروع بأن WLFI هو توكن حوكمة خالص. ووفقًا لرينرز، لا يطابق التوكن تعريف «السلعة الرقمية» ضمن تصنيف التوكنات الأخير للجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية SEC، وينبغي أن يخضع لتدقيق SEC.
الحجة القانونية: اختبار هووي
استشهد رينرز في تحليله بالتصنيف الأخير للتوكنات الصادر عن هيئة SEC، مشيرًا إلى أن WLFI «ليس سلعة لا مركزية. إنه توكن حوكمة مُسوَّق بعلامة ترامب ويُباع لتمويل نشاط تشفير مُسيطر عليه مركزيًا». وقال إن المشترين من المرجح أنهم استثمروا رأس مال مع توقع معقول لتحقيق أرباح—وهو عنصر أساسي في اختبار هووي، الذي تستخدمه هيئة SEC لتحديد أي الأصول تُعد أوراقًا مالية.
وشدّد رينرز على أن «تفسير هيئة SEC يسلّط الضوء تحديدًا على أن تسويق المُصدِر له أهمية؛ وأن الأوراق البيضاء والاتصالات الرسمية لها أهمية؛ وأن الوعود بتطوير نظام تشفير، وتحقيق قابلية عمل، وبناء تأثيرات شبكية، أو دعم مشروع ما يمكن أن تخلق توقعًا معقولًا لتحقيق أرباح».
اقتصاديات توكن WLFI وبنية ما قبل البيع
أُطلِق WLFI في أكتوبر 2024، وجرى تسويقه عبر «الورقة الذهبية» الخاصة بالمشروع بوصفه توكن تصويت خالصًا لبروتوكول الإقراض الخاص بـ World Liberty. ونصّ المشروع صراحةً على أن WLFI لا يمنح أي مطالبة بحقوق ملكية أو أرباح أو أرباح توزيعات أو حقوق ربح لأي مشروع، وعرّفه كأداة للحوكمة اللامركزية.
ومع ذلك، باعت World Liberty نحو 25 مليار توكن WLFI من إجمالي 100 مليار توكن في عدة جولات بيعٍ تمهيدية عامة. وبشكل ملحوظ، تم بيع التوكن قبل بناء بروتوكول World Liberty، واعتمد على اسم عائلة ترامب.
مخاوف اللامركزية
اعترض رينرز على لا مركزية World Liberty وWLFI، مستشهدًا بمعاملات محددة وقضايا حوكمة. وأشار إلى أن التوكن استُخدم في ما يبدو أنها معاملات تفضيل ذاتي، وذلك في إطار اتفاق مع بروتوكول الإقراض Dolomite لاقتراض ما قيمته 75 مليون دولار من العملات المستقرة باستخدام 5 مليارات WLFI كضمان. ويُعدّ المؤسس المشارك لـ Dolomite Corey Caplan مستشارًا في World Liberty، كما أن بعض التوكنات المقترضة كانت USD1، العملة المستقرة الصادرة عن World Liberty.
كما أشار رينرز إلى دعوى قضائية رفعتها Justin Sun، تزعم فيها أن World Liberty جمدت توكناته وحجبت حقوقه في الحوكمة رغم دعمها المبكر الكبير للمشروع. وكتب رينرز: «تكشف مزاعم سن، إذا كانت صحيحة، أن World Liberty احتفظت بسيطرة أحادية شاملة على $WLFI. كما تثير سؤالًا واضحًا: هل $WLFI ورقة مالية غير مسجلة؟».
أسئلة الحوكمة وإمدادات التوكن
في أواخر الشهر الماضي، فتحت World Liberty عملية حوكمة من شأنها—بشكل مثير للجدل—إطلاق مليارات توكنات ما قبل البيع خلال نحو أربع سنوات. وبينما روج الفريق لهذه الخطوة باعتبارها طريقة لتوضيح الأسئلة المتعلقة بالإمداد، اعترض العديد من المستثمرين في ما قبل البيع على الإجراء وأشاروا إلى أنهم يملكون تأثيرًا محدودًا في عملية الحوكمة.
هيكل الملكية والمعاملات ذات الصلة
تُعتقد أن كيانًا تابعًا لترامب، DT Marks DEFI LLC، يمتلك نحو 38% من World Liberty بعد صفقة بقيمة 500 مليون دولار في أوائل 2026 مع كيان مرتبط بالإمارات يرتبط بالشيخ طحنون بن زايد آل نهيان، والذي اشترى 49% من البروتوكول. ويحق لـ DT Marks DEFI LLC الحصول على 75% من صافي العائدات من مبيعات توكن WLFI، وفقًا لموقع World Liberty.
إضافة إلى ذلك، استخدمت شركة استثمار حكومية مقراًها أبوظبي MGX العملة المستقرة USD1 التابعة لـ World Liberty لإتمام استثمار بقيمة 2 مليار دولار في بورصة العملات المشفرة Binance. وجرى هذا الاتفاق قبل أن يعفو الرئيس ترامب عن الرئيس التنفيذي السابق لـ Binance Changpeng Zhao، الذي كان قد أقر بالذنب بشأن مخالفات مالية اتحادية.
أسئلة التحقيق لدى SEC
يرأس لجنة SEC حاليًا رئيسها Paul Atkins، الذي تم ترشيحه من قبل الرئيس دونالد ترامب. وبخصوص احتمال تحقيق الوكالة بشأن World Liberty، كتب رينرز: «لدى هيئة SEC السلطة القانونية للتحقيق في World Liberty. لكن هل لديها النزاهة والاستقلالية للتحقيق في مشروع تشفير يملك فيه الرئيس وعائلته مصلحة مالية مباشرة؟ للأسف، تشير الأحداث الأخيرة إلى أن الإجابة هي لا».
وأثار أعضاء في الكونغرس مرارًا مخاوف أخلاقية بشأن مشاركة عائلة ترامب في صناعة التشفير، وطرحوا نقاطًا محددة حول عمليات World Liberty.
