#数字货币市场回升 الدافع الحقيقي لاثنين الأسود في الأسواق العالمية: التحول في السياسة المالية اليابانية، زلزال السيولة المقلل من قيمته؟

في هذه الجولة من الانخفاض الحاد، يراقب الكثير من الناس اتجاهات السياسات في بعض المناطق بحثًا عن الأسباب. ولكن عند النظر بعناية إلى البيانات، قد تكون الشرارة الحقيقية مخبأة في الجانب الآخر من المحيط الهادئ - حيث أن لعبة التيسير التي لعبها بنك اليابان لمدة تزيد عن عشر سنوات بدأت تتغير بهدوء.

لنبدأ بإشارة رئيسية: لقد تجاوزت عائدات السندات الحكومية اليابانية لمدة عامين 1%. هل يبدو هذا الرقم غير مهم؟ إذا نظرتم إلى التاريخ، ستعرفون أن آخر مرة حدث فيها هذا المستوى كان في فترة ما قبل أزمة 2008 المالية. بعبارة أخرى، لقد دخلت اليابان فعليًا في دورة رفع أسعار الفائدة، والقواعد القديمة التي تعتمد على معدل فائدة صفر وعائدات منحنى العائد يتم تفكيكها شيئًا فشيئًا.

لماذا يمكن أن تؤدي تغييرات سعر الفائدة في اليابان إلى إثارة مثل هذه الضجة الكبيرة؟ يجب أن نبدأ من الوضع الخاص لليين. على مدى السنوات العشر الماضية، كان الين هو العملة الرئيسية في التمويل العالمي. تم اقتراض كميات كبيرة من الأموال من اليابان بتكاليف منخفضة للغاية، وإعادة توجيهها إلى السندات الأمريكية، والأسواق المالية، وسندات الشركات، وحتى $BTC، وهي أصول يمكن أن تحقق أرباحًا أكبر. التكاليف منخفضة، وسعر الصرف مستقر، مما يجعل مساحة التحكيم كبيرة لدرجة أن المؤسسات والمستثمرين لا يستطيعون التوقف.

لكن الآن تغيرت قواعد اللعبة. عادت عوائد الطرف القصير إلى 1%، مما يعني أن تكلفة اقتراض الين قد ارتفعت مباشرة. تم ضغط الفارق في الأرباح من التحكيم بين العملات، وأصبحت المعاملات التي كانت مربحة في السابق ليست مغرية كما كانت، بل قد تؤدي حتى إلى خسائر. بمجرد أن تلاحظ المؤسسات أن الرياح لا تسير في صالحها، تبدأ على الفور في خفض المراكز وتقليل الرافعة المالية. تدخل الأسواق العالمية في وضع تقليل الرافعة، مما يؤدي إلى تسارع عودة أموال الين إلى الوطن. انخفض الطلب على شراء سندات الخزانة الأمريكية، والأسهم الأمريكية، والأصول المشفرة، بينما أعادت الأصول المحلية في اليابان جذب الانتباه.

لننظر مرة أخرى إلى جانب سعر الصرف. عندما يتقلص الفارق في الفائدة بين الدولار الأمريكي والين الياباني، يتعرض الوضع القوي للدولار للضغط. عندما يتقلب سعر الصرف، يقوم المال على الفور بالانسحاب مبكرًا كنوع من التحوط - هذه هي المنطق الشائع للسباق في السوق.

لا تستخف بموضوع تجاوز العائد على الأمد القصير 1%. إنه يعيد تسعير الهيكل الأرbitrage العالمي: كيف ستتحرك أسعار الفائدة على السندات الأمريكية، وكيف ستتطور قوة الدولار، وكم ستتضخم تقلبات الأصول ذات المخاطر، وأخيرًا يجب على تفضيل المخاطر لدى المستثمرين أن يتكيف أيضًا. خاصة في هذا البيئة التي تسود فيها تجارة الهامش العالي، فإن الأموال الاستراتيجية حساسة للغاية لتغيرات أسعار الفائدة في الين الياباني. بمجرد أن يكون هناك بعض التخفيف في هيكل السيولة، سيظهر ضغط بيع مركزي في السوق على الفور.

قلها بصراحة أكبر: اللاعبين الذين كانوا يعتمدون على اقتراض الين الياباني للاستفادة من فروق الفائدة، اكتشفوا الآن أن تكلفة الاقتراض ترتفع. وقلقهم من استمرار ارتفاع التكاليف يؤثر على الأرباح، لذا قرروا إغلاق مراكزهم مبكراً والرحيل. قد تكون هذه هي المنطق الأعمق وراء التقلبات في السوق هذه المرة - ليس بسبب سياسة واحدة مفاجئة، ولكن لأن أساس السيولة العالمية يتحرك.

بالطبع، هذا مجرد استنتاج يعتمد على بيانات السوق. لكن من حيث سلسلة الأسباب والنتائج والتأثيرات الفعلية، قد تكون هذه التفسير أقرب إلى الحقيقة.