في 1 ديسمبر، قام الاحتياطي الفيدرالي (FED) رسميًا بالضغط على زر التوقف - حيث انتهت أخيرًا عملية تقليص الميزانية التي بدأت في يونيو 2022، والتي ضغطت على الميزانية العمومية من حوالي 9 تريليون دولار إلى 6.6 تريليون دولار.

هذا التوقيت ليس عشوائياً. هناك خطان خفيان وراءه:

أولاً، بدأت بيانات الاقتصاد الأمريكي في الانخفاض. هناك نقص في زخم النمو، وسوق العمل لم يعد نشطًا كما كان من قبل، وفي هذا الوقت، فإن سحب السيولة مرة أخرى لا يختلف عن صب الملح على الجرح. الاحتياطي الفيدرالي (FED) من الواضح أنه لا يريد دفع الاقتصاد نحو حافة الهبوط الحاد.

ثانياً، مستوى احتياطي النظام المصرفي في انخفاض. إذا استمر الانخفاض، فقد لا تكون المشكلة مرتبطة بمؤسسات معينة، بل قد يبدأ الخطر النظامي في الظهور.

عند النظر بعمق، فإن جولة شراء السندات خلال فترة الوباء كانت في الأساس لإنقاذ وزارة المالية. والآن، توقف الأمر جزئياً بسبب الخوف من ارتفاع تكلفة الاقتراض الحكومي - فبعد كل شيء، لا تزال التضخم يتأرجح في نطاق 2.8%-3.0%، والاقتصاد يبدو ضعيفاً. الاحتياطي الفيدرالي (FED) يسير على حبل مشدود بين "استقرار النمو" و"مراقبة التضخم".

كيف سيتفاعل السوق؟ على المدى القصير، يمكن لضغوط السيولة أن تخفف قليلاً. لكن لا تتسرع في التفاؤل.

الاحتياطي الفيدرالي (FED) لديه ميزانية عمومية أكبر بأكثر من 2 تريليون دولار مقارنة بما كانت عليه قبل الجائحة، وعندما تبدأ هذه الأموال الساخنة في التحرك، ستزداد التقلبات فقط. بالإضافة إلى ذلك، سيتم تأجيل بيانات الاقتصاد لشهر أكتوبر حتى ديسمبر، مما يجعل هذه الفترة الفارغة من البيانات و تحول السياسة، من السهل أن تؤدي إلى توقعات غير واقعية.

وقف تقليص الميزانية لا يعني أن الاقتصاد يتحسن، بل يكشف عن ضغوط مزدوجة على الاقتصاد والسيولة. من المحتمل أن يكون دورة خفض أسعار الفائدة في 2025-2026 أسرع وأقوى مما يتوقعه السوق الآن. يجب إعادة تنظيم منطق الحيازة.

ما هي النقاط الرئيسية التي يجب التركيز عليها في المرحلة الحالية؟ ثلاثة اتجاهات: الوضع الحقيقي بعد صدور بيانات الاقتصاد لشهر أكتوبر، اتجاه تغييرات احتياطي البنوك، وتيرة تعديل توقعات خفض الفائدة. الفرص الهيكلية المخفية وراء هذا التحول في السياسات تستحق التخطيط المسبق.