بيتكوين Rally Rests on بيع على المكشوف Capitulation As Loss الهامش Holds Near −20%

مؤشر ألم بيتكوين داخل السلسلة قد خف ولكن لم يتضح المسار بعد، ووفقًا لأحد المحللين المشهورين، فإن هذا هو النوع من الأمور الذي يجب على المتداولين الانتباه إليه إذا كانوا يبحثون عن القاع. “عادة ما تتعافى بيتكوين $BTC بمجرد أن ينخفض هامش خسارة المتداولين داخل السلسلة إلى أقل من -37%. في الوقت الحالي، هو عند -20%”، كتب محلل العملات الرقمية علي مارتينيز في تغريدة مصاحبة لرسم بياني من CryptoQuant يتتبع هامش الأرباح/الخسائر المدرك لمحتفظي القصير المدى.

الجزء الأرجواني في مخطط مارتينيز، الذي يقارن السعر المدرك وهامش الربح/الخسارة قصير المدى، يظهر ارتفاعات حديثة في الخسائر خلال عمليات البيع وانزلاق المتداولين ببطء إلى المنطقة السلبية. يقيس هذا المقياس مقدار الأرباح أو الخسائر الإجمالية التي يجلس عليها المشترون الجدد ( المحتفظون لمدة تقارب من شهر إلى ثلاثة شهور ).

تظهر التاريخ أن الطباعة السلبية العميقة على ذلك المؤشر غالبًا ما تتماشى مع نقاط الاستسلام القصير المدى والارتدادات اللاحقة. وقد أشار المحللون، بما في ذلك مارتينيز، مرارًا وتكرارًا إلى الدورات السابقة، 2019 و2020 و2022، حيث سبقت الخسائر غير المحققة الكبيرة بين المحتفظين قصير المدى انتعاشات ذات مغزى.

لقد كان سعر بيتكوين متقلبًا في الأسابيع الأخيرة. في وقت كتابة هذا النص، يتم تداول BTC حول 91,300 دولار، وهو مستوى تقلب بين حوالي 84,000 دولار في الاتجاه الهبوطي ومقاومة فوق 110,000 إلى 115,000 دولار في تقلبات نوفمبر. يتابع المتداولون 88 ألف – $93k كساحة معركة قريبة المدى؛ من المحتمل أن يؤدي الاختراق النظيف فوق منطقة $112k إلى تغيير السرد نحو ارتفاعات جديدة.

هناك بعض مخاطر التفسير عند قراءة الأرقام داخل السلسلة. تم الاستشهاد بإصدارات مختلفة من “هامش الربح/الخسارة” أو مؤشرات الخسارة المحققة المماثلة من قبل المحللين عند عتبات مختلفة: في ملاحظات سابقة، أشار مارتينيز وآخرون إلى عتبة أقل حول -12% في بعض المكالمات كأمر له دلالة تاريخية.

في أوقات أخرى، تشير تعليقات السوق إلى طباعة أعمق (مثل منتصف المراهقين إلى -16% التي شوهدت في بعض لقطات نوفمبر ) كنقطة حيث كانت نوبات الذعر تاريخياً في أدنى مستوياتها. باختصار، العتبة الرقمية الدقيقة حساسة لنافذة المؤشر ومنهجيته، ولكن النمط، المزيد من الألم لمحتفظي المدى القصير يميل إلى توقع انتعاش الارتدادات، قد ظهر مراراً وتكراراً.

لماذا يهم هذا الآن؟

لقد أصبح السياق الكلي الذي ساعد في رفع العملات الرقمية في وقت سابق من هذا العام مختلطًا. وقد أشار البنوك الكبرى والاستراتيجيون في السوق إلى تلاشي شهية المخاطر وجني الأرباح من التخصيصات المؤسسية كنقاط ضغط، وقد أدى ذلك إلى سيولة أضعف وتحركات أسرع عندما تسوء المشاعر.

حذر استراتيجيون من Deutsche Bank، من بين آخرين، من أن صعود بيتكوين يعتمد بشكل كبير على إيمان المستثمرين، وهو ما أطلقوا عليه “تأثير تينكر بيل”، وأن الثقة يمكن أن تتبخر بسرعة عندما تضرب العناوين الاقتصادية أو التنظيمية الأسواق. يمكن أن تدفع هذه الديناميكيات المحتفظين على المدى القصير إلى مراكز خسارة بشكل أسرع وتعميق أنواع القراءات داخل السلسلة التي تلتقطها خريطة مارتينيز.

ومع ذلك، فإن الإشارة داخل السلسلة هي مجرد جزء واحد من اللغز. تلعب التحليلات، وتدفقات صندوق المؤشرات المتداولة، وتحديد المشتقات، والسياسة الاقتصادية الكلية جميعها دوراً. لا يزال بعض الاستراتيجيين المؤسسيين متفائلين بشأن انتعاش في نهاية العام إذا عادت الطلبات إلى السوق، بينما يحذر آخرون من أن الأثر المؤسسي ( لا سيما تدفقات صندوق المؤشرات المتداولة الفورية التي ساعدت في تعزيز مكاسب 2024–25 ) يمكن أن تسرع كل من الارتفاعات والتصحيحات.

بالنسبة للمتداولين، فهذا يعني مراقبة كل من مقاييس الألم داخل السلسلة وتحركات الأسعار حول المستويات الرئيسية: إن الانتقال المستدام فوق 106k–( سيعزز من النغمة بشكل كبير، بينما الانهيار دون 84k–) سيزيد من فرص حدوث تصفية أعمق. لذا، أين يتركنا ذلك؟ تغريدة مارتينيز، والرسم البياني خلفها، تذكرنا بأن القيعان غالباً ما تكون فوضوية وأن نسبة معنوية من المشترين الجدد تحتاج إلى التخلص منها قبل أن يحدث انعكاس واثق.

إذا استمرت خسارة هوامش المتداولين داخل السلسلة في التعمق نحو النطاقات الأكثر تطرفًا التي أشار إليها بعض مراقبي الدورة، فإن التاريخ يشير إلى أن مسار التعافي يصبح أكثر وضوحًا. إذا ارتفعت مرة أخرى نحو الصفر، فمن المرجح أن يدل ذلك على أن البائعين لا يزالون في السيطرة وأن المشترين لم يستسلموا بعد.

حتى الآن، يمتلك المتداولون خريطة مختلطة: تشير قراءات داخل السلسلة إلى زيادة الألم ولكن ليس أعمق استسلام تاريخي؛ يتحرك سعر العملة ضمن نطاق تداول واسع؛ وتظل القوى الاقتصادية قادرة على التأثير على المشاعر في أي اتجاه. في سوق تقلب بين النشوة السريعة والخوف المفاجئ في العام الماضي، تعتبر خريطة مارتينيز بالضبط النوع من الأدوات التي يستخدمها العديد من الفنيين في السوق لمحاولة فصل الانخفاضات المؤقتة عن النوع من الانهيارات التي تحدد تاريخيًا قاعًا دائمًا.