رئيس Tether يرد بقوة على تخفيض تصنيف S&P ، ويقول "أعتز بكراهية التقليدية المالية"

قامت وكالة التصنيف العالمية ستاندرد آند بورز (S&P Global) مؤخرًا بخفض تصنيف عملة تيذر (USDT) المستقرة من “مقيد (4)” إلى “ضعيف (5)”، وهو أدنى مستوى في نظام التصنيف.

أشارت وكالة ستاندرد آند بورز في تقريرها إلى أن السبب الرئيسي للتخفيض هو زيادة حصة الأصول عالية المخاطر مثل البيتكوين والذهب وسندات الشركات في احتياطيات Tether، بالإضافة إلى وجود “فجوة مستمرة في الإفصاح عن المعلومات”.

رد الرئيس التنفيذي لشركة Tether باولو أردوينو على ذلك قائلاً: “نحن نفخر بأنكم تكرهوننا”. وأشار مباشرة إلى استخدام مؤشر S&P “الإطار التقليدي الذي لا يمكنه التقاط طبيعة العملات الرقمية الأصلية، وحجمها، وأهميتها الاقتصادية الكلية.”

!

01 قرار تخفيض تصنيف ستاندرد آند بورز: الأصول عالية المخاطر وغياب الشفافية

أصدرت ستاندرد آند بورز جلوبال تقرير التصنيف يوم الأربعاء، حيث خفضت رسميًا تصنيف عملة Tether المستقرة إلى أدنى مستوى في نظام تقييمها “5 (ضعيف)”.

هذا يدل على تصعيد الخلافات بين وكالات التصنيف المالي التقليدية وعمالقة صناعة التشفير.

منذ أن أنشأت ستاندرد آند بورز نظام تصنيف العملات المستقرة من المستوى 1 إلى 5 في عام 2023، اتخذت لأول مرة موقف تقييم صارم تجاه قادة الصناعة.

الأساس الرئيسي لقرار التخفيض هو تغيير هيكل أصول الاحتياطي لشركة Tether. وقد أكدت وكالة ستاندرد آند بورز في تقريرها بشكل خاص أن Tether قد زادت بشكل كبير خلال العام الماضي من نسبة البيتكوين والذهب والقروض المدعومة وسندات الشركات وغيرها من الاستثمارات في أصول الاحتياطي.

تم تصنيف هذه الفئات من الأصول من قبل ستاندرد آند بورز على أنها “أصول عالية المخاطر” نظرًا لتعرضها لتحديات متعددة مثل “مخاطر الائتمان، مخاطر السوق، مخاطر الفائدة ومخاطر الصرف”.

الأهم من ذلك، تشير ستاندرد آند بورز إلى أن Tether لديها إفصاح محدود للغاية عن هذه الأصول عالية المخاطر، مما يجعل من الصعب على المستثمرين تقييم مستوى تعرضهم الفعلي للمخاطر.

02 تيثير يرد: انتقاد نماذج تقييم المال التقليدي

كانت ردود تيثير على نتيجة التصنيف عنيفة. في بيان عبر البريد الإلكتروني، قال المتحدث باسم الشركة إن ستاندرد آند بورز استخدمت “إطاراً تقليدياً لا يمكنه التقاط طبيعة العملات الرقمية الأصلية، وحجمها، وأهميتها الاقتصادية الكلية”.

وتجاهل “بيانات إثبات وضوح مرونة USDT وشفافيتها وفائدتها العالمية”.

يعتبر أردوينو إطار النقد الخاص بمؤسسة ستاندرد آند بورز بمثابة مقاومة أوسع من التمويل التقليدي للشركات التي تعمل خارج ما يسميه “النظام المكسور”.

“عندما تحاول أي شركة تحدي جاذبية النظام المالي المكسور، تبدأ آلة الدعاية المالية التقليدية في الشعور بالقلق.” كتب أردوينو.

يؤكد أنه يعتبر أن موقع Tether مميز، ويزعم أن الشركة هي “أول شركة مفرطة في رأس المال في صناعة المال”، ويبرز أنه لا توجد أصول “سامة” في احتياطياتها.

أردوينو دافع أيضًا في منشور على وسائل التواصل الاجتماعي عن ديفيد ساكس، قائلًا إن الهجمات عليه “لا أساس لها من الصحة”.

وأشار إلى أن المجموعة التي هاجمت Sacks هي نفس المجموعة التي استهدفت Elon Musk و Tether، مما يعزز موقفه النقدي تجاه النظام المالي التقليدي.

03 نظرة على الأصول الاحتياطية: المنطق الاستراتيجي والمخاطر للتخصيص عالي المخاطر

ليس من قبيل المصادفة أن تميل احتياطيات Tether نحو فئات المخاطر العالية، بل هو خيار نشط لها في ظل البيئة الاقتصادية الكلية الحالية.

مع استمرار الاحتياطي الفيدرالي في سياسة أسعار الفائدة المرتفعة، ارتفعت عائدات الأصول الآمنة مثل سندات الخزينة الأمريكية بشكل ملحوظ، وكان من المفترض أن يعزز ذلك القدرة التنافسية لمصدري العملات المستقرة.

ومع ذلك، فإن Tether تسير في الاتجاه المعاكس، حيث تواصل زيادة تخصيص الأصول المشفرة مثل البيتكوين والاستثمارات البديلة في الاحتياطيات.

قد تخفي هذه الاستراتيجية حاجة ملحة لزيادة العائدات - بعد أن تجاوز حجم تداول USDT 180 مليار دولار، حتى الزيادة الطفيفة في الفارق يمكن أن تؤدي إلى عوائد مطلقة كبيرة.

من تحليل تفاصيل تخصيص الأصول، فإن زيادة Tether في البيتكوين تستحق اهتمامًا خاصًا. وفقًا لتقرير الاعتماد الفصلي لـ Tether، حتى الربع الأول من عام 2025، بلغت قيمة حيازتها من البيتكوين أكثر من 5 مليار دولار.

بالمقارنة مع أقل من 1 مليار دولار قبل عامين، زاد الحجم بأكثر من 5 مرات.

على الرغم من أن هذا التكوين حقق عوائد ملحوظة على الورق خلال دورة ارتفاع البيتكوين في العامين الماضيين، إلا أنه أدخل أيضًا مخاطر تتعارض مع فلسفة تصميم العملات المستقرة التقليدية.

حذر آرثر هايز، المؤسس المشارك لمنصة BitMEX، من أن انخفاض قيمة البيتكوين والذهب الذي تمتلكه Tether بنسبة 30% قد يعرض الشركة لخطر الإفلاس.

04 تأثير السوق واستجابته: تدفقات الأموال وتغيرات هيكل المنافسة

كان لقرار خفض التصنيف الائتماني من ستاندرد آند بورز تأثير فوري على سوق USDT الذي تصل قيمته الإجمالية إلى 184 مليار دولار.

على الرغم من أن سعر USDT لا يزال مثبتًا بقوة عند 1 دولار، إلا أن البيانات على السلسلة تظهر أنه بعد 24 ساعة من نشر الخبر، حدثت تغييرات واضحة في تدفق الأموال في زوج تداول USDT/USDC في البورصات المركزية.

حوالي 3.5 مليار دولار تم تحويلها من USDT إلى USDC. على الرغم من أن هذه الحركة الرأسمالية لم تؤد إلى عمليات بيع جماعية، إلا أنها تشير إلى أن المستثمرين المؤسسيين والمتداولين الحذرين بدأوا في إعادة تقييم المخاطر النسبية للعملتين الرئيسيتين للعملة المستقرة.

من منظور أوسع لمنافسة العملات المستقرة، قد يؤدي تخفيض تصنيف S&P إلى تسريع عملية تباين السوق.

لقد حافظت USDT على ريادتها في السوق لفترة طويلة بفضل ميزة الريادة، والتواجد الواسع في البورصات، وعمق السيولة، لكن هذه الميزة تتعرض للتحدي.

من جهة، فإن السلطات القضائية ذات التنظيم الواضح مثل الاتحاد الأوروبي، المملكة المتحدة وسنغافورة تدفع مُصدري العملات المستقرة للامتثال لمتطلبات الكشف والاحتياطي الأكثر صرامة.

من ناحية أخرى، يعتمد المستثمرون المؤسسون بشكل متزايد على إطار تقييم المخاطر التقليدي عند تخصيص عملة مستقرة، حيث توفر تصنيفات S&P بالضبط مثل هذه الإطار المرجعي.

05 لعبة الشفافية: الجدل التاريخي والوضع الحالي لـ Tether

تستمر لعبة Tether ومتطلبات الشفافية لسنوات عديدة، وكانت هذه المرة هي الفصل الأخير من تصنيف S&P.

استعرض التاريخ، حيث أثارت Tether القلق في السوق منذ عام 2017 بسبب مشكلات إثبات الأصول الاحتياطية، حيث ادعت حينها أن كل USDT مدعوم بالكامل بمقدار 1 دولار، لكنها لم تقدم إثباتات تدقيق لفترة طويلة.

في عام 2019، بدأت مكتب المدعي العام في نيويورك تحقيقًا في Tether وشركتها التابعة Bitfinex، وانتهى الأمر بالتسوية بمبلغ 18.5 مليون دولار.

وطُلب منها بشكل قسري الكشف عن تكوين الاحتياطي بشكل دوري. أصبحت هذه الحادثة نقطة تحول في عملية شفافية Tether، مما دفعها لبدء نشر تقارير الاعتماد ربع السنوية اعتبارًا من عام 2021.

ومع ذلك، تشير أحدث تقييمات ستاندرد آند بورز إلى أن تحسين شفافية تيذر لم يصل بعد إلى المعايير المتوقعة في الأسواق المالية التقليدية.

أشارت ستاندرد آند بورز بشكل خاص إلى أن “تيذر تستمر في تقديم معلومات محدودة حول جودة الائتمان لمقدمي الحفظ أو الأطراف المقابلة أو مقدمي حسابات البنوك.”

هذا النقد يلامس جوهر الموضوع - في المالية التقليدية، لا يهتم المستثمرون بجودة الأصول فحسب، بل يركزون بشدة على من يحتفظ بهذه الأصول، وفي أي ولاية قضائية، وما هي الحماية التنظيمية المعمول بها.

06 الاتجاهات التنظيمية المستقبلية: تسريع تشكيل معايير العملات المستقرة العالمية

قرار وكالة ستاندرد آند بورز بتخفيض تصنيف تيذر حدث في سياق تسريع تشكيل إطار تنظيم العملات المستقرة العالمية.

دخلت لوائح سوق الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي (MiCA) حيز التنفيذ في يونيو 2024، حيث فرضت متطلبات صارمة على مصدري العملات المستقرة فيما يتعلق بمخزون الأصول وإدارة السيولة ومعايير الإفصاح.

على الرغم من أن الولايات المتحدة لم تعتمد بعد تشريعات شاملة في مجال العملات المشفرة، إلا أن لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب تعمل على دفع تشريع “قانون عملة الدفع المستقرة”، ومن المتوقع أن يتم التصويت عليه بحلول عام 2025.

تشير هذه التطورات التنظيمية معًا إلى اتجاه واضح: ستواجه العملات المستقرة قوة تنظيمية مشابهة للمؤسسات المصرفية.

من حيث متطلبات التنظيم المحددة، ستصبح شفافية الأصول الاحتياطية محور التركيز الرئيسي. يطلب تنظيم MiCA من مُصدري العملات المستقرة إصدار تقارير تدقيق احتياطي بشكل دوري (على الأقل شهريًا) من قبل مكاتب تدقيق معترف بها من قبل الاتحاد الأوروبي.

الكشف التفصيلي عن أنواع الأصول وجودة الائتمان وهيكل المدة وترتيبات الحراسة.

بالنسبة لـ Tether ، تواجه مسارات الامتثال التنظيمي تحديات شديدة. كشركة مسجلة في السلفادور ، فإن الأسواق التي يمكن لـ Tether خدمتها مباشرة محدودة أصلاً.

بعد تنفيذ تنظيم MiCA، ستواجه عملياتها في الولايات المتحدة وأوروبا عقبات قانونية كبيرة.

آفاق المستقبل

سوق العملات المستقرة يواجه إعادة تشكيل. تظهر البيانات أنه بعد تخفيض تصنيف USDT من قبل ستاندرد آند بورز، تدفق حوالي 350 مليون دولار من USDT إلى المنافس USDC. على الرغم من أن هذه الحركة المالية لم تؤد إلى ذعر واسع النطاق، إلا أنها تشير فعليًا إلى أن السوق يعيد تقييم المخاطر النسبية للعملتين المستقرتين الرئيسيتين.

تعتبر منصة Gate للتداول من بين المنصات الرائدة عالميًا في تداول العملات المشفرة، حيث تقدم للمستخدمين مجموعة متنوعة من خيارات تداول العملات المستقرة. في أوقات تقلبات السوق، يصبح التنويع في تخصيص الأصول أكثر أهمية من أي وقت مضى.

بغض النظر عن كيفية تقييم السوق لـ Tether، يمكن للمستثمرين إدارة أصول عملاتهم المستقرة بسهولة من خلال منصة Gate.