الضغط الصناعي على بيتكوين: المعدّنون يواجهون 'مرحلة البقاء' مع انهيار الهامش

المصدر: CoinEdition العنوان الأصلي: أزمة بيتكوين الصناعية: يواجه عمال المناجم “مرحلة البقاء” مع انهيار الهوامش الرابط الأصلي: https://coinedition.com/bitcoin-miners-squeezed-as-hashprice-and-costs-diverge/

النقاط الرئيسية

• الضغط: تكاليف التعدين المتوسطة ($44/PH/s) قد تجاوزت الإيرادات ($35/PH/s)، مما أجبر المعدنين على العمل بخسارة.
• الدوران: الربع الرابع في طريقه ليكون أكبر ربع لجمع الديون في القطاع (~$5B) مع جفاف أسواق الأسهم.
• التحذير: فترات استرداد تكلفة الآلة الآن تتجاوز 1,000 يوم - أطول من الوقت المتبقي حتى الانقسام التالي.

نظرة عامة على السوق

دخل قطاع تعدين البيتكوين في الولايات المتحدة مرحلة حاسمة تُعرف بـ"مرحلة البقاء"، حيث أكدت بيانات نوفمبر وجود انقلاب هيكلي في اقتصاديات التعدين. وللمرة الأولى في هذه الدورة، تجاوزت التكلفة المتوسطة لإنتاج معدل التجزئة بشكل كبير الإيرادات التي تحققها، مما أجبر المعدنين العامين على التحول من التوسع العدواني إلى إدارة السيولة الدفاعية.

لاحظ المحللون أن الربح الإجمالي لمكافأة الكتلة اليومية انخفض بنسبة 26٪ في أكتوبر. انخفض متوسط معدل التجزئة للشبكة بنسبة 1٪ ليصل إلى 1,074 EH/s بعد أن بلغ أعلى مستوى له على الإطلاق في الشهر السابق.

حقق المنقبون متوسط دخل يومي من مكافآت الكتل قدره 41,400 دولار لكل EH/s خلال نوفمبر، مما يمثل انخفاضًا شهريًا بنسبة 14% وانخفاضًا بنسبة 20% مقارنةً بنفس الفترة من العام السابق. تراجع القيمة السوقية المجمعة لأربعة عشر منقبًا يقودهم الولايات المتحدة، والتي تتبعها البنك، بنسبة 16% إلى $59 مليار خلال نفس الفترة. ومع ذلك، سجل بعض المنقبين الفرديين مثل Cipher زيادة بنسبة 9%، مدفوعةً بالاتفاقيات التشغيلية الأخيرة.

ارتفاع تكاليف الهاش يدفع المشغلين نحو مستويات التعادل

تُظهر البيانات من مراجعات الصناعة أن متوسط التكلفة الإجمالية للتعدين العام الكبيرة يقف عند حوالي $44 لكل PH/s. تتضمن هذه الأرقام تكاليف التشغيل، والمصروفات الإدارية، والتمويل، المحسوبة من خلال تخصيص النفقات وفقًا لمساهمة إيرادات قطاع التعدين.

مع انخفاض سعر الهاش إلى $35 لكل PH/s في نوفمبر، يعمل العديد من المعدنين عند أو أقل من نقطة التعادل. تشير التقارير إلى أن فترات استرداد الآلات الآن تتجاوز 1000 يوم، أطول من حوالي 850 يوم المتبقية قبل التخفيض التالي. يرى المحللون أن تكلفة الهاش هي المؤشر الأكثر دقة في التراجع الحالي، حيث إنها تلتقط تعديلات الصعوبة وتبرز الفجوة المتزايدة بين التكاليف المتوسطة والإيرادات القابلة للتحقيق.

تتغير قرارات رأس المال مع زيادة أولويات السيولة

تستجيب الشركات من خلال تعديل استراتيجيات الميزانية العمومية. قامت CleanSpark مؤخرًا بسداد خط ائتمان مدعوم بالبيتكوين مع منصة كبيرة بعد فترة وجيزة من جمع أكثر من $1 مليار دولار في ديون قابلة للتحويل، وهي خطوة مرتبطة ببيئة الهامش المت tightening.

تعكس اتجاهات التمويل من الربع الثالث ظروفًا مماثلة. جمع المعدّنون العامون حوالي 3.5 مليار دولار في الديون، بشكل كبير من خلال سندات تحويل ذات قسيمة قريبة من الصفر، و1.4 مليار دولار في الأسهم. مع دخول الربع الرابع، تحول جمع الأموال نحو السندات المضمونة ذات الأولوية بحوالي 7%، حيث تمكن كبار المعدنين معًا من تأمين ما يقرب من $5 مليار. مما يجعل الربع الرابع في طريقه ليصبح أكبر ربع لجمع الديون في القطاع على الإطلاق.

يعكس هذا التحول انتقالًا أوسع في الصناعة من نشر رأس المال الذي يركز على النمو إلى وضع مالي دفاعي في ظل هوامش مضغوطة وعدم ربحية مطولة.