يراقب محللو السوق شيئًا مثيرًا للاهتمام في اليابان حاليًا. توقعات التضخم ترتفع، لكن المفاجأة هنا هي أن العوائد الحقيقية (أي عوائد السندات بعد احتساب التضخم) لا تتحرك كثيرًا. إنها تظل منخفضة.

لماذا هذا مهم؟ عندما تظل العوائد الحقيقية منخفضة، تصبح السندات أقل جاذبية للمستثمرين الدوليين الذين يبحثون عن عائدات. وهذا يعني انخفاض الطلب على الين. لذا، الشيء الذي من المفترض نظريًا أن يقوي عملة اليابان—ارتفاع رهانات التضخم—يفعل العكس فعليًا من خلال إبقاء العوائد المعدلة حسب التضخم منخفضة.

إنها واحدة من تلك الديناميكيات السوقية غير البديهية حيث يفقد الين ركيزة دعم رئيسية، حتى مع تصاعد الضغوط على أسعار المستهلكين. سوق السندات يخبرنا أن توقعات التضخم ترتفع بوتيرة أسرع من قدرة العوائد الاسمية على اللحاق بها. هذا الفارق؟ هو ما يضغط بهدوء على العملة.