سمحت لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) رسميًا بمنتجات العملات المشفرة الفورية، من "الاندفاع نحو العملات المشفرة" إلى إعادة تشكيل خارطة التنظيم في 2025

كتبه: ChandlerZ، فوري سايت نيوز

في 4 ديسمبر، أعلنت كارولين دي. فام، الرئيسة المؤقتة للجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC)، أن منتجات العملات الرقمية الفورية المدرجة ستبدأ لأول مرة التداول في بورصة عقود آجلة مسجلة لدى CFTC وخاضعة للتنظيم الفيدرالي في الولايات المتحدة.

تأتي هذه الخطوة ضمن أولى الأجندات في خطة “اندفاعة العملات الرقمية” التي أطلقت لتحقيق أهداف الحكومة الداعمة للعملات الرقمية، وتشمل الخطة أيضًا: تفعيل الضمانات المرمزة (بما في ذلك العملات المستقرة) في سوق المشتقات، ووضع قواعد وإجراء تعديلات تقنية على لوائح CFTC بشأن الضمانات والهامش والمقاصة والتسوية والتقارير وحفظ السجلات لدعم استخدام تكنولوجيا البلوكشين والبنية التحتية للسوق (بما في ذلك التوكنات).

ستطلق Bitnomial أول سوق عملات رقمية فورية خاضع لتنظيم CFTC.

في ديسمبر 2023، وافقت CFTC الأمريكية بالفعل على تسجيل منصة عقود بيتكوين الآجلة Bitnomial كمنظمة مقاصة مشتقات في الولايات المتحدة، مما يسمح لها بتسوية عقود الهامش الآجلة وعقود الخيارات. حصلت Bitnomial على ترخيص للعمل كسوق عقود معينة (DCM)، مما يسمح لها بإدراج العقود الآجلة والخيارات، وأيضًا كوسيط عقود آجلة يسمح لها بالتداول مع العملاء.

وفي أكتوبر 2024، رفعت Bitnomial دعوى قضائية ضد هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، تتهمها بتوسيع نطاق سلطتها على الأصول الرقمية بشكل مفرط، وتتعلق القضية بعقد آجل لـ XRP خاضع بالفعل لتنظيم CFTC. ذكرت Bitnomial في ملف الدعوى أن العقود الآجلة تدخل ضمن اختصاص لجنة تداول السلع الآجلة فقط، وأن تدخل SEC سيزيد العبء التنظيمي على الشركة بشكل كبير.

في نوفمبر من هذا العام، أكدت كارولين فام أنها أجرت محادثات مع العديد من أسواق العقود المعينة (DCM) الخاضعة لتنظيم CFTC. تشمل القائمة CME، وبورصة Cboe للعقود الآجلة، وبورصة ICE للعقود الآجلة، ومنصة Coinbase Derivatives المتخصصة في العملات الرقمية، وسوق التوقعات Kalshi وPolymarket US. وتناولت المناقشات إطلاق منتجات تداول العملات الرقمية الفورية التي تتضمن هامش ورافعة مالية ووظائف تمويل.

وقالت في مقابلة: “بينما نواصل التعاون مع الكونغرس لجلب وضوح تشريعي لهذه الأسواق، نستخدم أيضًا صلاحياتنا الحالية لتنفيذ التوصيات ذات الصلة في تقرير مجموعة عمل الرئيس حول أسواق الأصول الرقمية بسرعة”.

مسار كارولين فام التنظيمي: من تعديل استراتيجية التنفيذ إلى بناء آليات التواصل

المحرك الأساسي لهذا التحول التنظيمي هو المسار الذي قادته كارولين فام خلال العام الماضي. بعد توليها منصب الرئيسة المؤقتة في بداية العام، سرّعت من تعديل استراتيجية CFTC في مجال العملات الرقمية. في السنوات السابقة، واجهت الجهات التنظيمية دائمًا مشكلة تشتت الموارد، حيث تم استهلاك الكثير من الجهد في مواجهة المنصات الملتزمة بالامتثال. أكدت كارولين على ضرورة إعادة التركيز على المخالفات الجوهرية مثل الاحتيال والتلاعب في السوق، وبدأت سلسلة من الإصلاحات لإنشاء مسار واضح لمشاريع الامتثال.

على مستوى السياسات، أصبحت خطة “اندفاعة العملات الرقمية” إطار التنفيذ. تغطي الخطة كل شيء من إدراج العقود الفورية إلى دخول الضمانات المرمزة في نظام مقاصة المشتقات، إلى سلسلة من التعديلات التقنية حول الهامش والمقاصة والتسوية والتقارير، وتهدف إلى إنشاء إطار تنظيمي فيدرالي أوضح للأصول الرقمية، خاصة الأصول غير المصنفة كأوراق مالية.

جوهر الخطة هو دفع تداول الأصول الرقمية الفورية بشكل منظم في بورصات العقود الآجلة المسجلة لدى CFTC (DCM)، وسد الفجوات التنظيمية القديمة مثل هيكل السوق، الحفظ، تنظيم العملات المستقرة، ومعايير مكافحة غسل الأموال. من خلال إدراج تداول العملات الرقمية ذات الرافعة المالية أو الهامش أو التمويل ضمن نظام تداول السلع التقليدي، تسعى CFTC إلى تعزيز الشفافية وتقليل الاعتماد على المنصات غير المرخصة أو الخارجية، وحل مشكلة سوق العملات الرقمية الفورية في الولايات المتحدة التي طالما كانت في منطقة رمادية تنظيمية.

ولتقوية التواصل بين التنظيم والصناعة، اقترحت فام في نوفمبر تأسيس “لجنة ابتكار الرؤساء التنفيذيين”، مع فتح باب الترشيح لرؤساء شركات التكنولوجيا والمالية والعملات الرقمية. تهدف اللجنة لتقديم مدخلات مهنية لتوسيع قدرات CFTC التنظيمية للأصول الرقمية، وتحسين قواعد الأسواق الجديدة مثل أسواق التوقعات، وإنشاء قنوات تواصل مستقرة بين المؤسسات والجهة التنظيمية. كان أبرز انتقادات قطاع العملات الرقمية سابقًا هو نقص التفاعل بين واضعي السياسات والمشاركين الأساسيين، ويشير إنشاء هذه اللجنة إلى انتقال التنظيم من تطبيق أحادي الاتجاه إلى تعاون ثنائي الاتجاه، مما يوفر منصة جديدة لمناقشة التفاصيل التنظيمية المستقبلية.

ملامح خريطة السوق الجديدة لدى CFTC

بعد السماح بتداول الفوري، بدأت المسار التنظيمي لـ CFTC يتبلور في سوقين نموذجيين. أحدهما هو Bitnomial، التي تلعب دور السوق الفوري الملتزم بالامتثال. ضمن إطار DCM، يمكن تداول الفوري والعقود الآجلة والخيارات ضمن نظام تداول وتسوية موحد، مما يسهل على المؤسسات المالية التقليدية الوصول إلى الأصول الرقمية.

والطرف الآخر هو منصة سوق التوقعات Polymarket. في نوفمبر، وافقت CFTC على تعديل أمر تعيينها، مما يسمح لها بالدخول إلى السوق الأمريكية عبر قنوات وسطاء، بشرط استيفاء متطلبات نظام رقابة ومقاصة وتقارير تنظيمية أكثر صرامة. حصلت Polymarket على موافقة CFTC الأمريكية لتعديل أمر تعيينها والسماح لها بالدخول إلى السوق الأمريكية عبر وسطاء. وأفادت Polymarket بأنها طورت نظام مراقبة أكثر كفاءة، وسياسات تنظيم للسوق، وإجراءات مقاصة، وقدرات تقارير تنظيمية بموجب القسم السادس عشر. وستطبق Polymarket قبل الإطلاق الرسمي قواعد وسياسات وإجراءات إضافية خاصة بتداول الوسطاء.

وبحسب بلومبيرغ، تخطط بورصة العملات الرقمية Gemini، التي أسسها تايلر وكاميرون وينكلفوس، لإطلاق عقود سوق التوقعات ودخول هذا المجال. قدمت Gemini في مايو من هذا العام طلبًا إلى CFTC لإنشاء سوق عقود معينة (DCM)، وتدرس إدراج عقود مشتقات من نوع التوقعات في منصتها. وما يزال الطلب قيد المراجعة.

تمثل Bitnomial وPolymarket رؤيتي CFTC المختلفتين لسوق الفوري والعقود المبتكرة، ويبنيان معًا ملامح سوق السلع الرقمية في التصور التنظيمي، بحيث يمكن تطوير منتجات الفوري والمشتقات والتوقعات بشكل منسق ضمن إطار موحد.

وفي خطاب سابق، ذكرت كارولين أن CFTC تدرس إمكانية الاعتراف بمنصات العملات الرقمية الخارجية التي تتبع قواعد صارمة ومخصصة للعملات الرقمية (مثل إطار عمل MiCA الأوروبي) ضمن إطار التنظيم العابر للحدود في الولايات المتحدة. يأتي هذا مباشرة بعد إعادة تأكيد CFTC مؤخرًا على إطار عمل لجان التداول الأجنبية (FBOTs) الذي طالما اعتمدته. يتيح هذا الإطار لبعض منصات العملات الرقمية غير الأمريكية الخاضعة لتنظيم أجنبي، التسجيل لدى CFTC كـ FBOT وليس كسوق عقود معينة (DCM)، مما يمنح المتداولين الأمريكيين وصولًا مباشرًا للتداول.

CFTC تقترب من أن تصبح “المنظم الرئيسي” للأصول الرقمية الفورية

بيئة السياسات لعام 2025 توضح دور CFTC أكثر فأكثر. ففي سبتمبر، أصدرت SEC وCFTC بيانًا مشتركًا، أكدت فيه أن البورصات المسجلة لدى SEC وCFTC غير محظورة من تقديم منتجات تداول أصول العملات الرقمية الفورية، وذلك لدفع خطط “مشروع الكريبتو” لـ SEC و"اندفاعة العملات الرقمية" لـ CFTC إلى الأمام، وناقش الطرفان العقود الدائمة، والأسواق 24 ساعة، وعقود الأحداث، واستثناءات الابتكار في DeFi.

في الوقت ذاته، يناقش الكونغرس تشريعات ذات صلة لرسم حدود صلاحيات SEC وCFTC، بحيث تكون التوكنات الأمنية تحت إشراف SEC، وتكون السلع الرقمية وتداولها الفوري والمشتقات تحت إشراف CFTC. ويعمل الطرفان على تقليل التداخل والفراغ التنظيمي من خلال التعاون، بهدف تشكيل إطار تنظيمي فيدرالي موحد. لا تزال هذه الخطة قيد التطوير من خلال طلب التعليقات العامة والتقدم المرحلي، ويركز توجهها على وضع نظام قواعد قابل للتنفيذ للأصول الرقمية، وليس تعزيز قطاع محدد.

لذلك، يلقى مرشح ترامب لرئاسة CFTC، مايكل سيليج، اهتمامًا كبيرًا. مايكل سيليج شغل منصب المستشار الرئيسي لفريق العمل الخاص بالعملات الرقمية في SEC، وكان شريكًا في Willkie Farr & Gallagher في قطاع إدارة الأصول، وهو ملم جدًا بقضايا المناطق الرمادية بين الأوراق المالية والسلع، والآن يتجه لقيادة CFTC، ويُنظر إليه على أنه سيطور نتائج “اندفاعة العملات الرقمية” من مؤقتة إلى تصميم تنظيمي طويل الأجل.

وقد وافقت لجنة الزراعة في مجلس الشيوخ الأمريكي على ترشيح مايكل سيليج بـ 12 صوتًا مقابل 11، وسيُعرض الترشيح على مجلس الشيوخ للتصويت الكامل. سواء كان الاستحواذ الكامل على سوق الفوري أو تحديد حدود الصلاحيات مع SEC، من المرجح أن يصبح الرئيس الجديد اللاعب الرئيسي في إعادة هيكلة تنظيم سوق العملات الرقمية الأمريكي في المستقبل.