بصراحة، خلال السنتين الماضية شاهدت الكثير عن #Web3 项目讲“故事”，但能把故事写进监管框架、写进招股书、写进主流资本体系里的，亚洲基本只有一个独苗—— #HashKey( @HashKeyGroup)

الآن وبعد أن تم اعتماده رسمياً من قبل بورصة هونغ كونغ، وسيتم إدراجه في 17 ديسمبر، كما استقطب ثلاثة من أكبر مؤسسات التمويل في العالم وهم UBS، فيديليتي، ودينغ هوي كركائز أساسية، وهذه التشكيلة قوية للغاية، وليست مجرد "دعم معنوي"، بل هي تصويت بأموال حقيقية. رأس المال الأجنبي أعجب بنهجهم المتوافق مع اللوائح، ودينغ هوي فهموا قيمة نفوذهم في السوق. كوني من المستثمرين القدامى، هذه أول مرة أشعر بأن هونغ كونغ انتقلت من مرحلة "التجربة" إلى مرحلة "الجدية"، وإدراج #HashKey هو بمثابة طلقة البدء.

1️⃣ القيمة الجوهرية لـ HashKey — القدرة النظامية على الامتثال

معظم منصات التداول تبدأ بـ"إدراج عملات جديدة وزيادة حجم التداول"، لكن HashKey سلكت طريقاً معاكساً، حيث بدأت من "إطار تنظيمي متكامل من الأعلى إلى الأسفل"، ومنذ البداية كانت المعايير عالية جداً.

هاتان المساران تؤديان في النهاية إلى نتائج مختلفة تماماً: حجم التداول يمكن زيادته اصطناعياً، والعملات يمكن إدراجها، ويمكن استهداف التجزئة بالإعلانات. لكن القدرة على الامتثال + إطار مكافحة المخاطر المؤسسية + إدارة الأصول + بنية تحتية على السلسلة، هذه أمور لا يمكن تقليدها بسهولة، وتحتاج إلى وقت طويل للتراكم والخبرة.

هذا الطريق قد يكون بطيئاً في البداية، لكنه يصبح أكثر صلابة بمرور الوقت:

▸ 2018–2021: عندما كان الآخرون يركزون على رفع حجم التداول، كانوا هم يبنون البنية التحتية

قاموا بإنشاء عمليات KYC، وإدارة المخاطر، والحفظ، والامتثال الداخلي، قد تبدو هذه أموراً غير ملفتة، لكنها بمثابة "نظام التشغيل الأساسي" للحصول على التراخيص.

▸ 2022 الحصول على الترخيص: هو نقطة فاصلة وحاجز قوي

أصبحوا من أوائل الحاصلين على تراخيص الفئة 1/7 لمنصات الأصول الافتراضية، وهذا ليس مجرد "إذن"، بل يعني عملياً إمكانية تقديم خدمات بمعايير المؤسسات المالية التقليدية. هذه ليست مجرد شهادة، بل تذكرة HashKey للتعاون مع البنوك، والمكاتب العائلية، وصناديق الاستثمار.

▸ 2023 إلى الآن: منظومة HashKey اكتملت تقريباً
• المنصة: من المستثمرين المحترفين إلى الأفراد
• خدمات الحفظ، التداول خارج المنصة، وخدمات الستيكينغ: سلسلة متكاملة
• HashKey Capital: واحدة من أكبر شركات رأس المال الاستثماري وإدارة الصناديق الثانوية في آسيا في مجال البلوكشين
• HashKey Chain: بناء شبكة أساسية للأصول المؤسسية والأصول الواقعية على السلسلة

الكثير يظنون أن HashKey مجرد "منصة تداول". لكن إذا نظرت جيداً إلى هيكلها، ستجد أنها تمثل: البنية التحتية المتوافقة للسوق الرقمي في هونغ كونغ، على غرار Coinbase في الولايات المتحدة.

2️⃣ لا تعتمد على "الرسوم" فقط، بل على "مساعدة المؤسسات في تحقيق الأرباح"

الكثير يعتقدون أن HashKey مجرد منصة تداول. خطأ! جوهرها الحقيقي هو ثلاثية "إدارة الأصول + البنية التحتية + الاستثمار".

تدير 7.8 مليار دولار هونغ كونغي (حتى سبتمبر 2025)، وهي من أكبر مؤسسات إدارة الأصول الرقمية المرخصة في آسيا؛ وعوائد صناديقها تجاوزت 10 أضعاف، وهو ضعف متوسط السوق (بيانات من فروست وسوليفان)؛ واستثمرت في أكثر من 400 مشروع، من رأس المال الاستثماري المبكر إلى السوق الثانوية.

كما أنها أطلقت سلسلتها الخاصة — HashKey Chain، ليس من أجل إصدار عملات والمضاربة، بل خصيصاً لترميز الأصول الواقعية مثل السندات، والعقارات، وحصص الصناديق بطريقة متوافقة مع اللوائح. هذا هو جوهر "ترميز الأصول الواقعية" RWA الذي يتنافس عليه عمالقة المال حول العالم.

لذا، HashKey ليست مجرد "منصة تداول"، بل هي شركة رائدة تستثمر في المشاريع، والقطاعات، والمستقبل. هذا النمو "النظامي + إدارة الأصول" هو ظاهرة فريدة في قطاع الأصول الرقمية في هونغ كونغ لم يستطع أحد تقليدها حتى الآن.

3️⃣ المالية: النمو السريع يقابله "تقلبات مرحلية" منطقية

من يرى التقارير المالية ويلاحظ الخسارة لثلاث سنوات متتالية (في 2024 خسرت قرابة 1.2 مليار دولار هونغ كونغي)، قد يشعر بالقلق. لكن عند التدقيق، يتبين أن هذه ليست خسائر تشغيلية، بل استثمارات استراتيجية.

هامش الربح الإجمالي لـ HashKey ظل فوق 70% لسنوات (73.9% في 2024)، ما يدل على أن نموذج أعمالها مربح للغاية؛ أما الخسائر فسببها الرئيسي: البحث والتطوير التقني (مثل HashKey Chain)، الامتثال والترخيص، بناء فرق عالمية، والاستثمارات المبكرة. حالياً لديها 1.657 مليار دولار هونغ كونغي نقداً + 592 مليون أصول رقمية، ما يعني تدفق نقدي قوي جداً.

هذا يشبه وضع تسلا في 2019 حين كانت تخسر، ولم يشكك أحد في حواجزها التقنية وطموحاتها البيئية، وHashKey الآن تفعل الشيء ذاته — تضخ استثمارات ضخمة لبناء خندق تنافسي طويل الأمد.

أخيراً، في 17 ديسمبر، ستدرج #HashKey في بورصة هونغ كونغ، واليوم رأيت أن Futu تدعم الاشتراك في الطرح الأولي، لذا يجب دعم "أول سهم تشفير في هونغ كونغ". إذا كان Coinbase هو "النموذج الأمريكي"، حيث تبدأ بتوسيع قاعدة المستخدمين ثم تسعى للامتثال؛ فإن HashKey هو "النموذج الهونغ كونغي"، حيث تضمن الامتثال أولاً، ثم تخدم المؤسسات، وأخيراً تدعم النظام البيئي. في سياق رأس المال الصيني، طريق HashKey أكثر استقراراً واستدامة. أعتقد أن المؤسسات العالمية التي ترغب في دخول السوق الآسيوية ستعتبر HashKey بوابة الامتثال؛ وإذا نجح، فسيتبعه العديد من الشركات المشابهة وستتشكل "شريحة الأسهم المالية الرقمية في هونغ كونغ"، مما يعزز التأثير الجماعي، و"Coinbase آسيا" على وشك الإقلاع، ولننتظر ونرَ! 🧐 @siya