مرحبًا عائلة Gate الخاصة بي

آمل أن تكونوا جميعًا بخير. أريد أن أتحدث إليكم اليوم بطريقة هادئة ومتزنة جدًا، لأن أحدث بيانات الوظائف في الولايات المتحدة أطلقت الكثير من الضجيج والآراء وردود الفعل السريعة. بدلاً من الرد العاطفي، أريد أن نبطئ ونفهم فعلاً ما تقوله هذه البيانات، وما لا تقوله، ولماذا يشعر هذا اللحظة بالحيرة عمدًا. هذا ليس منشورًا عن التنبؤ بالحركة التالية. الأمر يتعلق بكيفية التفكير بوضوح عندما تكون الإشارات مختلطة، لأن الإشارات المختلطة عادةً ما تكون بداية التحولات الحقيقية في السوق.
تخبرنا أحدث تقارير الرواتب غير الزراعية أن حوالي 64,000 وظيفة أُضيفت في نوفمبر. على السطح، تجاوز هذا الرقم التوقعات، وكان ذلك كافيًا لبعض الناس ليقولوا إن الاقتصاد لا يزال قويًا. في الوقت نفسه، ارتفع معدل البطالة إلى 4.6 بالمئة. هذا ليس تفصيلًا صغيرًا. إنه حركة ذات معنى. ثم، بصمت، تم تعديل أرقام الوظائف لشهر أكتوبر إلى الأسفل بمقدار 105,000 وظيفة، وهو أكبر تعديل نزولي رأيناه منذ عصر الجائحة. عندما تجمع كل هذا معًا، يتغير الصورة تمامًا. لم يعد الأمر قصة واضحة عن القوة أو الضعف. إنها قصة انتقال.
أريد أن أبدأ بمعالجة رد الفعل العاطفي الذي يشعر به معظم الناس عندما يرون أرقامًا كهذه. نحن مدربون على البحث عن إجابات بسيطة. قوي أو ضعيف. صاعد أو هابط. مخاطرة عالية أو منخفضة. لكن الاقتصاد الحقيقي لا يتحرك في خطوط مستقيمة، ولا الأسواق أيضًا. عندما تبدأ البيانات في التناقض مع نفسها، فهذا عادةً يعني أن الاتجاه السابق يفقد زخمه. هذا لا يعني أنه قد انعكس تمامًا بعد، لكنه يعني أن التوازن يتغير.

دعونا نتحدث عن ما يمثله خلق الوظائف فعليًا الآن. إضافة 64,000 وظيفة في اقتصاد بحجم الولايات المتحدة ليست نموًا انفجاريًا. إنها معتدلة. تشير إلى أن الشركات لا تزال توظف، ولكن بحذر. إنهم يملؤون الأدوار الضرورية، لكنهم لا يتوسعون بشكل عدواني. هذا وحده يخبرني أن الثقة تتراجع. في الوقت نفسه، ارتفاع معدل البطالة إلى 4.6 بالمئة يشير إلى أن المزيد من الناس يدخلون سوق العمل أو أن التسريحات تتزايد ببطء. على أي حال، هذا يشير إلى تباطؤ الظروف أكثر من تسارعها.

الآن دعونا نركز على التعديل، لأن التعديلات غالبًا ما تكون أكثر أهمية من العناوين الرئيسية. تعديل نزولي بمقدار 105,000 في أكتوبر هو أمر مهم. التعديلات بهذا الحجم عادةً تعني أن التقديرات الأولية مبالغ فيها. عندما يحدث ذلك مرة واحدة، يمكن تجاهله. عندما يحدث جنبًا إلى جنب مع ارتفاع البطالة وتباطؤ نمو الأجور، فإنه يصبح جزءًا من نمط. التعديلات هي الطريقة التي يصحح بها البيانات نفسها بعد زوال الإثارة. وغالبًا ما تكشف التصحيحات عن الاتجاه الحقيقي للزخم.

هذا هو المكان الذي أريد أن يركز فيه عائلتي Gate حقًا. الزخم لا يتغير بين عشية وضحاها. هو ينحني أولاً. سوق العمل لا يزال يتوسع، نعم، لكنه يتوسع بوتيرة أبطأ. نمو الأجور يتراجع. التوظيف انتقائي. أصحاب العمل حذرون. العاملون يشعرون بعدم الأمان أكثر مما كانوا قبل بضعة أشهر. هذا ليس انهيارًا. هذا تبريد.

لذا، دعوني أجيب على السؤال الأول بوضوح وصدق. هل أرى هذه الإشارات المختلطة كاتجاه حقيقي أم كضوضاء قصيرة الأمد؟ لا أرى هذا كضوضاء عشوائية بعد الآن. الضوضاء هي عندما تتناقض البيانات مع نفسها بدون اتجاه واضح. ما نراه الآن له اتجاه، حتى لو كان خفيفًا. الاتجاه نحو التوازن. سوق العمل يتحرك من حالة ارتفاع مفرط إلى حالة تحكم. هذا التحول يستغرق وقتًا، وخلال ذلك الوقت، تبدو الأرقام غير واضحة.

عادةً، يخلق الضوضاء قصيرة الأمد ارتفاعات حادة وانعكاسات. لكن هذه البيانات لا تبدو حادة. إنها تبدو تدريجية. التغيرات التدريجية غالبًا ما تكون أكثر أهمية من التغيرات الدرامية، لأنها تدوم أطول.
الآن دعونا نتحدث عن الاحتياطي الفيدرالي، لأنه في النهاية كل شيء يعود إليه. مهمة الفيدرالي ليست جعل الأسواق سعيدة. إنها إدارة المخاطر. خلال العامين الماضيين، كانت أكبر مخاطرة هي ارتفاع التضخم بشكل مفرط. هذا برر رفع أسعار الفائدة بشكل عدواني وسياسات تقييدية. اليوم، تراجعت تلك المخاطر. التضخم ليس اختفى، لكنه لم يعد يتسارع بشكل غير مسيطر عليه. المخاطر الجديدة هي التشديد المفرط على اقتصاد يتباطأ.

عندما يرتفع معدل البطالة بشكل مستمر، يلاحظ الفيدرالي ذلك. عندما يتباطأ نمو الأجور، يلاحظ الفيدرالي أكثر. عندما يتم تعديل البيانات السابقة بشكل حاد نحو الأسفل، يشكك الفيدرالي في قوة افتراضاته. هذا لا يعني أن الفيدرالي سيصاب بالذعر. يعني أن الحوار داخل الفيدرالي يتغير.

بدلاً من السؤال عن مدى الحاجة إلى مزيد من التشديد، يصبح السؤال كم من الوقت يجب أن تظل السياسة تقييدية. هذا تحول كبير. الأسواق تتطلع إلى المستقبل، وتقدّر هذا التحول قبل أن يعلنه المسؤولون في الفيدرالي رسميًا.

هل سيتصرف الفيدرالي مبكرًا عما هو متوقع؟ أعتقد أن الفيدرالي سيتحرك مبكرًا عما كان سيحركه قبل بضعة أشهر، لكن بطريقة حذرة ومتحكم فيها. ليس لأن شيئًا ما مكسور، بل لأن شيئًا ما يتباطأ.

أريد أن أنهي برأي الشخصي، لأنني أؤمن أن الصدق أهم من الثقة. أرى اقتصادًا يتبرد بدون أن ينكسر. أرى سوق عمل يفقد سخونته بدون أن ينهار. أرى بنكًا مركزيًا يصبح أكثر مرونة، حتى لو لم يقل ذلك بشكل صريح بعد. بالنسبة للأسواق، هذا يخلق فرصًا، ولكن فقط لأولئك الذين يحترمون عدم اليقين. ليست هذه وقت التطرف. إنها وقت التوازن. وقت الصبر. وقت التمركز بشكل مدروس بدلاً من ردود الفعل العاطفية.

كالعادة، هذا رأيي الشخصي، أشاركه معكم بصراحة. أرجو أن تجريوا أبحاثكم الخاصة، وتديروا مخاطرکم بحكمة، ولا تدعوا نقطة بيانات واحدة تحدد استراتيجيتكم بالكامل. الإشارات المختلطة ليست عدوكم. إنها دعوتكم للتفكير بشكل أعمق.