في 15 ديسمبر، انخفض سعر البيتكوين من حوالي 90,000 دولار إلى 85,616 دولارًا، مسجلاً انخفاضًا يوميًا يزيد عن 5%. لم تكن هناك أحداث واضحة من نوع "انفجار" أو أحداث سلبية في ذلك اليوم، كما لم تظهر بيانات الشبكة أي ضغط بيع غير طبيعي. إذا نظرنا فقط إلى أخبار عالم التشفير، فسيكون من الصعب تفسير هذا الانخفاض بشكل منطقي.

وفي نفس اليوم، كان سعر الذهب يتراجع فقط بمقدار دولار واحد، تقريبًا بدون حركة. واحد ينخفض بنسبة 5% والآخر ثابت. إذا كان البيتكوين حقًا "الذهب الرقمي"، فمن المفترض أن يكون أكثر تشابهًا مع الذهب في ظل المخاطر، لكن هذه المرة تصرفاته كانت أقرب إلى أسهم التكنولوجيا ذات بيتا عالية في ناسداك.
ربما يكمن سبب الانخفاض في قرار اتُخذ في طوكيو.
تأثير الفراشة في طوكيو
في 19 ديسمبر، من المتوقع أن يرفع بنك اليابان المركزي سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، ليصل إلى 0.75% — وهو أعلى مستوى له خلال 30 عامًا. وتقدر احتمالية حدوث ذلك بأكثر من 98% وفقًا لأسواق التوقعات.
لماذا يمكن لقرار واحد في طوكيو أن يسبب انخفاضًا في البيتكوين بنسبة 5% خلال 48 ساعة؟ السر يكمن في "تداول الفروق في الين الياباني".
معدلات الفائدة في اليابان كانت قريبة من الصفر لفترة طويلة، وتكلفة اقتراض الين منخفضة جدًا. المؤسسات العالمية تقترض الين وتبدله بالدولار، وتستثمر في سندات الخزانة الأمريكية، وأسهم أمريكا، والأصول المشفرة ذات العائد المرتفع، لتحقيق أرباح من الفارق في الفائدة. وتصل حجم هذه الاستراتيجية إلى تريليونات الدولارات.
اليابان لا تزال أكبر مالك للسندات الأمريكية في الخارج (1.18 تريليون دولار)، وتؤثر تدفقات أموالها على تسعير الأصول ذات المخاطر العالمية.
رفع الفائدة سيزيد من تكلفة الاقتراض، ويدفع الين للارتفاع، مما يجبر المؤسسات على بيع أصول الدولار الأمريكي لشراء الين وتسديد الديون. هذا النوع من الإغلاق القسري للمراكز لا يختار الأصول، والأصول ذات السيولة الأفضل تكون الأكثر عرضة للبيع — البيتكوين، الذي يتداول على مدار 24/7 وذو عمق سوق ضعيف، يصبح هدفًا طبيعيًا.
تؤكد التاريخ: بعد رفع بنك اليابان للفائدة في يوليو 2024، ارتفع الين بشكل كبير، وانخفض سعر البيتكوين بنسبة 23% خلال أسبوع، وتلاشى سوق التشفير بمقدار 60 مليار دولار. وفي مرات سابقة بعد رفع الفائدة، كانت البيتكوين تتراجع بأكثر من 20%.
لذا، فإن الانخفاض في 15 ديسمبر هو نوع من "السباق المبكر" للسوق: تدفقات صافية خارجة من ETF البيتكوين بقيمة 3.57 مليار دولار في يوم واحد (الأكثر خلال أسبوعين)، وتصفية مراكز المارجن بأكثر من 6 مليارات دولار، ومعظمها رد فعل على عمليات تصفية المراكز من قبل المتداولين بالرافعة المالية.
هل لا يزال البيتكوين "ذهبًا رقميًا"؟
لماذا يتعرض البيتكوين دائمًا للأذى أولاً؟ ليس فقط بسبب السيولة العالية، ولكن أيضًا لأنه أعيد تقييمه خلال العامين الماضيين: بعد الموافقة على ETF، دخلت شركات عملاقة مثل BlackRock، وتحول حاملو البيتكوين من الأصل الرقمي إلى المؤسسات (مثل صناديق التقاعد، وصناديق التحوط).
هذه المؤسسات تدير "ميزانية المخاطر"، وعند تقليل المخاطر، تقلل من جميع التعرضات بشكل متناسب. ارتفعت علاقة البيتكوين مع ناسداك إلى 0.80 (ذروتها في بداية 2025)، وأصبحت أكثر ترابطًا خلال فترات الضغوط.
في عام 2025، ارتفعت أسعار الذهب بأكثر من 60% (أفضل أداء منذ 1979)، بينما تراجع البيتكوين من أعلى مستوياته بأكثر من 30%. على الرغم من أن كلاهما أصول تحوط، إلا أن أدائهما متعاكس. حاليًا، يبدو أن البيتكوين أكثر تشابهًا مع أصول عالية التقلب والمخاطر، وليس أداة للتحوط.
ماذا سيكون مصير 19 ديسمبر؟
الاجتماع على الأبواب، ويعتبر السوق أن رفع الفائدة أمر محسوم، وحقق عائد السندات اليابانية لمدة 10 سنوات أعلى مستوى له منذ 18 عامًا (1.95%)، وتوقعات التشديد المالي تم استيعابها جزئيًا.
قوة الصدمة تعتمد على اللغة المستخدمة: إذا أرسل المحافظ إشارات حذرة، قد يتنفس السوق الصعداء؛ وإذا ألمح إلى استمرار التشديد، فستتزايد عمليات البيع. التضخم في اليابان عند 3%، وهو أعلى من الهدف، والسوق لا يقتصر على قلقه من رفع الفائدة فقط.
لكن هذه المرة قد تكون مختلفة: مراكز المضاربة على الين أصبحت صافية شراء، وعائدات السندات ارتفعت بشكل كبير منذ نصف سنة، ومعدل خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي قد يخفف من الضغوط. التاريخ يُظهر أن البيتكوين غالبًا ما يلامس القاع بعد رفع الفائدة خلال أسبوع أو أسبوعين، ثم يعاود الارتفاع. من المحتمل أن تكون نهاية ديسمبر وبداية يناير أكثر تقلبًا، وقد تكون فرصة للشراء عند التصحيح.
القبول والتأثير
السلسلة المنطقية: رفع الفائدة في اليابان → إغلاق مراكز الفروق في الين → تشديد السيولة → تقليل المؤسسات لمخاطرها → بيع البيتكوين ذو بيتا العالي أولاً.
البيتكوين ليس مخطئًا، هو فقط في نهاية سلسلة النقل الكلية. هذه هي الحالة الجديدة في عصر ETF: في عام 2024، تعتمد حركة السوق على عوامل الأصل الرقمي، وتكون منخفضة الارتباط مع الأسواق التقليدية؛ ومع دخول وول ستريت، تغيرت قواعد التقييم، وزادت الحساسية للمؤثرات الكلية.
إذا كانت "الذهب الرقمي" يمكن أن يظل ملاذًا في أوقات الفوضى، فقد يكون أداؤه في 2025 مخيبًا للآمال.
ربما هو مجرد اضطراب مرحلي، وأن المؤسسات ستعيد ترتيب استثماراتها بشكل مستقر، وسيعيد نصف الدورة تشكيل وتيرة السوق. لكن في الوقت الحالي، امتلاك البيتكوين يعني امتلاك تعرضات السيولة العالمية — قرار غرفة الاجتماعات في طوكيو قد يؤثر على حسابك أكثر من مؤشرات الشبكة.