لقد اطلعت مؤخراً على كلمة محافظ البنك المركزي الياباني حول رفع الفائدة هذه المرة، والمعلومات الأساسية تتلخص في أربع نقاط، وتستحق فهم المتداولين.

أولاً، يجب أن نوضح مفهومًا واحدًا: هذا الرفع ليس "بداية التشديد"، بل هو مجرد تحرك من حالة التيسير الشديد إلى العمليات الاعتيادية. المحافظ أكد مرارًا وتكرارًا أن البنك المركزي الياباني لم يدخل في دورة رفع فائدة متشددة، ويجب ألا يُفهم الأمر على أنه سحب كامل للسيولة، فذلك فهم خاطئ.

ثانيًا، ما إذا كانت ستستمر في رفع الفائدة أم لا يعتمد تمامًا على البيانات. وعلى عكس بعض البنوك المركزية، فإن البنك المركزي الياباني لا يضع جدولًا زمنيًا محددًا لرفع الفائدة، ولن يتبع وتيرة ثابتة. ما إذا كانت التضخم ستستقر، وهل نمو الأجور مستدام، وكيف ستتطور البيانات الاقتصادية، كلها عوامل حاسمة في القرار.

أهم نقطة للمراقبة هي ما إذا كان الأجور والتضخم يمكن أن يشكلا دورة إيجابية. التقلبات السعرية قصيرة المدى ليست محور الاهتمام، وإنما ما يهم البنك حقًا هو قدرة الشركات على الاستمرار في رفع الرواتب، واستقرار التضخم عند المستوى المستهدف. إذا لم تتماشى وتيرة زيادة الأجور مع ذلك، فلن يكون البنك مستعجلاً لمواصلة التشديد.

النقطة الأخيرة هي استقرار السوق المالية. المحافظ ذكر بوضوح أنه سيراقب عن كثب عائدات السندات اليابانية، وسعر صرف الين، وردود فعل السوق بشكل عام، ويأمل أن يتجنب رفع الفائدة بحذر أن يؤدي إلى تقلبات حادة. بشكل عام، هذا يشبه "تعديل استكشافي" وليس "تحول في السياسة" — الوتيرة بطيئة، والموقف ثابت، مع ترك مساحة للتعديل.