إمدادات الكاكاو العالمية تتضيق، وتسارع ارتفاع أسعار الكاكاو إلى أعلى مستوياتها خلال شهر

انتعاش حاد يقوده نقص العرض

تشهد أسواق العقود الآجلة للكاكاو ارتفاعًا قويًا مع تدهور مؤشرات العرض العالمية. ارتفعت عقود ICE NY للكاكاو لشهر مارس +348 نقطة (+5.92%)، بينما تقدم عقد ICE لندن للكاكاو رقم 7 +247 نقطة (+5.81%)، وكلاهما سجل مستويات ذروة خلال شهر واحد. يعزز هذا الانتعاش زخمًا صعوديًا استمر لمدة أسبوعين مدفوعًا بزيادة قيود العرض على مستوى العالم.

تعديلات سلبية على توقعات العرض

خفضت المنظمة الدولية للكاكاو (ICCO) بشكل كبير توقعاتها في 28 نوفمبر، حيث قلصت فائض العالم لعام 2024/25 إلى 49,000 طن فقط — وهو انخفاض كبير من التوقع السابق البالغ 142,000 طن. وفي الوقت نفسه، خفضت ICCO توقعات الإنتاج العالمي للكاكاو إلى 4.69 مليون طن من 4.84 مليون طن. ويعد هذا أول فائض خلال أربع سنوات، بعد عجز مدمر بلغ 494,000 طن في 2023/24، وهو أكبر عجز منذ أكثر من ستة عقود. أضاف Rabobank إلى المزاج السلبي يوم الثلاثاء، حيث خفض توقعاته للفائض في 2025/26 إلى 250,000 طن من 328,000 طن.

ضيق السوق المادي يدعم الانتعاش

انخفضت مستويات المخزون في الموانئ الأمريكية المراقبة إلى أدنى مستوى لها منذ 8.75 أشهر، مع وجود 1,672,131 كيسًا فقط في المخزون. كما تراجعت الشحنات في موانئ كوت ديفوار بشكل ملحوظ — حيث صدرت أكبر منتج للكاكاو في العالم 804,288 طن خلال موسم التسويق (أكتوبر 1-ديسمبر 7)، بانخفاض قدره 1.8% عن 819,425 طن في الفترة نفسها من العام السابق. تعزز هذه الديناميات في السوق المادي قوة الأسعار.

إدراج المؤشر يخلق محفزًا جديدًا للطلب

ابتداءً من يناير، ستُضاف عقود الكاكاو في نيويورك إلى مؤشر Bloomberg للسلع (BCOM)، مما قد يطلق تدفقات استثمارية سلبية كبيرة. تقدر Citigroup أن هذا الإدراج قد يثير ما يصل إلى $2 مليار دولار من عمليات الشراء في الأسبوع الأول من يناير وحده، مما يوفر دعمًا إضافيًا للأسعار.

مخاطر الإنتاج من أكبر منتج في أفريقيا

تواجه نيجيريا، التي تحتل المرتبة الخامسة عالميًا في إنتاج الكاكاو، رياحًا معاكسة في الإنتاج. تتوقع جمعية الكاكاو الوطنية أن ينخفض إنتاج 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن من المتوقع أن يكون 344,000 طن في 2024/25. وظلت الصادرات في سبتمبر ثابتة على أساس سنوي عند 14,511 طن، مما يوفر قليلًا من الراحة.

الطقس مختلط كعامل معاكس

على الرغم من مخاوف العرض، أصبح الطقس في غرب أفريقيا ملائمًا لنمو المحاصيل. يذكر المزارعون في كوت ديفوار أن مزيج الأمطار وأشعة الشمس يعزز تفتح الأشجار، بينما يدعم هطول الأمطار المنتظم في غانا تطور القرون قبل موسم الهارماتان. أشار مصنع الشوكولاتة Mondelez إلى أن عدد قرون الكاكاو الحالية في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7% ويتجاوز بشكل ملموس حصاد العام الماضي.

ضعف الطلب لا يزال قائمًا رغم ضغوط العرض

تُظهر مؤشرات استهلاك الشوكولاتة صورة أضعف. ذكر الرئيس التنفيذي لشركة Hershey أن مبيعات شوكولاتة هالوين كانت “خيبة أمل”، وهو إشارة مقلقة نظرًا لأن هالوين يمثل حوالي 18% من مبيعات الحلوى السنوية في الولايات المتحدة. تؤكد بيانات طحن الكاكاو الإقليمية هذا التباطؤ: انخفضت طحنات الكاكاو في آسيا خلال الربع الثالث بنسبة 17% على أساس سنوي إلى 183,413 طن (أبطأ ربع ثالث في تسع سنوات)، بينما انخفضت طحنات أوروبا بنسبة 4.8% إلى 337,353 طن (أدنى ربع ثالث في عقد). كما انخفضت مبيعات الشوكولاتة والحلويات في أمريكا الشمالية بأكثر من 21% خلال فترة 13 أسبوعًا المنتهية في 7 سبتمبر.

السياسات الداعمة تخفف من ضغوط العرض

قرار البرلمان الأوروبي في 26 نوفمبر بتأجيل تنظيمات مكافحة إزالة الغابات لمدة عام واحد يوفر راحة مؤقتة من مخاوف العرض. تم تأجيل إطار عمل EUDR، المصمم لمكافحة إزالة الغابات للسلع بما في ذلك الكاكاو، مما يسمح باستمرار الواردات من المناطق التي تتعرض لفقدان الغابات. بالإضافة إلى ذلك، ألغت إدارة ترامب في 14 نوفمبر الرسوم الجمركية التبادلية المقترحة بنسبة 10% على السلع غير الأمريكية (بما في ذلك الكاكاو)، والرسوم بنسبة 40% على واردات الأغذية البرازيلية، مما يزيل عائقًا آخر أمام السوق.

توقعات السوق

يعكس هيكل سعر الكاكاو تفاعلًا معقدًا بين ضيق العرض، وضعف ديناميكيات الطلب، والدعم الهيكلي من خلال الإدراج في المؤشر. في حين أن الطقس المواتي في أفريقيا قد يعزز الإنتاج في النهاية، فإن العجز في العرض في المدى القريب وتدفقات الاستثمار السلبي القادمة تبدو في وضعية لدعم استمرار الزخم الصاعد لأسعار الكاكاو.