هل يمكن لقرار المحكمة العليا بشأن الرسوم الجمركية أن يؤدي إلى تصحيح في سوق الأسهم؟ إليك ما قد يحدث

تواجه سوق الأسهم مخاطر جديدة مع تفكير المحكمة العليا في سلطة الرسوم الجمركية

هل من المتوقع حدوث انهيار في السوق إذا ألغت المحكمة العليا صلاحيات ترامب في فرض الرسوم الجمركية؟ السؤال يزداد إلحاحًا. لقد ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 17% هذا العام على الرغم من التحديات الاقتصادية، لكن حكم المحكمة العليا ضد سلطة الرسوم الجمركية للإدارة قد يغير تلك المسيرة — ليس من خلال مخاوف الكساد، بل من خلال آلية مالية أكثر تحديدًا.

المسألة الأساسية: برر الرئيس ترامب معظم الرسوم الجمركية باستخدام قانون صلاحيات الطوارئ الاقتصادية الدولية (IEEPA)، وهو قانون صدر عام 1977 لا يمنح صلاحية تحديد الرسوم بشكل صريح. ألغت محكمة التجارة الدولية هذه الرسوم في مايو باعتبارها غير قانونية؛ وأيدت محكمة الاستئناف الأمريكية ذلك القرار في أغسطس. عندما استمعت المحكمة العليا إلى الحجج في نوفمبر، أبدى العديد من القضاة شكوكًا حول الأساس القانوني للرسوم الجمركية. قد يصدر الحكم خلال أسابيع.

الخطر الحقيقي: الاقتراض الحكومي غير المتوقع، وليس انهيار اقتصادي

بينما حذر الرئيس ترامب من سيناريو “الكساد العظيم” إذا رفضت المحاكم صلاحياته في فرض الرسوم الجمركية، فإن التهديد الحقيقي لأداء الأسهم يعمل بشكل مختلف.

تم جمع حوالي $90 مليار دولار من الإيرادات بموجب رسوم IEEPA في السنة المالية 2025، وفقًا للجمارك وحماية الحدود الأمريكية. قدمت شركات كبرى، بما في ذلك كوستكو للبيع بالجملة، دعاوى أو مطالبات تطالب بالتعويض إذا رأت المحكمة العليا أن هذه الرسوم غير مصرح بها. إذا حكمت المحكمة ضد الإدارة، ستواجه الحكومة التزامًا غير متوقع بقيمة $90 مليار دولار لم تكن ضمن ميزانيتها.

سيتعامل الخزانة مع هذا الفجوة من خلال إصدار سندات خزانة إضافية. ومع ذلك، فإن المستثمرين في السندات الذين يقلقون بشأن تزايد الدين الفيدرالي — وهو المشكلة التي كانت الرسوم الجمركية تهدف إلى حلها — سيطالبون بعوائد أعلى لتعويض المخاطر المتزايدة. عندما ترتفع عوائد السندات، عادةً ما تتراجع الأسهم، حيث يجد المستثمرون السندات الحكومية أكثر جاذبية مقارنة بالأسهم. قد يشهد مؤشر S&P 500 انخفاضًا حادًا في مثل هذا السيناريو.

الفجوة بين خطاب الرسوم الجمركية والواقع الاقتصادي

قللت إدارة ترامب من التكاليف الاقتصادية للرسوم الجمركية. زعم وزير الخزانة سكوت بيسنت أن الرسوم ليست ضرائب، متناقضًا مع قاموسين رئيسيين والتحليل الاقتصادي السائد. كما جادل بأن الرسوم ستقوي العمل والصناعة — وهو سرد تضعفه البيانات الحديثة.

منذ بدء تطبيق الرسوم بجدية هذا العام:

• تباطأ التوظيف إلى وتيرة غير مسبوقة خارج فترات الجائحة
• وصل معدل البطالة إلى 4.4% في أكتوبر، وهو الأعلى خلال أربع سنوات
• انكمشت الصناعة الأمريكية لمدة تسعة أشهر متتالية
• انخفض مؤشر ثقة المستهلك إلى 57.6 (متوسط سنوي)، وهو الأدنى على الإطلاق
• تسارع التضخم كل شهر بعد تنفيذ الرسوم الأساسية في أبريل

وفي الوقت نفسه، زعم وزير الخزانة أن رفض المحكمة للرسوم الجمركية سيؤذي الأمريكيين — لكن البيانات الاقتصادية تشير إلى العكس. يساهم الإنفاق الاستهلاكي بحوالي ثلثي الناتج المحلي الإجمالي؛ وتحسن المعنويات وتقليل الضغوط على الأسعار من المحتمل أن يفيد الاقتصاد، وبالتالي الأسهم.

النظرة طويلة الأمد للمستثمرين

انخفاض سوق الأسهم الناتج عن إجراء المحكمة العليا لن يبرر تحذيرات الكساد. بدلاً من ذلك، سيعكس واقعًا ماليًا فنيًا: ارتفاع تكاليف الاقتراض غير المتوقع مع تراجع الثقة في إدارة المالية الأمريكية. وهذا يختلف عن التدهور الاقتصادي الأساسي.

على مدى الثلاثين عامًا الماضية، حقق مؤشر S&P 500 عائدًا سنويًا يقارب 10.4%. وتشير الأنماط التاريخية إلى أن الأداء طويل الأمد سيستمر على نفس المنوال بغض النظر عن الأحكام القصيرة المدى بشأن الرسوم الجمركية. يجب على المستثمرين الذين يركزون على الأفق الزمني الممتد أن يروا أي تقلبات سوقية حول قرار المحكمة العليا كتذبذب تكتيكي وليس أزمة اقتصادية هيكلية.