السباق ضد الزمن: كيف تتصدى نيبيوس لأصعب تحديات بنية تحتية للذكاء الاصطناعي

تسخن سباق بنية الذكاء الاصطناعي، وتقع Nebius Group N.V. (NBIS) نفسها في مفترق طرق حاسم. بينما يستمر الطلب على سعة وقوة وحدات معالجة الرسوميات في الانفجار، تظل قدرة الشركة على التوسع بسرعة كافية العقبة الرئيسية التي تعيق إمكانات الإيرادات.

التحدي الأساسي: عندما يتجاوز الطلب العرض

خلال الربع الثالث، أظهرت Nebius جوع السوق للحوسبة الذكية الاصطناعية — حيث بيعت كل وحدة من السعة المتاحة على الفور. لا تزال الاتجاهات مستمرة: يتم استيعاب تخصيصات السعة الجديدة بمجرد تفعيلها. مع وصول شرائح Blackwell الأخيرة من NVIDIA إلى نضج الإنتاج، يقوم عملاء المؤسسات الآن بتثبيت التزامات طويلة الأمد والتخطيط للمشتريات بشكل أبعد. ومع ذلك، كشف هذا الطلب غير المسبوق عن قيد أساسي: البنية التحتية ببساطة لا تتشكل بسرعة كافية لتلبية الطلبات.

لقد كانت الإدارة صريحة بشأن هذا القيد. تدرك الشركة أن سقف نموها لا يُدفع بواسطة عوامل تجارية، بل بقيود القدرة الفيزيائية الصرفة. لكسر هذا الحائط، كشفت Nebius عن خارطة طريق طموحة للبنية التحتية. بحلول نهاية عام 2026، تستهدف الشركة 2.5 جيجاوات من القدرة الكهربائية المتعاقد عليها، أي تقريبًا ثلاثة أضعاف خط الأساس البالغ 1 جيجاوات من أغسطس. والأهم من ذلك، تهدف Nebius أيضًا إلى أن يكون لديها من 800 ميجاوات إلى 1 جيجاوات من الطاقة متصلة وفعالة في مراكز البيانات بحلول نهاية عام 2026 — قفزة كبيرة من المستويات الحالية.

تعبئة رأس المال على نطاق غير مسبوق

تحويل هذه الطموحات إلى واقع يتطلب قوة مالية استثنائية. رفعت Nebius بشكل كبير توقعات إنفاق رأس المال لعام 2025 من $2 مليار إلى $5 مليار، مما يدل على ثقة الإدارة في فرصة السوق وتصميمها على تأمين الموارد الحيوية. يشمل هذا الاستثمار بنية تحتية للطاقة، وشراء أجهزة، واستحواذ على الأراضي، وتأمين مواقع استراتيجية جغرافياً.

لتمويل هذا التوسع، تستفيد Nebius من قنوات تمويل متعددة: ديون الشركات التقليدية، وترتيبات إصدار الأوراق المالية المدعومة بالأصول، ورأس المال الأسهمي. يعكس هذا النهج متعدد الجوانب حجم الاستثمار المطلوب وإمكانية وصول الشركة إلى أسواق رأس المال.

مسار الإيرادات ومعالم ARR

التأثير المالي واضح بالفعل في توجيهات Nebius المعدلة لعام 2025. يُتوقع الآن أن يكون إجمالي إيرادات المجموعة للسنة الكاملة بين 500 مليون دولار و$550 مليون، منخفضة من النطاق السابق البالغ 450 مليون دولار إلى $630 مليون. على الرغم من أن هذا يبدو محافظًا، إلا أن الإدارة تعزو الضيق في النطاق بشكل أساسي إلى تأخيرات زمنية في تفعيل السعة بدلاً من ضعف الطلب. تظل الشركة على المسار لتحقيق إيرادات متكررة سنوية بين $900 مليون و1.1 مليار دولار بحلول نهاية 2025، مع طموح للوصول إلى 7 مليارات إلى ( مليار دولار من ARR بحلول نهاية 2026.

تصاعد المنافسة

ليست Nebius وحدها في سباق تسلح البنية التحتية. مايكروسوفت )$9 (/market-activity/stocks/msft[MSFT]( توسع بشكل مكثف حضورها في الذكاء الاصطناعي، معلنة عن خطط لزيادة إجمالي السعة بأكثر من 80% خلال 2025 وتقريبًا مضاعفة وجود مراكز البيانات خلال العامين المقبلين. من المتوقع أن ينمو Azure حوالي 37% في العملة الثابتة خلال الربع الثاني من السنة المالية 2025، ومع ذلك تتوقع Microsoft أيضًا أن تظل القدرة محدودة حتى نهاية السنة المالية. هذا يشير إلى أن عمالقة التكنولوجيا يواجهون قيودًا على البنية التحتية — وهو مؤشر واضح على الطلب المتفجر في الصناعة.

CoreWeave, Inc. ))(/market-activity/stocks/crwv[CRWV]( قد زاد هو الآخر من عملياته من خلال الابتكار في المنتجات، وعلاقات العملاء العميقة، وشراكات استراتيجية مع مزودي خدمات السحابة الكبار، وفرص التعاقد الفيدرالية الناشئة. ومع ذلك، فإن CoreWeave يعاني أيضًا من قيود في العرض، حيث يتجاوز الطلب من العملاء الموارد المتاحة بشكل كبير. من المتوقع أن تؤثر تأخيرات سلسلة التوريد من شركاء مراكز البيانات على نتائج الربع الرابع، مما دفع الشركة إلى خفض توقعاتها للإيرادات لعام 2025 إلى 5.05 مليار إلى 5.15 مليار دولار ) من 5.15 مليار إلى 5.35 مليار دولار)، وتعديل توجيه الدخل التشغيلي إلى 690 مليون دولار وما فوق.

معنويات السوق ومقاييس التقييم

لقد كافأ المستثمرون أسهم Nebius بارتفاع قدره 144.2% خلال الأشهر الستة الماضية، متفوقة بشكل كبير على مكاسب صناعة الإنترنت — البرمجيات والخدمات التي بلغت 6.9%. من ناحية التقييم، تتداول NBIS عند 4.66 مرة سعر إلى دفتر الأستاذ، وهو خصم على مضاعف القطاع الأوسع البالغ 39.95 مرة، مما يشير إلى إمكانية ارتفاع إذا تم التنفيذ وفقًا للتوقعات.

ومع ذلك، فقد تحولت التوقعات التحليلية إلى نوع من التشاؤم. تراجعت تقديرات أرباح Zacks المتفق عليها لعام 2025 خلال الستين يومًا الماضية، وتحمل الأسهم حاليًا تصنيف Zacks Rank #4 (بيع). هذا التباين بين زخم سعر السهم ومعنويات المحللين يبرز المخاطر الكامنة في استثمارات البنية التحتية ذات النمو العالي.

الطريق إلى الأمام

تعتمد حظوظ Nebius على المدى القريب على عاملين حاسمين: تأمين إمدادات طاقة موثوقة واستقرار سلسلة التوريد لمكونات البنية التحتية. سوق البنية التحتية يتجه بسرعة نحو التركز حول عدد قليل من اللاعبين الكبار، مما يخلق ضغوطًا على الأسعار وقلة التميز. مع نضوج سوق الحوسبة الذكية الاصطناعية، ستزداد المنافسة من شركات التكنولوجيا الكبرى والمتحدين الجدد، مما يضغط على الهوامش ويجبر على استمرار الاستثمار للحفاظ على الموقع التنافسي.