استراتيجية محفظة بيل أكمين $14 مليار: ثلاثة عمالقة التكنولوجيا يسيطرون على أحدث رهاناته

نهج مختلف للاستثمار في القيمة

ثبت المستثمر الملياردير بيل أكمان منذ فترة طويلة أنه منظم في تخصيص رأس المال، مفضلًا الفرص التي تتأخر فيها أسعار السوق عن القيمة الجوهرية. تتردد مبادئه صدى المبادئ التي روج لها المستثمرون الأسطوريون، ومع ذلك فقد رسم أكمان مساره الخاص من خلال تبني الابتكار جنبًا إلى جنب مع الأساسيات. قام صندوق التحوط الخاص به، بيرشينغ سكوير كابيتال، مؤخرًا بوضع $900 مليون دولار في شركة هوارد هيوز هولدينجز، وشراء حصة بنسبة 47% مع طموحات لبناء هيكل “بِركشاير هاثاوي حديث” يتضمن عمليات تأمين تولد تدفقات نقدية ثابتة.

ومع ذلك، فإن الرؤية الحقيقية لاقتناع أكمان الحالي تكمن في مكان آخر. يقارب نصف محفظته التي تبلغ $14 مليار دولار — بالتحديد 45% — مركزة الآن في ثلاثة قادة تكنولوجيين. يكشف هذا التركيز عن كيف تطور أكمان: فهو لا يزال مستثمرًا في القيمة، لكنه غير خائف من تخصيص رأس المال لقطاعات تحويلية مثل الذكاء الاصطناعي.

أمازون: الأساس بنسبة 9% من المحفظة

بدأ بيرشينغ سكوير في مركزه في أمازون خلال الربع الثاني، حيث اشترى 5.8 مليون سهم بقيمة تقريبية تبلغ 1.3 مليار دولار. يعكس هذا التخصيص بنسبة 9% لـ أمازون (NASDAQ: AMZN) ثقة أكمان في المزايا الهيكلية للشركة.

تدير أمازون ما يصفه أكمان بـ “امتيازات تحدد الفئة” — AWS وتجارة التجزئة الإلكترونية. كلاهما يستفيد من عقود من الرياح الخلفية الديموغرافية، ويحتلان مواقف سوقية مهيمنة مع مساحة كبيرة لتوسيع الهوامش. يدعم الأداء المالي هذا الرأي. شهد الربع الثاني وصول المبيعات الصافية إلى 167.7 مليار دولار (+13% على أساس سنوي)، مع ارتفاع الأرباح لكل سهم بنسبة 33% إلى 1.68 دولار.

ما الذي يجعل نقطة الدخول جذابة؟ تستفيد أمازون من الذكاء الاصطناعي عبر عدة محاور: Alexa+ (مساعد الصوت التوليدي الخاص بها)، ووكلاء التسوق الإلكتروني، وتحسين القوى العاملة من خلال أسطول الروبوتات الذي يزيد عن مليون. الآن، لدى عملاء AWS أدوات مبسطة لبناء تطبيقات الذكاء الاصطناعي. على الرغم من التقدير الكبير للسهم منذ شراء أكمان، إلا أن التقييم لا يزال جذابًا بنسبة PEG تبلغ 0.58 — أقل بكثير من الحد 1.0 الذي يشير إلى التقليل من القيمة.

ألفابت: محرك النمو بنسبة 15%

احتفظت بيرشينغ سكوير بمركز في ألفابت منذ عام 2023 وأضافت إليه في الربع الثاني، مشيرة إلى “تقييم جذاب” كمحفز. تمتلك الصندوق الآن 6.3 مليون سهم من فئة C و5.4 مليون سهم من فئة A، بإجمالي $2 مليار أو 15% من حيازات الأسهم.

ألفابت (NASDAQ: GOOGL, GOOG) تستفيد من مزايا تنافسية دائمة. يخلق هيمنتها على البحث، ونظام تطبيقات المستهلك الواسع، وقيادة البنية التحتية السحابية حصنًا حول الأعمال الأساسية. وفقًا لتقييم أكمان، فإن الإدارة “تنفذ بنجاح على إمكانات الذكاء الاصطناعي الهائلة”.

تؤكد الأرقام هذا الرأي. بلغ إيراد الربع الثاني 96.4 مليار دولار (+14% على أساس سنوي)، مع تحقيق ربحية السهم المخفف بقيمة 2.31 دولار (+22%). تسارعت Cloud Google بشكل ملحوظ، حيث نمت بنسبة 32% إلى 13.6 مليار دولار في الإيرادات — مما يضع معدلها السنوي فوق $54 مليار. معلم بارز: وقعت ألفابت في النصف الأول من 2025 عددًا من صفقات السحابة بقيمة $1 مليار، وهو ما يعكس تسارع اعتماد المؤسسات.

يرى أكمان أنه على الرغم من “الزخم التجاري الهائل”، فإن ألفابت تتداول عند مضاعف أرباح جذاب يبلغ 26 ضعفًا — وهو خصم لشركة بحجمها ومسار نموها.

أوبر: أكبر مركز بنسبة 21%

أطلق بيل أكمان بيانًا جريئًا في أوائل 2025، حيث ضخ رأس مال بشكل مكثف في أوبر تكنولوجيز (NYSE: UBER)، مما جعلها أكبر حصة تكنولوجية في بيرشينغ سكوير. جمعت الصندوق أكثر من 30 مليون سهم بقيمة تقارب 2.8 مليار دولار بحلول الربع الثاني، وهو ما يمثل 21% من محفظة الأسهم.

التحصين التنافسي لأوبر كبير. تسيطر الشركة على 76% من سوق خدمات النقل في الولايات المتحدة (وفقًا لبيانات بلومبرغ)، وتدير ثاني أكبر منصة توصيل طعام في البلاد. تخلق ديناميكيات البيع المتقاطع بين التنقل وخدمات الطعام تأثير شبكة قوي، موسعة السوق القابلة للاستهداف وقيمة عمر العميل.

مدح أكمان الرئيس التنفيذي دارا خوسروشاهي، مشيرًا إلى أنه حول الشركة إلى “آلة نمو مربحة جدًا وتولّد نقدًا”. ووصف أوبر بأنه “واحدة من أفضل الشركات إدارة وأعلى جودة في العالم”.

تؤكد نتائج الربع الثاني هذا الثقة. وصل الإيراد إلى 12.7 مليار دولار (+18% على أساس سنوي)، مما أدى إلى ربحية السهم المخفف بقيمة 0.63 دولار (+34%). اشتعلت محرك العمليات بكامل طاقته: زادت الرحلات بنسبة 18% إلى 3.3 مليار، وارتفعت عدد المستخدمين النشطين شهريًا بنسبة 15%، وزادت الحجوزات الإجمالية بنسبة 17%.

على الرغم من الارتفاع الأخير في سهم أوبر، إلا أن التقييم لا يزال معقولًا عند 16 ضعفًا للأرباح — وهو أمر مغرٍ لقيادة سوقية ذات ملف نموي كهذا وجودة إدارة عالية.

فرضية الاستثمار

يعكس تركيز بيل أكمان في هذه المراكز الثلاثة قناعته بأن قادة التكنولوجيا الذين يتداولون بمضاعفات معقولة لا يزالون يقدمون إمكانات عائد كبيرة. كل شركة تمر برياح خلفية ديموغرافية، وتحتل موقعًا تنافسيًا مهيمنًا، وتتنقل بشكل استراتيجي خلال انتقال الذكاء الاصطناعي. من خلال تخصيص 45% من صندوقه $14 مليار دولار فقط لثلاثة أسهم، يشير أكمان إلى أن المخاطر والمكافآت في هذه الامتيازات المحددة تبرر وزنًا كبيرًا في المحفظة — وهو رهان محسوب وليس وضعًا مضاربًا.