البنك المركزي收紧来临：你需要了解的量化紧缩真相

النقاط الأساسية

• التشديد الكمي هو أداة رئيسية لتعديل السياسة النقدية للبنك المركزي، من خلال تقليص الميزانية العمومية لتقليل السيولة في السوق، بهدف نهائي هو كبح التضخم.
• في ظل هذه البيئة السياسة، ترتفع تكاليف الاقتراض، ويواجه نمو الاقتصاد ضغوطًا، وأسواق الأسهم والسندات تواجه ضغوط إعادة التقييم.
• نقص السيولة يعني ارتفاع عائدات السندات، ويجب على المشاركين في السوق إعادة توزيع تخصيص الأصول، مما يؤدي إلى زيادة التقلبات، ولا يمكن للأسواق المالية وحتى مجال الأصول الرقمية أن تنجو من ذلك.

من التيسير الكمي إلى التشديد الكمي: تحول سياسة البنك المركزي

على مدار السنوات القليلة الماضية، استخدمت البنوك المركزية العالمية بشكل متكرر وسائل غير تقليدية لتعزيز النمو. أصبحت التيسير الكمي (QE) أداة شائعة لتحفيز الاقتصاد - حيث تقوم البنوك المركزية بشراء كميات كبيرة من السندات والأصول، وضخ كميات ضخمة من الأموال في النظام المالي، مما يؤدي إلى خفض تكاليف التمويل.

ومع ذلك، عندما تكون التضخم مرتفعاً وتظهر علامات على overheating الاقتصادي، ستخرج البنك المركزي من صندوق أدواته أسلحة متناقضة تمامًا: التشديد الكمي (QT). تهدف هذه السياسة إلى استيعاب فائض المعروض النقدي عن طريق تقليص حجم الميزانية العمومية للبنك المركزي، مما يوجه الاقتصاد تدريجياً للعودة إلى مسار تشغيل مستقر.

باختصار، QT هو “عملية عكسية” لـ QE - الانتقال من إطلاق السيولة المستمر إلى سحب السيولة تدريجياً.

منطق عمل التشديد الكمي

إن تنفيذ البنك المركزي للانكماش الكمي ليس عملية سريعة، بل يتم من خلال خطوات محددة متعددة بشكل تدريجي لتشديد البيئة النقدية:

الخطوة الأولى: إيقاف عمليات الشراء الجديدة

في المرحلة الأولية، سيعلن البنك المركزي عن وقف شراء السندات الحكومية والأصول المالية الأخرى الجديدة. وهذا يعني أن الأموال التي كانت تتدفق باستمرار إلى السوق بدأت تنفد، ويحتاج السوق إلى التكيف تدريجياً مع بيئة خالية من السيولة الجديدة.

الخطوة الثانية: دع الأصول تنتهي بشكل طبيعي

تحتوي السندات والأصول التي يحتفظ بها البنك المركزي على تواريخ استحقاق محددة. عندما تستحق هذه الأصول، يواجه البنك المركزي خيارًا: إما أن يستخدم العائدات المستحقة لشراء أصول جديدة (للحفاظ على حجم الأصول ثابتًا) أو أن يختار التخلي (للسماح للأموال بالخروج من التداول بشكل طبيعي). خلال دورة الانكماش الكمي، يتبنى البنك المركزي عادة الخيار الثاني، مما يؤدي إلى انكماش الميزانية العمومية شهرًا بعد شهر.

الخطوة الثالثة: البيع النشط للأصول

قد يلجأ البنك المركزي إلى بيع الأوراق المالية من محفظته بشكل أكثر عدوانية عند الضرورة، مما يسرع من وتيرة انكماش الميزانية العمومية لاسترداد السيولة بشكل أسرع.

الخطوة الرابعة: تعديل معدل الاحتياطي

يمكن للبنك المركزي التأثير على السوق من خلال زيادة معدل الفائدة على الودائع الاحتياطية للبنوك التجارية لديه. ستجعل الفائدة المرتفعة على الودائع البنوك تميل إلى حجز الأموال بدلاً من تقديم القروض، مما يؤدي في النهاية إلى تقليل المعروض النقدي الفعال في الاقتصاد.

لماذا يعتبر التحول في السياسة مهمًا جدًا؟

إعادة هيكلة بيئة أسعار الفائدة وآلية تسعير المخاطر في الاقتصاد والمالية بالكامل من خلال التقلص الكمي:

تأثير سلسلة الفائدة

عندما يقوم البنك المركزي بتقليص حيازته من السندات وسحب السيولة، يقلّ مقدار الأموال القابلة للإقراض في السوق، مما يؤدي حتماً إلى ارتفاع تكلفة الاقتراض. يعني ارتفاع أسعار الفائدة أن تمويل الشركات يصبح أغلى، وضغوط القروض على المستهلكين تزداد، مما يؤدي إلى كبح الأنشطة الاستهلاكية والاستثمارية بشكل غير مباشر.

ضغط نمو الاقتصاد

ستؤدي بيئة أسعار الفائدة المرتفعة إلى الضغط على المحركات الرئيسية لنمو الاستثمار التجاري والاستهلاك المنزلي. ستؤدي الشركات التي تواجه تكاليف تمويل أعلى إلى إبطاء وتيرة التوسع، كما سيقلل الأفراد من نفقاتهم الكبيرة، مما يؤدي إلى انخفاض في معدل النمو الاقتصادي.

إعادة تقييم الأسواق المالية

بعد ارتفاع عوائد السندات، أصبحت الأصول ذات العائد الثابت أكثر جاذبية مقارنة بأصول الأسهم. بدأت كميات كبيرة من الأموال تتجه من الأصول النامية (مثل أسهم التكنولوجيا) نحو الأصول الدفاعية (مثل السندات)، مما أدى إلى ضغوط بيع في سوق الأسهم. في الوقت نفسه، تتآكل أرباح الشركات بسبب زيادة تكاليف الاقتراض، مما يضغط أكثر على أسعار الأسهم.

ثلاث صدمات للأسواق المالية التقليدية

سوق السندات: انتعاش العائدات

توقفت البنوك المركزية عن شراء كميات كبيرة من السندات، مما أضعف صفوف المشترين في السوق وعكس العلاقة بين العرض والطلب. انخفضت أسعار السندات وارتفعت العائدات، وعلى الرغم من أن هذا قد يجذب بعض المستثمرين الذين يسعون للحصول على عوائد أعلى، إلا أنه يعني في الوقت نفسه أن تكلفة الاقتراض للحكومة والشركات قد ارتفعت بشكل عام.

سوق الأسهم: تقييم الضغط

إن ارتفاع أسعار الفائدة يؤثر على سوق الأسهم من عدة جوانب. من ناحية، فإن ارتفاع أسعار الفائدة يزيد من تكلفة تمويل الشركات، مما يقلل من توقعات الأرباح؛ ومن ناحية أخرى، فإن العائدات الأعلى للسندات تجذب أموال المستثمرين في الأسهم، مما يؤدي إلى اتجاه “تحويل الأموال من الأسهم إلى السندات”. تحت تأثير هذين العاملين، من الصعب أن تنجو أسعار الأسهم.

الاستقرار المالي: زيادة التقلبات

إن التحول من سياسة التيسير إلى سياسة التشديد هو في حد ذاته صدمة للسوق. يحتاج المستثمرون إلى تعديل محافظهم الاستثمارية بسرعة لمواجهة بيئة أسعار الفائدة الجديدة، وغالبًا ما يؤدي هذا إعادة التوزيع على نطاق واسع إلى تقلبات حادة في أسعار الأصول. يجب على البنك المركزي إدارة هذه الفترة الانتقالية بحذر، لمنع حدوث تقلبات في السوق تتحول إلى مخاطر نظامية.

لحظة “الأصول المضاربة” في سوق العملات المشفرة

كواحدة من فئات الأصول الأكثر خطورة، تبرز حساسية العملات المشفرة للتقشف الكمي بشكل خاص:

أثر استنفاد السيولة

عندما يحدث تشديد كمي، تتقلص السيولة في النظام المالي بأكمله. وهذا يعني أن “المياه الحية” المتاحة للاستثمار في مختلف الأصول (بما في ذلك العملات المشفرة) تجف. تنخفض أحجام التداول، وتزداد تقلبات الأسعار، وتهبط سيولة السوق، وعادة ما تنخفض أسعار الأصول الرقمية استجابة لذلك.

تجنب المخاطر من قبل المستثمرين

في بيئة ذات معدلات فائدة مرتفعة، تصبح السندات التي تتمتع بأمان أعلى وعوائد محددة أكثر جاذبية مقارنة بالعملات المشفرة المتقلبة مثل البيتكوين والإيثريوم. المستثمرون الذين يسعون لتحقيق عوائد مستقرة سيبدأون تدريجياً في الخروج من سوق الأصول الرقمية، ويتجهون نحو تخصيص السندات أو منتجات الدخل الثابت التقليدية، مما يعرض العملات المشفرة لضغوط البيع.

تحول في المشاعر السوقية

السوق المشفرة هو الأكثر تأثراً بمشاعر السوق. عندما تتحول الرغبة في المخاطرة من “لا شيء مستحيل” إلى “الأمان أولاً”، فإن أجواء الصناعة بأكملها ستبرد بشكل حاد. التوقعات المتشائمة تعزز نفسها، مما يؤدي في النهاية إلى تشكيل حلقة هبوطية.

من البنك المركزي إلى السوق: مسار نقل التشديد الكمي

التشديد الكمي ليس إجراءً معزولاً من البنك المركزي، بل يؤثر على كل مشارك في السوق من خلال آليات نقل اقتصادية معقدة:

البنك المركزي يقلص الميزانية العمومية → انخفاض السيولة في السوق → ارتفاع معدلات الفائدة → زيادة تكلفة الاقتراض للشركات والمستهلكين → تقليل النشاط الاستثماري والاستهلاكي → تباطؤ النمو الاقتصادي → إعادة تقييم أسعار الأصول → الضغط على الأصول ذات المخاطر

في هذه السلسلة الطويلة، غالبًا ما تكون العملات المشفرة في النهاية، وتتحمل أكبر الصدمات.

ضرورة الانتقال السلس للسياسات

يبدو أن التشديد الكمي بسيط وواضح، لكن التحدي الحقيقي للبنك المركزي هو كيف يتم تنفيذ هذا التحول في السياسة بشكل منظم، دون أن يسبب فوضى في السوق.

يحتاج البنك المركزي إلى توجيه توقعات السوق مسبقًا من خلال التواصل السياسي الكافي، لتجنب التقلبات غير المتوقعة الناتجة عن التحول المفاجئ. كما يجب أن يتم ضبط إيقاع تنفيذ السياسة بعناية - فقد يؤدي التنفيذ السريع جدًا إلى اضطرابات مالية، بينما سيكون من الصعب السيطرة على التضخم إذا كان التنفيذ بطيئًا. هذه بمثابة اختبار مزدوج لقدرة البنك المركزي على التنفيذ وقدرته على الاستجابة للسوق.

ملخص

تشير سياسة التقشف الكمي إلى نهاية عصر وبداية عصر آخر. من تشغيل آلة طباعة النقود بأقصى سرعة إلى تقليص تدريجي في عرض النقود، سيؤدي هذا التحول في السياسة إلى إعادة تشكيل معايير أسعار الفائدة وتسعير المخاطر في النظام المالي بأكمله، مما سيؤثر بدوره على أسواق الأسهم والسندات وحتى مجال العملات المشفرة.

بالنسبة للمستثمرين، أصبح فهم آلية وتأثير التخفيف الكمي ليس خيارًا بل هو درس إلزامي للبقاء. في بيئة جديدة حيث تراجعت السيولة وتغيرت شهية المخاطر، فإن إجراء تعديلات على تخصيص الأصول مقدمًا هو أكثر حكمة بكثير من التعامل مع الأمور بشكل متسرع بعد وقوعها.