فهم صانعي السوق الآليين: كيف تُحدث AMM ثورة في التداول اللامركزي؟

الملخص التنفيذي

تعمل Automated Market Makers (AMM) كوسائط آلية تسهل تبادل الأصول بين اثنين باستخدام خوارزميات رياضية بدلاً من الاعتماد على نظراء بشريين. على عكس البورصات التقليدية ذات دفاتر الطلبات، تسمح هذه البروتوكولات لأي شخص بالعمل كمزود سيولة وكسب عمولات عن كل معاملة. لقد حول هذا النموذج بشكل جذري الطريقة التي نعمل بها في نظام DeFi، مما يلغي الوسطاء ويعزز ديمقراطية صُنع السوق.

السياق الحالي: لماذا تعتبر AMM مهمة

لقد وضع النمو السريع للتمويلات اللامركزية بروتوكولات AMM في قلب الابتكار في تقنية البلوكشين. لقد شهدت المنصات المبنية على العقود الذكية زيادة كبيرة في حجم المعاملات، بينما توزع آليات مثل الزراعة بالعائدات المكافآت بشكل مبتكر. تضاعف الرموز المغلفة الأصول المتاحة للتداول، وتفتح عمليات القروض الفورية آفاقًا استراتيجية جديدة.

في هذا السياق، يبرز AMM كحل أنيق: يسمح بإنشاء أسواق سائلة على الفور دون البنية التحتية المكلفة التي تتطلبها التبادلات التقليدية. كيف يحققون ذلك؟ الإجابة تكمن في صيغهم الرياضية ونموذج مزودي السيولة.

ما الذي يميز AMM عن البورصة التقليدية؟

صانع السوق الآلي هو بروتوكول لامركزي يستخدم خوارزميات رياضية لتحديد سعر الأصول، مما يحل محل مفهوم دفتر الطلبات بالكامل. بدلاً من أن يلتقي المشترون والبائعون مباشرة، يتفاعل المستخدمون مع العقود الذكية التي تعمل كطرف مقابل.

المعادلة الأساسية

تستخدم بروتوكولات مختلفة معادلات مختلفة. المعادلة الأكثر شهرة هي x × y = k، حيث:

• x يمثل كمية الرمز الأول في الاحتياطي
• و تمثل كمية الرمز الثاني
• k هو ثابت لا يتغير أبدا

تضمن هذه الشهادة أن السيولة الإجمالية تظل متوازنة. تعتمد بروتوكولات أخرى صيغ بديلة أكثر تعقيدًا لحالات استخدام محددة، ولكن جميعها تشترك في المبدأ: يتم تحديد الأسعار خوارزميًا، وليس من خلال التداول.

من الوساطة المركزية إلى الأتمتة

تاريخيًا، كان صنع السوق احتكارًا للمؤسسات المالية الكبرى ذات الموارد والخوارزميات المعقدة. كانت هذه الكيانات تتحكم في الفروق بين العرض والطلب وتحدد من يمكنه الوصول إلى سيولة جيدة. تعكس AMM هذا النموذج: يمكن لأي شخص أن يصبح صانع سوق من خلال إيداع الأموال في احتياطي السيولة.

التشغيل الميكانيكي: معاملات P2C

على عكس نموذج النظير إلى النظير (P2P) حيث يقوم المتداول بالشراء مباشرة من الآخر، تعمل AMM بموجب مخطط النظير إلى العقد (P2C). عندما ترغب في تبادل الأصول، يتم تنفيذ معاملتك ضد العقد الذكي، وليس ضد مستخدم آخر.

بدون دفتر الطلبات، بدون أنواع الطلبات

ستقوم AMM بإزالة مفاهيم مثل الأوامر المحدودة أو السوق بالمعنى التقليدي. السعر الذي تتلقاه يتم تحديده حصريًا بواسطة الخوارزمية في لحظة معاملتك. على الرغم من أن بعض التصاميم المستقبلية قد تقدم مرونة أكبر، إلا أن معظم التطبيقات الحالية تحافظ على هذه البساطة المتعمدة.

الدور الحاسم لمزودي السيولة

يجب على شخص ما استثمار هذه الاحتياطيات. يقوم مزودو السيولة (LP) بإيداع أموالهم في أزواج من الرموز - عادةً بنسبة 50/50 من القيمة. مقابل هذه المساهمة، يحصلون على نسبة من رسوم التداول.

مثال عملي: في تجمع ETH/DAI، ستقوم بإيداع مبالغ متساوية من كلا الرمزين. كل عملية تحدث في ذلك التجمع ستولد عمولات ( عادةً 0.3% من الحجم ) التي يتم توزيعها بين مزودي السيولة بشكل نسبي وفقًا لمشاركتهم.

احتياطيات السيولة: بنية السوق

احتياطي السيولة هو في الأساس عقد ذكي يحتوي على أموال في اثنين أو أكثر من الأصول. يعمل كطرف تلقائي لجميع الصفقات.

لماذا السيولة هي القوة؟

العلاقة المباشرة: مزيد من السيولة = تأثير أسعار أقل (slippage) للمعاملات الكبيرة. أمر كبير في احتياطي صغير سيسبب تغييرات غير متناسبة في الأسعار. أمر مماثل في احتياطي كبير بالكاد سيحرك السعر. هذا يجذب مزيد من الحجم، مما يجذب بدوره مزيد من السيولة، مما يخلق دائرة فاضلة.

القيود الرياضية للAMM

الصيغة x × y = k تعني أنه لا يمكنك أبداً شراء إجمالي رمز في تجمع. عندما تقترب x أو y من الصفر، يصبح السعر أعلى بشكل أسي. هذه السمة، على الرغم من كونها أنيقة رياضياً، تعني أنه دائماً ما توجد حدود على مقدار الأصل الذي يمكنك الحصول عليه.

التحدي غير المرئي: خسارة غير دائمة

ما هو ولماذا يحدث

تظهر الخسارة غير الدائمة عندما ينحرف نسبة الأسعار بين الرمزين في الاحتياطي بشكل كبير بعد إيداعك. إذا كنت قد أودعت ETH/DAI عندما كان لكليهما سعر نسبي معين، ثم ارتفعت قيمة ETH بشكل كبير بينما ظل DAI مستقراً، فإن مركزك يعاني من عيب.

مثال ملموس

تخيل أنك تودع 1 إيثريوم + 2000 دAI عندما تكون النسبة 1 إيثريوم = 2000 دAI. إذا ارتفع الإيثريوم إلى 4000 دAI:

• ببساطة الاحتفاظ برموزك الأصلية سيمنحك أقصى قيمة
• لكن داخل الاحتياطي، قامت الخوارزميات بإعادة توازن مركزك تلقائيًا
• تنتهي بكمية أقل من ETH وكمية أكبر من DAI مما ينبغي أن تمتلكه

التخفيف من خلال العمولات

تشهد الاحتياطات ذات التقلبات العالية ( مثل ETH/DAI) خسائر غير دائمة كبيرة. ومع ذلك، لا يزال العديد منها مربحاً لأن الرسوم المتراكمة تعوض هذه الخسائر. الاسم “غير الدائم” مضلل: إذا قمت بسحب الأموال بمعدل مختلف عن معدل الدخول، فإن الخسائر تصبح دائمة إلى حد كبير.

الاحتياطيات المستقرة: بديل

تعمل AMM بشكل مثالي مع الأزواج التي تحافظ على قيم مماثلة – العملات المستقرة أو الرموز المغلفة عبر السلاسل هي مرشحة مثالية. في هذه الحالات، يكون نطاق تقلب الأسعار ضيقًا وتبقى الخسارة غير الدائمة ضئيلة.

الابتكار في التطور

تقدم بروتوكولات AMM الحالية، على الرغم من أناقتها في التصميم، ميزات نسبية بسيطة. مع تطور التكنولوجيا، نتوقع رؤية:

• صيغ أكثر تطوراً مخصصة لأنواع مختلفة من الأزواج
• هياكل عمولات ديناميكية تتكيف وفقًا لظروف السوق
• آليات محسّنة تقلل من تأثير الأسعار
• احتكاك أقل وتكاليف المعاملات العامة

ستزيد هذه التحسينات من الكفاءة العامة للنظام البيئي اللامركزي.

الاستنتاج: لماذا تعتبر AMM أساسية لـ DeFi

تُمثل صانعات السوق الآلية انفصالًا مفهوميًا عن هيكل السوق التقليدي. من خلال السماح لأي شخص بأن يكون مزودًا للسيولة، فإنها تقوم بتفكيك عملية صنع السوق بشكل كامل. على الرغم من أنها تعاني من قيود مقارنةً بسجلات الطلبات - خاصةً فيما يتعلق بالخسارة غير الدائمة والانزلاق - فإن مساهمتها المبتكرة في مجال العملات المشفرة لا جدال فيها.

لا تزال AMM في مراحل مبكرة من التطوير. التصاميم الحالية وظيفية ولكنها أساسية. من المحتمل أن يجلب المستقبل انتشارًا لمتغيرات AMM، كل منها مُحسّن لحالات استخدام محددة، مما يؤدي إلى عمولات أفضل، واحتكاك أقل، وسيولة أعلى للنظام البيئي DeFi ككل.