لماذا قد يتحول هذا العملاق اللاتيني في التجارة الإلكترونية إلى لعبة القيمة السوقية $500B

الفجوة الحالية في التقييم

لقد لاحظ مراقبو السوق العالمية نمطًا مثيرًا للاهتمام: بينما تتصدر الأسهم الأمريكية تقييمات مرتفعة، تقدم بعض الأسواق الخارجية فرصًا مغرية. MercadoLibre (NASDAQ: MELI)، المشغل الرائد للتجارة الإلكترونية والتكنولوجيا المالية في أمريكا اللاتينية، يمثل هذا الانفصال. حاليًا، يتم تقييمه بـ $100 مليار على الرغم من تحقيقه إيرادات قدرها $26 مليار خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، يبدو أن السهم مُسعّر بشكل خاطئ عند قياسه مقارنة بمزاياه الهيكلية في النمو وإمكانات الأرباح على المدى الطويل.

تعمل الشركة في المكسيك والبرازيل والأرجنتين - ثلاث من أكبر اقتصادات المنطقة. بالإضافة إلى سوقها الأساسية للتجارة الإلكترونية، أنشأت MercadoLibre Mercado Pago، وهي قوة مالية تقدم الآن خدماتها لـ 72 مليون مستخدم نشط شهريًا مع نمو الإيرادات بنسبة 65% على أساس سنوي.

عقدان من التوسع المستمر

منذ تأسيسها قبل 25 عامًا، أظهرت MercadoLibre تطبيق دليل أمازون في الأسواق الأمريكية اللاتينية: تجميع المشترين والبائعين، وبناء شبكات لوجستية، وإضافة الخدمات المالية فوق ذلك. الأرقام تؤكد هذه الاستراتيجية - حيث ارتفعت الإيرادات الإجمالية بنسبة 49% بالعملة الثابتة في الربع الأخير، بينما قفزت الإيرادات التراكمية بنحو 4000% على مدى العقد الماضي.

لقد أنشأ هذا النهج ذو المحركين ( التجارة الإلكترونية بالإضافة إلى التكنولوجيا المالية ) خندقًا اقتصاديًا يكافح المنافسون لتكراره. تولد Mercado Pago وحدها إيرادات خدمات مالية عالية الهامش، مما يميز MercadoLibre عن اللاعبين الذين يركزون على التجارة الإلكترونية فقط.

لا تزال الرياح الهيكلية مواتية

تتأخر نسبة اختراق التجارة الإلكترونية في أمريكا اللاتينية بشكل كبير عن الأسواق المتطورة، مما يخلق مجالاً طبيعياً للنمو. كانت قيود البنية التحتية - بما في ذلك فجوات اعتماد الإنترنت، وتعقيد اللوجستيات، وانخفاض القوة الشرائية - قد حدت تاريخياً من توسع التجارة الرقمية. ومع ذلك، تمثل هذه العوامل نفسها فرص تحويل على مدى عقود متعددة.

تقدم الأرجنتين حالة مثيرة للاهتمام بشكل خاص. بعد سنوات من الرياح الاقتصادية المعاكسة، فإن الإصلاحات المالية الأخيرة تولد انتعاشًا ملحوظًا. نظرًا لأن الأرجنتين من بين أهم أسواق MercadoLibre، فإن الاستقرار هناك يمكن أن يسرع من مسارات النمو الإقليمية.

الطريق إلى $500 مليار

تتضح الحالة الرياضية عند تطبيق افتراضات طويلة الأجل معقولة:

الحالة الحالية: ~10% هوامش ربح، $3 مليار في EBIT سيناريو المستقبل (10 سنوات): إيرادات التكنولوجيا المالية ذات الهوامش الأعلى تدفع توسيع الهوامش إلى 20%، مما يدعم $20 مليار في الأرباح السنوية على $100 مليار في الإيرادات.

مضاعف أرباح 25x - وهو تقدير محافظ لقائد في مجال التكنولوجيا المالية والتجارة الإلكترونية المتنوعة على نطاق عالمي - من شأنه أن يبرر تقييمًا بقيمة $500 مليار. هذا لن يجعل MercadoLibre مجرد أكبر مشغل للتجارة الرقمية في أمريكا اللاتينية، بل واحدة من أكثر الأعمال قيمة في العالم.

يعكس مضاعف الأرباح البالغ 30-35 مرة للأرباح المتأخرة للسهم توقعات النمو، ومع ذلك فإن التنفيذ التاريخي للشركة والمزايا الهيكلية تشير إلى أنها قد تحافظ على تقييمات متميزة مع زيادة الإيرادات.

نافذة الفرصة

يبحث المستثمرون المتعبون من ارتفاع مضاعفات السوق الأمريكية بشكل متزايد عن بدائل دولية. MercadoLibre - التي تجمع بين التنفيذ المثبت، ريادة السوق، خيارات التكنولوجيا المالية، ومسارات النمو الجغرافية - تقع في نقطة تحول حيث تفضل مقاييس المخاطر والعوائد رأس المال الصبور.