ارتفاع مخاطر انخفاض الين الياباني، والسلطات اليابانية تواجه مأزقًا سياسيًا مزدوجًا

شهد الين الياباني مؤخرًا تراجعًا مستمرًا مقابل الدولار الأمريكي، مما أثار جولة جديدة من الشكوك في قدرة السلطات اليابانية على التدخل في السوق. ومع اقتراب حجم التراجع من المستوى الحاسم الذي أدى إلى تدخل السوق العام الماضي، بدأ المتداولون يعيدون تقييم فعالية سياسات الحكومة اليابانية الجديدة.

الوضع الحالي للسوق: الين يتصدر خسائره بين عملات G10

حتى الآن هذا الربع، فقد الين الياباني مقابل الدولار الأمريكي حوالي 4.5%، وهو أكبر تراجع بين عملات مجموعة العشرة (G10). خلال جلسة الأربعاء في السوق الأمريكية، وصل الين إلى مستوى 155.04 ين مقابل الدولار، وفي صباح الخميس بتوقيت طوكيو، كان عند 154.96. هذا الاتجاه يقترب من مستوى 153.4، الذي بدأ عنده تدخل وزارة المالية اليابانية العام الماضي.

وأصدرت وزيرة المالية اليابانية، كاتسوي كاتسوي، تحذيرًا على الفور، مشيرة إلى أن تقلبات السوق أصبحت تتسم باتجاه هابط أحادي وسرعة زائدة، وأن الآثار السلبية لضعف الين لا يمكن تجاهلها. وأكدت في البرلمان أن الحكومة تراقب عن كثب أي تقلبات مفرطة أو غير منظمة في الأسعار.

مأزق السياسات: التناقض بين التوسع والاستقرار

المشكلة أن خلفية تراجع الين الحالية تختلف تمامًا عن العام الماضي. ففي العام الماضي، حدث التدخل قبل ليلة رفع سعر الفائدة من قبل البنك المركزي الياباني، أما الآن، فالوضع هو أن رئيس الوزراء، يوشيهيدي سوجا، يعبر عن أمله في إبطاء وتيرة رفع الفائدة، وفي الوقت نفسه يدفع لخطط التوسع المالي — وهذان الإجراءان سيؤديان إلى مزيد من انخفاض قيمة الين.

وهذا يخلق معضلة سياسية. إذا أرادت السلطات دعم الين، فستحتاج إلى رفع أسعار الفائدة، لكن ذلك يتعارض مع نية الحكومة في التوسع في الإنفاق. وأي تدخل في السوق سيستهلك احتياطيات اليابان من العملات الأجنبية، والتي من المقرر أن تُستخدم أيضًا لتنفيذ خطة استثمارية مع الولايات المتحدة لتهدئة الرئيس الأمريكي ترامب.

وقال مارito أوييدا، المدير العام لبنك SBI FXTrade، إن الظروف الحالية أقل دعمًا من العام الماضي. وإذا استمرت سياسات سوجا في التوجه نحو التوسع المالي، فحتى لو تمكنت الحكومة من وقف تراجع الين على المدى القصير، فإن الين في النهاية سيظل يتراجع.

المرجع التاريخي والمستويات المتوقعة

عندما انخفض الين مقابل الدولار إلى حوالي 160.17 العام الماضي، بدأت وزارة المالية اليابانية التدخل، وأجرت عمليات إضافية عند مستويات 157.99 و161.76 و159.45. وأكد المسؤولون حينها أن التركيز ليس على قيمة سعر الصرف المحددة، بل على سرعة واتجاه التقلبات.

أما عن مفهوم “التقلب المفرط”، فالسوق لا يوجد معيار موحد له. لكن أحد صانعي القرار المهمين العام الماضي قال إنه إذا تجاوز تقلب الين مقابل الدولار 10 ين خلال شهر، أو تجاوزت قيمة الارتفاع أو الانخفاض خلال أسبوعين 4%، فسيعتبر ذلك تقلبًا غير طبيعي وسريع. منذ أن ارتفع مؤقتًا إلى 149.38 في 17 أكتوبر، بلغ تقلب الين أكثر من 5 ين، وهو مستوى إنذار مبكر.

توقعات السوق وتقييم المخاطر

حذرت جان فولي، رئيسة استراتيجية العملات الأجنبية في بنك التعاون الهولندي، من أنه إذا لم يتمكن التدخل من منع تراجع الين بشكل واضح دون مستوى 155، فإن مخاوف السوق من التدخل ستتزايد.

ويرى يوجي رو غوتو، كبير استراتيجيي العملات في Nomura Securities، أن اختراق الدولار مقابل الين مستوى 155 سيزيد من مخاطر تصعيد السلطات اليابانية لجهود التدخل اللفظي، كما أن احتمالية رفع سعر الفائدة من قبل البنك المركزي الياباني في ديسمبر ستزداد. وأضاف أن شراء الحكومة للعملة الأجنبية بالتزامن مع رفع الفائدة قد يدفع الين نحو مستوى 150 أو حتى أقوى.

وأعرب وزير المالية الأمريكي، جانيت يلين، مؤخرًا عن موقف يعزز هذا التوقع، حيث حث الحكومة اليابانية الجديدة على إعطاء البنك المركزي مساحة أكبر لمواجهة التضخم والتقلبات المفرطة في سعر الصرف، وهو في الواقع دعم غير مباشر لخطط رفع الفائدة.

تأثيرات تراجع الين المزدوجة

ضعف الين يفيد الشركات اليابانية المصدرة، حيث يعزز قيمة أرباحها عند تحويلها للعملة الأجنبية؛ لكنه في الوقت ذاته يرفع تكلفة الواردات، مما يزيد من ضغط التضخم الداخلي. وإذا لم تتخذ الحكومة إجراءات، فقد تواجه استياء واشنطن — حيث كان ترامب قد اشتكى علنًا من أن اليابان تستفيد من سياسات سعر الصرف لتحقيق ميزة تجارية، وهو ما قد يعزز أيضًا من مشاعر السوق السلبية تجاه الين.

وقال هيروفومي سوزوكي، كبير استراتيجيي العملات في بنك سوميتومو ميتسوي، إن التدخل قد يتطلب موافقة من الجانب الأمريكي أولاً. لكن من خلال مواقف واشنطن، يبدو أن الدعم يميل أكثر إلى دعم رفع الفائدة من قبل البنك المركزي، بدلاً من التدخل المباشر في السوق.

ومن المتوقع أن يُعلن البنك المركزي الياباني عن قراره القادم بشأن السياسة في 19 ديسمبر. وفي الشهر الماضي، قرر المجلس الإبقاء على سعر الفائدة دون تغيير بأغلبية 7 مقابل 2، وتشير أحدث استطلاعات بلومبرج إلى أن غالبية الاقتصاديين يتوقعون أن يبدأ البنك المركزي الياباني رفع الفائدة في يناير من العام المقبل. والضغط الحالي على تراجع الين يسرع من وتيرة هذا التحول في السياسات.