هل ستشهد أسهم الرحلات البحرية انتعاشًا كبيرًا في 2024؟ أسرار التمويل لثلاثة عمالقة الملاحة التي يجب أن تفهمها

2023年مؤشرات الأسهم الأمريكية كانت بقيادة أسهم التكنولوجيا، لكن التقييمات أصبحت مرتفعة جدًا. بدأت الأموال الذكية تبحث في جميع الاتجاهات عن “الرباعية” — صناعات ذات إمكانات نمو عالية وتقدير منخفض بشكل كبير. أسهم البواخر هي فرصة من هذا النوع، بل وربما توفر للمستثمرين عوائد مضاعفة!

لماذا تُقدّر أسهم البواخر بشكل منخفض جدًا؟

عند الحديث عن أسهم البواخر، يتبادر إلى أذهان الكثيرين أولاً الكارثة الناتجة عن الجائحة. فقد دمرت الجائحة التي استمرت ثلاث سنوات تقريبًا الصناعة بأكملها — على عكس الفنادق التي يمكن تحويلها إلى خدمة توصيل، أو شركات الطيران التي يمكنها فتح خدمات الشحن، فإن إيرادات البواخر توقفت تمامًا. أدى ذلك إلى أن تصبح شركات البواخر من بين الشركات الأكثر تضررًا من حيث الأساسيات، والأكثر انخفاضًا في سعر السهم.

لكن هذا هو المكان الذي تكمن فيه الفرصة. بعد الجائحة، انتعشت السياحة بشكل هائل، وارتدت صناعة البواخر من الرماد. وبما أنها تضررت بشدة، فإن القاعدة الأساسية منخفضة جدًا، وحتى لو عاد سعر السهم فقط إلى مستوى ما قبل الجائحة، فسيكون ذلك عائدًا مجزيًا للمستثمرين.

الأهم من ذلك، أن الأساسيات لأسهم البواخر في عام 2024 تتجه نحو تحسن سريع: ارتفاع توقعات إنفاق المستهلكين على السفر، تسارع نمو طلبات الحجز على البواخر، ارتفاع متوسط سعر التذكرة مقارنة بعام 2023، ومع أن حوالي ثلثي الطلبات الحالية تم بيعها مسبقًا — فهذا يدل على أن الطلب السوقي يتجاوز التوقعات بكثير.

منطق الربح في أسهم البواخر بسيط جدًا في الواقع

دخل شركات البواخر يتكون من جزأين: مبيعات التذاكر والاستهلاك على متن السفينة (الطعام، الترفيه، وغيرها). العوامل التي تؤثر على الإيرادات هي ثلاثة فقط: حجم المبيعات، سعر التذكرة، ومتوسط الإنفاق لكل شخص. ومن المتوقع أن تنمو هذه الثلاثة في عام 2024.

أما هيكل التكاليف، رغم تفصيله، فباستثناء رسوم الموانئ، فإن باقي التكاليف (الترويج، الموارد البشرية، الوقود، الصيانة، وغيرها) تتغير مع أداء الشركة، مما يعني أن عند ارتفاع الأداء، يكون تأثير الرافعة الربحية واضحًا.

على الرغم من أن العديد من المحللين يحذرون من مخاطر ارتفاع أسعار الوقود، إلا أن تكاليف الوقود تشكل أقل من 10% من الإيرادات، ومع استبدال أسطول LNG، فإن هذه النسبة ستنخفض أكثر. السبب الحقيقي وراء تقييد أرباح صناعة البواخر هو ارتفاع فوائد الديون.

تقليل الديون تدريجيًا، ومرحلة تحرير الأرباح

هذا هو المحرك الرئيسي لأسهم البواخر في عام 2024:

• شركة كراون كروز (CCL) نسبة الدين: 86%
• شركة رويال كاريبيان (RCL) نسبة الدين: 86.5%
• شركة نرويجية للبواخر (NCLH) نسبة الدين: 97.7%

ارتفاع نسبة الدين يرجع إلى انقطاع الإيرادات خلال الجائحة، واضطرت الشركات للاقتراض بشكل كبير، وتم تخفيض التصنيف الائتماني، وارتفعت تكاليف التمويل. لكن مع عودة الأعمال إلى طبيعتها، وتحسن التدفق النقدي، فإن الشركات الثلاثة تتجه نحو سداد ديونها بنشاط.

الأهم هو أن دورة خفض أسعار الفائدة في الولايات المتحدة ستبدأ في 2024، وتصنيفات الائتمان لشركات البواخر تتحسن، مما سيؤدي إلى انخفاض كبير في تكاليف التمويل مستقبلاً. هذا يعني أنه حتى مع نمو الأرباح التشغيلية بشكل محدود، فإن تقليل الديون يمكن أن يرفع صافي الأرباح مباشرة — وهذه آلية خفية لتحرير الأرباح.

مقارنة قيمة الاستثمار في أكبر ثلاث شركات بواخر

الفرق الرئيسي: رويال كاريبيان تركز على الرحلات الفاخرة، ومتوسط سعر التذكرة أعلى، وجودة الأرباح أفضل. والأهم من ذلك، أنها لم تضخم رأس مالها بشكل جنوني خلال الجائحة، مما يجعل رأس مالها الحالي أصغر، ونمو EPS أكثر مرونة.

بالمقارنة، فإن أسهم كراون كروز ونرويج تضاعف حجم رأس مالها. حتى لو حققت الإيرادات والأرباح مستويات قياسية مستقبلًا، فإن EPS سيُشتت أكثر من النصف، مما يحد من مساحة ارتفاع سعر السهم.

توقعات EPS لعام 2024 وقيمة الاستثمار

وفقًا لتوقعات المحللين:

• كراون كروز: يتوقع أن يكون EPS لعام 2024 حوالي 0.96 دولار (تحول من خسارة إلى ربح هذا العام)، مع مضاعف سعر إلى أرباح حوالي 19 مرة
• رويال كاريبيان: يتوقع أن يكون EPS لعام 2024 حوالي 9.12 دولار (بنمو سنوي 39%)، مع مضاعف سعر إلى أرباح حوالي 14 مرة ⭐
• نرويجية: يتوقع أن يكون EPS لعام 2024 حوالي 1.11 دولار (بنمو سنوي 79%)، مع مضاعف سعر إلى أرباح حوالي 18 مرة

باستخدام EPS لعام 2024، فإن RCL لديها أدنى مضاعف سعر إلى أرباح، وتعد الأكثر جاذبية للاستثمار.

بالنظر إلى أعلى مستويات صناعة البواخر تاريخيًا (ذروة 2014-2017)، كانت مضاعفات الأرباح لكل من كراون كروز ونرويج تتجاوز 40 مرة، وRCL تجاوزت 30 مرة. استنادًا إلى هذا المقياس، فإن احتمالية مضاعفة أرباح أسهم البواخر خلال سنة أو اثنتين عالية جدًا.

لماذا تستحق صناعة البواخر اهتمامًا طويل الأمد؟

تقلبات منخفضة جدًا: عادةً ما يحجز الركاب قبل 6 إلى 12 شهرًا، مع معدلات إلغاء منخفضة، وعودة العملاء تصل إلى 67%. العملاء الرئيسيون هم من كبار السن، وذوي أصول مالية، مما يجعلهم أقل تأثرًا بالدورات الاقتصادية.

ميزة انخفاض تكاليف السفر: مقارنة بالسفر التقليدي الذي يتطلب دفع تكاليف النقل والإقامة بشكل منفصل، فإن البواخر تعتبر أرخص بطبيعتها. مع ارتفاع أسعار الفنادق وتذاكر الطيران حاليًا، فإن قيمة البواخر مقابل السعر أعلى، والعائلات من الطبقة المتوسطة تتجه نحوها أكثر.

نسبة الاختراق السوقي منخفضة جدًا: لا تزال البواخر تمثل جزءًا صغيرًا من صناعة السياحة، مع سقف نمو مرتفع جدًا. على الرغم من أن الشركات الثلاث تسيطر على أكثر من 80% من السوق، إلا أن السوق لا يزال غير مشبع، وهناك مجال لرفع الأسعار.

أفضل وقت للاستثمار في أسهم البواخر

من ناحية عائد الاستثمار، شراء أسهم البواخر في 2024 هو خيار ذو احتمالية نجاح عالية وعائد مرتفع. القاعدة الأساسية منخفضة جدًا بعد الجائحة، وذروة الإنفاق لا تزال مستمرة، والديون تتناقص، وتكاليف التمويل ستنخفض قريبًا — كل هذه العوامل تدعم بداية انتعاش صناعة البواخر.

المهم هو اختيار الشركة المناسبة. رويال كاريبيان، لأنها تتمتع بأفضل جودة أرباح، ورأس مال أصغر، فهي الأكثر مرونة بين الشركات المماثلة. أما الشركات الأخرى، فبالرغم من وجود فرص، إلا أن ضغط التخفيف من EPS أكبر، وتكافؤ السعر مقابل الأداء أقل.