عائدات الاستثمارات: إتقان صافي القيمة الحالية (VAN) ومعدل العائد الداخلي (TIR) لاتخاذ قرارات مالية ذكية

لماذا هذان المؤشران ضروريان في استراتيجيتك الاستثمارية

عندما يتعلق الأمر بتقييم ما إذا كان مشروع أو استثمار يستحق العناء، يواجه المستثمرون سؤالًا أساسيًا: هل سيحقق أرباحًا أم سيؤدي إلى خسائر؟ تبرز مقياسان كالأكثر موثوقية للإجابة على ذلك: القيمة الحالية الصافية (VAN) و معدل العائد الداخلي (TIR). على الرغم من أن كلاهما يقيس الربحية، إلا أنهما يفعلان ذلك بطرق مختلفة تمامًا، وهنا تكمن الصعوبة. قد يبدو مشروع ما جذابًا وفقًا لـVAN ولكنه أقل إثارة وفقًا لـTIR، والعكس صحيح. فهم هذه الاختلافات ليس مجرد أمر أكاديمي؛ إنه الفرق بين إجراء استثمار مربح أو خسارة رأس المال. سيساعدك هذا التحليل العميق على تفسير كلا الأداتين بشكل صحيح واستخدامهما معًا لاتخاذ قرارات مالية أكثر أمانًا.

معدل العائد الداخلي (TIR): النسبة التي تفسر كل شيء

يمثل TIR معدل العائد المئوي الذي يحققه الاستثمار خلال مدة حياته. فكر في الأمر على النحو التالي: هو النسبة المئوية السنوية التي ستحصل عليها إذا أعادت استثمار جميع التدفقات النقدية الناتجة. إذا كان لمشروع TIR بنسبة 15%، فهذا يعني أن أموالك تنمو سنويًا بهذه النسبة. لتحديد ما إذا كان الاستثمار جيدًا، تقارن TIR بمعدل مرجعي (مثل سندات الخزانة أو الحد الأدنى المطلوب). إذا تجاوزت TIR هذا المعدل المرجعي، فإن المشروع مربح.

تعد TIR مفيدة بشكل خاص لأنها توفر مقياسًا نسبيًا للربحية، بغض النظر عن حجم الاستثمار. هذا يجعلها ممتازة لمقارنة مشاريع ذات مقاييس مختلفة. ومع ذلك، لها قيود كبيرة. عندما تكون التدفقات النقدية غير تقليدية —أي عندما تتغير من الإيجابية إلى السلبية خلال فترة الاستثمار— قد توجد عدة TIR، مما يربك التقييم. بالإضافة إلى ذلك، تفترض TIR أن جميع التدفقات النقدية تُعاد استثمارها بنفس معدل TIR المحسوب، وهو أمر نادرًا ما يحدث في الواقع، مما قد يؤدي إلى تقييم مبالغ فيه للعائد الحقيقي.

القيمة الحالية الصافية (VAN): المال الحقيقي الذي تربحه أو تخسره

VAN يجيب على سؤال مختلف: كم من المال ستولده هذا الاستثمارات فعليًا من حيث القيمة الحالية اليوم؟ هو القيمة الحالية لجميع التدفقات النقدية المستقبلية المتوقعة، ناقصًا الاستثمار الأولي. على عكس TIR التي تعبر عن نسبة مئوية، فإن VAN يعطيك رقمًا بالمال.

حساب VAN خطوة بخطوة

تتضمن العملية ثلاث خطوات أساسية. أولاً، تتوقع التدفقات النقدية المستقبلية لكل فترة (الإيرادات ناقص المصاريف، الضرائب والتكاليف الأخرى). ثانيًا، تحدد معدل خصم، والذي يمثل تكلفة الفرصة البديلة: العائد الذي تتوقع الحصول عليه على الأقل من استثمارك. ثالثًا، تقسم كل تدفق مستقبلي على (1 + معدل الخصم) مرفوعًا إلى قوة الفترة المعنية، ثم تجمع كل هذه القيم وتطرح الاستثمار الأولي.

الصيغة تُعبر عنها كالتالي:

VAN = (FC₁ / (1 + r)¹) + (FC₂ / (1 + r)²) + … + (FCₙ / (1 + r)ⁿ) - الاستثمار الأولي

حيث FC تمثل التدفق النقدي لكل فترة و r هو معدل الخصم.

تفسير النتائج: VAN إيجابي مقابل VAN سلبي

VAN الإيجابي يعني أن الاستثمار يولد قيمة أكثر مما تستثمر في البداية. المشروع مربح. أما VAN السلبي، فيشير إلى أن القيمة الحالية للتدفقات المستقبلية لا تغطي حتى استثمارك الأولي. إنها إشارة تحذير تشير إلى رفض المشروع، لأنه سيؤدي إلى خسائر اقتصادية.

حالة عملية 1: استثمار واضح الربحية

تخيل أن شركتك تفكر في استثمار 10,000 دولار في مشروع سيولد 4,000 دولار سنويًا لمدة خمس سنوات. باستخدام معدل خصم 10%، ستكون القيم الحالية كالتالي:

• السنة 1: 4,000 / 1.10 = 3,636.36 دولار
• السنة 2: 4,000 / 1.21 = 3,305.79 دولار
• السنة 3: 4,000 / 1.331 = 3,005.26 دولار
• السنة 4: 4,000 / 1.4641 = 2,732.06 دولار
• السنة 5: 4,000 / 1.61051 = 2,483.02 دولار

VAN = 3,636.36 + 3,305.79 + 3,005.26 + 2,732.06 + 2,483.02 - 10,000 = 2,162.49 دولار

VAN الإيجابي بقيمة 2,162.49 دولار يدل على أن هذا مشروع موصى به.

حالة عملية 2: عندما ينقذك VAN السلبي من قرار سيء

اعتبر شهادة إيداع تكلف 5,000 دولار وتعد بدفع 6,000 دولار خلال ثلاث سنوات بمعدل فائدة سنوي 8%.

القيمة الحالية للدفع النهائي ستكون: 6,000 / (1.08)³ = 4,774.84 دولار

VAN = 4,774.84 - 5,000 = -225.16 دولار

هذا VAN السلبي بقيمة -225.16 دولار يكشف أنه، على الرغم من أنك تتلقى nominally 1,000 دولار أكثر، إلا أنه من حيث القيمة الحالية، ستخسر مالًا. الاستثمار لا يغطي تكلفته الأولية عند خصم التدفقات المستقبلية.

تحدي اختيار معدل الخصم الصحيح

هذه ربما أهم قرار عند حساب VAN. معدل الخصم يحدد كم من القيمة نخصص للمال المستقبلي. معدل أعلى يعاقب التدفقات المستقبلية أكثر؛ وأقل يفضلها.

هناك عدة طرق لاختياره. يسألك تكلفة الفرصة البديلة: ما الربح المتوقع إذا استثمرت هذا المال في بديل مماثل؟ إذا كان ذلك البديل يحقق 8% سنويًا ويملك مخاطر مماثلة، فـ8% يجب أن يكون أدنى معدل تضعه. معدل الخالي من المخاطر (عائد سندات الخزانة) هو الحد الأدنى، لكن يجب تعديله للأعلى حسب المخاطر الخاصة بالمشروع. التحليل المقارن يفحص معدلات الاستخدام من قبل شركات أخرى في قطاعك لمشاريع مماثلة.

لا توجد إجابة واحدة. خبرة المستثمر وحكمه مهمان جدًا. معدل منخفض قد يجعل مشاريع متوسطة الجودة تبدو جذابة؛ ومعدل مرتفع جدًا قد يرفض فرصًا شرعية.

متى تتناقض المؤشرات: أيهما تصدق؟

من الشائع أن يعطي VAN وTIR إشارات متناقضة. قد يكون للمشروع VAN مرتفع لكن TIR معتدلة، أو العكس. يحدث هذا بشكل رئيسي عندما تكون التدفقات النقدية غير منتظمة جدًا أو عند مقارنة مشاريع بأحجام مختلفة بشكل كبير.

عندما تظهر هذه التباينات، أول شيء هو مراجعة الافتراضات. هل معدل الخصم المستخدم واقعي؟ هل تعتمد التوقعات على تحليل قوي؟ إذا كانت التدفقات متقلبة جدًا، فإن معدل خصم مرتفع جدًا قد يضغط على VAN إلى الأسفل، بينما تظل TIR إيجابية.

القاعدة العامة: عندما يكون هناك تضارب، فإن VAN هو المؤشر الأكثر موثوقية لأنه يقيس القيمة المطلقة التي يتم توليدها ويقل عرضه للخلل الرياضي. ومع ذلك، فإن استخدامهما معًا يمنحك رؤية أكثر شمولية.

القيود التي يجب معرفتها

لـVAN عيوبه:

حسابها يعتمد كليًا على تقديرات ذاتية للتدفقات المستقبلية ومعدل الخصم. إذا كانت هذه التقديرات غير صحيحة، ستكون النتيجة مضللة. لا يتيح لك تغيير الاستراتيجية أثناء المشروع. يتجاهل حجم المشروع، لذلك فإن 1,000 دولار VAN لمشروع بقيمة 10,000 دولار أفضل من $800 مشروع بقيمة 1,000 دولار، لكن قد لا يكون الأمر كذلك عند النظر إلى المخاطر النسبية. كما أنه لا يراعي التضخم، مما يشتت التوقعات على المدى الطويل.

أما TIR فله فخ:

قد لا توجد TIR فريدة إذا تغيرت التدفقات من الاتجاهات عدة مرات. لا يعمل بشكل جيد مع التدفقات غير التقليدية. يفترض إعادة استثمار عند معدل TIR، وهو أمر نادرًا ما يكون واقعيًا. يتغير إذا قمت بتعديل معدل الخصم المرجعي. في فترات التضخم، لا يعكس القوة الشرائية الحقيقية للعائد.

النهج الصحيح: استخدام الأداتين بشكل تكاملي

VAN وTIR لا يتنافسان؛ إنهما يكملان بعضهما البعض. يوضح VAN كم من المال ستولده من حيث القيمة المطلقة اليوم. وتوضح TIR بنسبة النمو السنوية لاستثمارك. معًا، يوفران تقييمًا شاملاً.

للاتخاذ قرارات استثمارية مهنية، أضف أيضًا مؤشرات أخرى: ROI (عائد الاستثمار) لقياس الكفاءة النسبية، وفترة الاسترداد (payback) لتقييم السيولة، ومؤشر الربحية لمقارنة المشاريع ذات الأحجام المختلفة، وتكلفة رأس المال الموزونة للسياق المؤسسي.

قبل الاستثمار، فكر أيضًا في أهدافك الشخصية أو المؤسسية، وتحمل المخاطر، وتنويع محفظتك، ووضعك المالي العام. المقاييس أدوات، وليست قرارات. حكمك المستنير لا يزال لا يُستبدل.