الذهب في 2026: هل يقترب من 5000 دولار؟ تحليل شامل للعوامل المحركة

بينما يغلق الذهب سنة 2025 بمكاسب تاريخية، بات السؤال الأكثر إلحاحاً لدى المستثمرين: هل يستطيع المعدن النفيس كسر حاجز الـ 5000 دولار للأوقية في العام المقبل؟ التطورات السوقية الحالية تشير إلى احتمالية قوية، لكن العديد من العوامل ستحدد المسار الفعلي للأسعار.

الأداء المذهل للذهب في 2025 ومؤشرات 2026

شهد المعدن الأصفر في 2025 موجة شراء لم تشهدها الأسواق من قبل، حيث تخطت الأسعار حاجز 4300 دولار للأوقية في منتصف أكتوبر، قبل أن تشهد تراجعاً تصحيحياً نحو 4000 دولار في الأسابيع اللاحقة. هذا التذبذب يعكس صراعاً بين رغبة المستثمرين في جني الأرباح وموجات شراء جديدة مستمرة.

بلغ متوسط أسعار الذهب خلال 2025 حوالي 3455 دولار للأوقية، مع قفزة إجمالية تجاوزت 35% مقارنة بـ 2024. هذا الأداء المتفوق جاء نتيجة تزايد الطلب الاستثماري الذي وصل إلى مستويات قياسية، خاصة من خلال صناديق الذهب المتداولة في البورصة التي جذبت تدفقات رأسمالية بلغت 21 مليار دولار في النصف الأول من العام وحده.

توقعات المؤسسات المالية الكبرى لسعر الذهب

المؤسسات المصرفية العملاقة تتفق على احتمالية تجاوز الذهب لـ 4800 دولار، مع بعض السيناريوهات الطموحة:

HSBC يتوقع وصول الذهب إلى 5000 دولار خلال النصف الأول من 2026، مع متوسط سنوي يبلغ 4600 دولار، بناءً على استمرار المخاطر الجيوسياسية وتفاقم أعباء الديون العامة.

بنك أوف أمريكا رفع سقف توقعاته أيضاً إلى 5000 دولار كذروة محتملة، مع متوسط متوقع عند 4400 دولار، غير أنه حذّر من احتمالية تصحيح قصير الأجل.

غولدمان ساكس عدّل توقعاته إلى 4900 دولار، مستشهداً بزيادة التدفقات نحو صناديق المؤشرات والاستمرار في جهود البنوك المركزية لتعزيز احتياطياتها.

جيه بي مورغان أشارت إلى إمكانية وصول السعر إلى 5055 دولار بحلول منتصف 2026.

النطاق الأكثر إجماعاً بين المحللين يتراوح بين 4800 و5000 دولار كذروة محتملة، مع متوسط سنوي بين 4200 و4800 دولار.

العوامل الأساسية الداعمة للارتفاع

الطلب الاستثماري المتنامي

شهد الطلب العالمي على الذهب قفزة حادة، حيث بلغ إجمالي الطلب في الربع الثاني من 2025 حوالي 1249 طناً بقيمة 132 مليار دولار. أسهمت صناديق الذهب المتداولة بشكل كبير في هذا الارتفاع، حيث وصلت الأصول المُدارة فيها إلى 472 مليار دولار مع حيازات تبلغ 3838 طناً.

اللافت أن حوالي 28% من المستثمرين الجدد في الأسواق المتقدمة أضافوا الذهب إلى محافظهم للمرة الأولى، مما يعكس تحولاً مؤسسياً في النظرة للمعدن كأداة تحوط أساسية وليس مجرد أصل مضارباتي.

مشتريات البنوك المركزية المكثفة

واصلت السلطات النقدية حول العالم زيادة احتياطياتها الذهبية بوتيرة متسارعة. في الربع الأول من 2025 وحده، أضافت البنوك المركزية 244 طناً، بزيادة 24% عن المتوسط الفصلي للسنوات الخمس السابقة.

الصين وحدها أضافت أكثر من 65 طناً، مستمرة في سلسلة مشتريات امتدت لـ 22 شهراً متواصلاً. تركيا والهند والدول الناشئة الأخرى تسعى لتنويع احتياطياتها بعيداً عن الدولار الأمريكي، مما يعزز الطلب المستدام على المعدن.

يتوقع أن تبقى هذه المشتريات المحرك الأساسي للطلب حتى نهاية 2026، خاصة مع زيادة نسبة البنوك المركزية التي تدير احتياطيات ذهبية من 37% عام 2024 إلى 44% حالياً.

قيود العرض المتزايدة

إنتاجية مناجم الذهب في الربع الأول من 2025 بلغت 856 طناً فقط بزيادة طفيفة 1% سنوياً، وهي غير كافية لسد الفجوة بين العرض المحدود والطلب المتزايد.

كما أن الذهب المعاد تدويره تراجع بنحو 1% خلال نفس الفترة، حيث فضّل أصحاب القطع الذهبية الاحتفاظ بها توقعاً لاستمرار الأسعار بالارتفاع. متوسط تكلفة الاستخراج العالمية وصلت إلى 1470 دولار للأوقية في منتصف 2025، أعلى مستوى منذ عقد كامل، مما يحد من توسع الإنتاج.

السياسة النقدية والمسارات الممكنة

تراجع أسعار الفائدة الأمريكية

خفض الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في أكتوبر 2025 إلى نطاق 3.75-4.00%، وهو الخفض الثاني منذ ديسمبر 2024. تشير توقعات الأسواق إلى خفض إضافي بـ 25 نقطة أساس في ديسمبر 2025.

بعض مسؤولي الفيدرالي يتوقعون خفضين إضافيين قبل نهاية 2025، مدفوعين بضعف سوق العمل. تقارير بلاك روك تشير إلى احتمالية وصول سعر الفائدة إلى 3.4% بحلول نهاية 2026 في سيناريو متوازن.

هذه التخفيضات تقلل من تكلفة الفرصة البديلة على الذهب، كأصل لا يدر فائدة، مما يعزز جاذبيته كملاذ آمن.

ضعف الدولار الأمريكي

تراجع مؤشر الدولار بنحو 7.64% من ذروته منذ بداية 2025 حتى نوفمبر، متأثراً بتوقعات خفض الفائدة وتباطؤ النمو الاقتصادي. انخفاض الدولار يزيد من جاذبية الذهب للمستثمرين الأجانب ويعزز الطلب عليه.

تراجع عوائد السندات الحقيقية

انخفضت عوائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات من 4.6% في بداية 2025 إلى حوالي 4.07% في نوفمبر. هذا التراجع يقلل من الخيارات البديلة للاستثمار ويدفع نحو الذهب.

المخاطر والتصحيحات المحتملة

رغم التوقعات الإيجابية، حذّرت عدة مؤسسات من احتمالية تصحيحات في النصف الثاني من 2026. HSBC توقعت تصحيحاً محتملاً نحو 4200 دولار إذا بدأ المستثمرون بجني الأرباح، لكنها استبعدت انهيار الأسعار دون 3800 دولار إلا في حالة صدمة اقتصادية كبرى.

غولدمان ساكس حذّرت من أن استمرار الأسعار فوق 4800 دولار قد يخضع لـ “اختبار المصداقية السعرية” من حيث قدرة الذهب على الحفاظ على مستوياته العالية في ظل ضعف الطلب الصناعي.

المشهد التقني والحركة المتوقعة

تداول الذهب مؤخراً حول 4065 دولار، بعد أن لامس ذروة 4381 دولار في أكتوبر الماضي. المؤشرات الفنية تشير إلى حالة حياد، مع مؤشر القوة النسبية عند 50 ومؤشر MACD فوق الصفر.

دعم قوي يظهر عند 4000 دولار، حيث أن كسر هذا المستوى قد يفتح الطريق نحو 3800 دولار. من الأعلى، المقاومة الأولى عند 4200 دولار، يليها 4400 و4680 دولاراً.

التحليل الفني يرجح استمرار التداول في نطاق عرضي مائل صعوداً بين 4000 و4220 دولار على المدى القريب، مع بقاء الصورة الكبرى إيجابية طالما بقي السعر فوق خط الاتجاه الرئيسي.

الذهب في الأسواق الناشئة والشرق الأوسط

في مصر، توقعات الأسعار تشير إلى وصول الذهب إلى حوالي 522,580 جنيهاً مصرياً للأوقية بحلول 2026، بزيادة تقدر بـ 158% عن الأسعار الحالية.

في السعودية والإمارات، حيث أسعار الصرف مستقرة، قد يترجم السعر العالمي البالغ 5000 دولار إلى حوالي 18,750 إلى 19,000 ريال سعودي و 18,375 إلى 19,000 درهم إماراتي للأوقية على التوالي.

البنوك المركزية الإقليمية أيضاً تضيف إلى احتياطياتها: البنك المركزي المصري أضاف طناً واحداً والبنك المركزي القطري أضاف 3 أطنان في الربع الأول من 2025.

الخلاصة: استعداد للموجة القادمة

توقعات سعر الذهب للعام المقبل تشير إلى بيئة داعمة بشكل عام، مع احتمالية قوية لتجاوز 4800 دولار وربما الاقتراب من 5000 دولار في الظروف المثالية. تراجع الفائدة الأمريكية، ضعف الدولار، استمرار مشتريات البنوك المركزية، وقيود العرض الصارمة تشكل معاً حالة من الدعم الهيكلي للأسعار.

لكن يبقى المستثمرون حذرين من احتمالية تصحيحات وسيطة أو فترات تجميع. المفتاح هو متابعة قرارات البنوك المركزية، مسارات الفائدة العالمية، والتطورات الجيوسياسية التي قد تغير المعادلة في أي لحظة.