أوامر Nvidia بقيمة سوقية 4.5 تريليون دولار — هل يجب أن تشتري هذا أفضل سهم لنمو التكنولوجيا؟

سؤال التقييم: هل السعر الممتاز مبرر؟

تتداول Nvidia عند نسبة سعر إلى أرباح تبلغ 45—وهو رقم مرتفع بشكل لا جدال فيه وفقًا للمقاييس التقليدية. ومع ذلك، يتغير السرد عند فحص توقعات النمو. يتوقع المحللون نمو الأرباح لكل سهم بمعدل سنوي قدره 35% خلال السنوات الثلاث إلى الخمس القادمة، مما ينتج عنه نسبة PEG تبلغ 1.3. تشير هذه المقاييس إلى أن التقييم المميز ليس غير معقول لمعدلات النمو القوية هذه. بالنسبة للمستثمرين الباحثين عن أفضل الأسهم لتداول الخيارات أو الاحتفاظ على المدى الطويل، فإن حسابات التقييم تستحق النظر الجدي.

إجمالي إيرادات الشركة خلال الاثني عشر شهرًا الماضية $187 مليار يوفر سياقًا لادعاء الإدارة الجريء: يمكن أن تولد شرائح Blackwell و Rubin حوالي $500 مليار في المبيعات المجمعة حتى عام 2026. إذا تحقق ذلك، فسيشكل ذلك مسارًا كبيرًا رغم الحجم الضخم الحالي للشركة.

قصة هيمنة بنية الذكاء الاصطناعي التحتية

تقف Nvidia على قمة منظومة الذكاء الاصطناعي كمورد رئيسي لوحدات معالجة الرسوميات—الرقائق الأساسية لتدريب ونشر نماذج الذكاء الاصطناعي عبر مراكز البيانات حول العالم. يقدر المحللون حصة Nvidia في هذا المجال الحيوي بحوالي 92%.

تعود هذه الهيمنة إلى سنوات من التموضع الاستراتيجي قبل أن يصبح الذكاء الاصطناعي سائدًا. عدد قليل من الشركات العملاقة—المعروفة باسم hyperscalers—يضخ عشرات المليارات في بنية مراكز البيانات لدعم نشر الذكاء الاصطناعي على مستوى العالم. تمثل Alphabet و Meta Platforms وغيرهما سوقًا هائلة، وتظل منتجات Nvidia المعيار الذهبي.

تعمل الشركة حاليًا ضمن دورة شرائح Blackwell، مع إطلاق خليفتها Rubin خلال الأشهر القادمة. يضمن هذا التكرار في المنتجات استمرار زخم الإيرادات مع ترقية العملاء للبنية التحتية.

المنافسة حقيقية، لكن السوق لا يزال كبيرًا

لا مفر من أن النجاح يجذب المنافسين. طورت Alphabet شرائحها الخاصة ويمكنها ترخيصها لشركات أخرى، بما في ذلك Meta. هذا الضغط التنافسي حقيقي ويستحق المراقبة—لكن إجمالي فرصة السوق تبدو كبيرة بما يكفي لعدة لاعبين.

لقد تجاوزت مسيرة إيرادات Nvidia باستمرار توقعات المحللين، مما أجبر على مراجعة التوقعات تصاعديًا بشكل مستمر. يشير هذا النمط إلى أن الطلب الأساسي لا يزال قويًا حتى مع ظهور بدائل تنافسية.

السؤال الحاسم على المدى الطويل: التنويع خارج مراكز البيانات

هنا يكمن الخطر الأكبر للمستثمرين على المدى الطويل. في النهاية، ستتراجع دورة استثمار مراكز البيانات الحالية. إذا لم تتجسد العوائد من هذه الإنفاقات الضخمة بشكل كافٍ، فسيقوم hyperscalers حتمًا بتقليل الإنفاق.

تعترف إدارة Nvidia بهذا الخطر الانتقالي. لقد وضعت الشركة نفسها في سوقين ناشئين عاليي الإمكانات: الروبوتات الشبيهة بالبشر والمركبات الذاتية القيادة. لا تزال كلا الصناعتين في مراحل مبكرة من التطوير، لكن المسار يشير إلى تسارع ملموس خلال العقد القادم.

تختلف هذه التطبيقات جوهريًا عن مراكز البيانات المركزية. تتطلب الروبوتات والمركبات الذاتية القيادة معالجة ذكاء اصطناعي على متنها—حوسبة موزعة على الحافة، وليس بنية سحابية تعتمد على الإنترنت. أنشأت Nvidia وحدات أعمال وبيئات برمجية مخصصة لكلا القطاعين، مما يدل على التزام جدي.

التحدي الحاسم: تحويل هذا التموضع إلى إيرادات وربحية ذات معنى. قد يعيد النجاح في هذه المجالات المجاورة تشكيل ملف النمو طويل الأمد لشركة Nvidia. الفشل في التنويع قبل أن تصل إنفاقات مراكز البيانات إلى الذروة يمثل الخطر الرئيسي على السهم.

أدنى حد لدورة الاستبدال

عامل غير مقدر بشكل كافٍ: دورات استبدال شرائح مراكز البيانات. حتى لو بلغت ذروة الإنفاق الرأسمالي للمشغلين الكبار، ستستمر الشركات في ترقية واستبدال الأجهزة القديمة. هذا يخلق حدًا أدنى للإيرادات تحت مستوى أعمال Nvidia الحالي، مما يوفر بعض الحماية من الهبوط.

بالإضافة إلى إمكانيات المبيعات المتوقعة من Blackwell و Rubin، يدعم هذا الهيكل استقرار الأعمال بشكل كبير.

فرضية الاستثمار

بالنسبة للمستثمرين الذين يقيمون أفضل الأسهم لتداول الخيارات أو تخصيص المحفظة الأساسية، تقدم Nvidia فرصة جذابة ولكنها ليست خالية من المخاطر. سيطرتها على الذكاء الاصطناعي، ورؤية النمو القريب من خلال شرائح الجيل التالي، وتموضعها الاستراتيجي في تطبيقات الذكاء الاصطناعي الناشئة تخلق أساسًا قويًا.

يعكس تقييم السوق البالغ 4.5 تريليون دولار هذه الحقائق. على الرغم من أن السهم قد ارتفع بالفعل بشكل كبير، فإن توقعات المحللين لنمو الأرباح بمعدل 35% مستمرة تشير إلى إمكانية المزيد من الارتفاع، خاصة إذا حققت Blackwell و Rubin الإيرادات المتوقعة.

التحذير الأساسي: مراقبة التقدم في تنويع الشركة خارج مراكز البيانات. إذا تسارعت وتيرة الروبوتات الشبيهة بالبشر والمركبات الذاتية القيادة كما هو متوقع، فإن مسار النمو متعدد السنوات لشركة Nvidia قد يكون محافظًا. وعلى العكس، إذا استقرت دورة مراكز البيانات دون مساهمات معوضة من هذه القطاعات الناشئة، فقد يتعرض التقييم المميز لضغوط.

حتى الآن، تدعم الأساسيات تراكم الأسهم عند المستويات الحالية، مع ضرورة الاعتراف بأن السوق الأساسي للشركة في مرحلة نضوج.