أحلام الكم تلتقي بالواقع القاسي: ما القادم لشركة ريجيتي للحوسبة؟

انفصال التقييم

تقدم Rigetti Computing (NASDAQ: RGTI) لغزًا مثيرًا للمستثمرين—زخم تكنولوجي مذهل مصحوب بأساسيات مالية مقلقة. ارتفعت أسهم الشركة بنسبة 484% خلال العام الماضي، مستفيدة من موجة حماس الحوسبة الكمومية. ومع ذلك، يكمن تحت هذا الحماس سؤال حاسم: هل يضع السوق في الاعتبار الواقع، أم أن التوقعات غير واقعية؟

فكر في الأرقام. تتداول Rigetti بمضاعف سعر إلى مبيعات (P/S) يتجاوز 1000، وهو رقم يصبح رموزًا ذات دلالة على حماس السوق عندما يُقارن بمتوسط مضاعف السعر إلى المبيعات لقطاع التكنولوجيا الذي يبلغ فقط 9. هذا يعني أن المستثمرين يدفعون أكثر من 100 مرة مما تطلبه الشركات التقنية النموذجية، مقابل عمل تجاري يحقق إيرادات ربع سنوية تبلغ فقط 1.9 مليون دولار.

انهيار الإيرادات في الطريق

تتزايد الصورة المالية غموضًا عند فحص الأداء الأخير. في الربع الثالث، انخفضت إيرادات Rigetti بنسبة 18% مقارنة بالعام السابق. وللفهم، هذا ليس تعثرًا مؤقتًا—بل يعكس التحدي الأساسي الذي لا تزال منتجات الشركة الأساسية لا تولد مبيعات تجارية بمقاييس ذات معنى بعد.

الأكثر إثارة للقلق هو توقعات الإدارة نفسها. خلال تعليق الأرباح، أقر الرئيس التنفيذي Subodh Kulkarni بأن تحقيق الميزة الكمومية الضيقة—العتبة التي تصبح عندها الجدوى التجارية واقعية—لا يزال بعيدًا من ثلاث إلى خمس سنوات. يكشف هذا الاعتراف الشفاف أن الشركة نفسها لا تتوقع نموًا كبيرًا في الإيرادات خلال نصف عقد أو أكثر. مثل هذه الجداول الزمنية رموز ذات دلالة على مدى بقاء هذه التكنولوجيا في مراحلها المبكرة للتنفيذ التجاري.

ارتفاع التكاليف، خسائر مستمرة

بينما تتوقف الإيرادات، تتسارع النفقات في الاتجاه المعاكس. زادت النفقات التشغيلية بنسبة 13% لتصل إلى حوالي $21 مليون في الربع الثالث، مما يخلق فجوة متزايدة بين الإنفاق والدخل. تشير هذه الديناميكية إلى أن Rigetti ستظل تعمل بخسائر لسنوات إضافية بينما تنتظر تحقيق زخم تجاري ذو معنى.

المسار إلى الأمام ليس مجرد غير مربح—بل غير مؤكد. حتى بعد تحقيق الميزة الكمومية، لا توجد ضمانات بأن النجاح التجاري سيترجم إلى ربحية، خاصة مع المشهد التنافسي والاستثمارات الكبيرة المطلوبة.

موقع كامل للطبقات لم يحقق بعد نتائج

للتوضيح، يتمتع التموقع الاستراتيجي لـ Rigetti بمصداقية. تميزت الشركة من خلال تقديم حلول كمومية شاملة—كل من الأجهزة والبرمجيات—مُنشئة منصة متكاملة. تتكامل مزودات السحابة الكبرى مثل Microsoft و Amazon بالفعل مع خدمات Rigetti الكمومية لتمكين العملاء، وتتعاون Nvidia على أنظمة حوسبة هجينة تجمع بين المعالجات الكلاسيكية والكمومية.

تمثل هذه الشراكات إثباتًا مبكرًا. قد يتوسع سوق الحوسبة الكمومية نفسه ليصل إلى $72 مليار دولار بحلول 2035، مما يخلق فرصة طويلة الأمد كبيرة. ومع ذلك، فإن الفرصة والتنفيذ الحاليان عالمان مختلفان. هذه الشراكات، على الرغم من مكانتها المرموقة، لم تترجم بعد إلى نمو إيرادات ملموس لـ Rigetti نفسه.

حسابات الاستثمار

بالنسبة للمستثمرين في الأسهم، يتطلب شراء Rigetti اليوم قبول مجموعة من الافتراضات المقلقة: أن تكنولوجيا الشركة ستصل إلى الجدوى التجارية وفق الجدول الزمني، وأن الإيرادات ستتبع في النهاية، وأن المساهمين الحاليين سيحققون أرباحًا في النهاية على الرغم من سنوات الخسائر المستمرة والتخفيف.

كل هذا يحدث مع دفع تقييم يوحي بوجود يقين من النجاح—رهان يحمل مخاطر استثنائية نظرًا لطبيعة الحوسبة الكمومية المبكرة للتسويق التجاري.

نهج أكثر حكمة يتطلب مراقبة التقدم الفني لـ Rigetti وتطورات صناعة الحوسبة الكمومية بشكل أوسع بدلاً من الالتزام برأس مال استنادًا إلى التقييمات الحالية. عندما تصل مؤشرات تجارية ذات معنى—إذا وصلت—من المحتمل أن يعيد السوق تقييم نفسه بشكل كبير. حتى ذلك الحين، يظل الفارق بين الضجيج والواقع المالي واسعًا جدًا لاتخاذ قرارات استثمارية واثقة.