أسواق الطاقة تحت الضغط: لماذا يتراجع النفط إلى أدنى مستوياته خلال سنوات عديدة

قطاع الطاقة يواجه اليوم رياحًا معاكسة كبيرة، مع انخفاض عقود خام غرب تكساس الوسيط بشكل حاد وسط تداخل عوامل هبوطية. انخفض خام غرب تكساس الوسيط لشهر يناير (CLF26) بمقدار -1.63 نقطة، وهو ما يمثل انخفاضًا بنسبة -2.87%، في حين انخفض البنزين RBOB لشهر يناير (RBF26) بمقدار -0.0506 (-2.92%). كلا السلعتين وصلتا إلى أدنى مستوياتهما خلال 4.75 سنوات، مما يشير إلى تحول أساسي في معنويات السوق. يعكس التراجع تزايد القلق بشأن مخاطر الفائض في أسواق النفط العالمية، مع تعقيد محادثات السلام المحتملة التي قد تعيد تشكيل علاوات المخاطر الجيوسياسية.

إشارات ضعف اقتصادي تدل على تدمير الطلب

تُظهر البيانات الاقتصادية العالمية الأخيرة صورة مقلقة لطلب الطاقة. ارتفع معدل البطالة في الولايات المتحدة بشكل غير متوقع في نوفمبر، ليصل إلى 4.6%—وهو أعلى مستوى خلال 4 سنوات—مما يثير أسئلة جديدة حول قدرة المستهلكين على الإنفاق. كما تدهورت أنشطة التصنيع عبر الاقتصادات الكبرى. انخفض مؤشر مديري المشتريات التصنيعي في الولايات المتحدة لشهر ديسمبر إلى 51.8، متجاوزًا التوقعات عند 52.1، في حين انهارت قراءة منطقة اليورو لشهر ديسمبر إلى 49.2 (مشيرة إلى انكماش) مقابل التوقعات عند 49.9. ويمثل ذلك أسرع وتيرة انكماش في 8 أشهر لقطاع التصنيع في منطقة اليورو.

يعزز ضعف سوق الأسهم هذا السرد. انخفض مؤشر S&P 500 إلى أدنى مستوى خلال 2.5 أسبوع اليوم، مما يضعف التفاؤل بشأن المسار الاقتصادي. بالنسبة لأسواق الطاقة، ينجم النمو الاقتصادي الأبطأ مباشرة عن انخفاض الطلب على النفط الخام، مما يخلق ضغطًا نزوليًا على الأسعار يصعب التغلب عليه في سعيها لتحقيق السلام والاستقرار في الأسواق العالمية.

محادثات وقف إطلاق النار في أوكرانيا ترفع علاوة المخاطر الجيوسياسية

أثارت تصريحات الرئيس الأوكراني زيلينسكي الأخيرة التي وصف فيها مفاوضات الولايات المتحدة وأوكرانيا بأنها “بناءة جدًا” تكهنات حول احتمال وقف إطلاق النار بين روسيا وأوكرانيا. في حين أن السلام عادةً ما يُحتفل به اقتصاديًا، إلا أن سوق النفط يرى أن وقف إطلاق النار سلبي للأسعار. المنطق بسيط: إذا تم رفع العقوبات عن صادرات الطاقة الروسية، فإن العرض العالمي سيزيد بشكل كبير، مما يفيض سوقًا مشبعًا بالفعل.

يوضح هذا الديناميكية مفارقة—في سعيها لتحقيق السلام، يتعين على الأسواق التعامل مع عواقب غير مقصودة لتقييم السلع. لا تزال شحنات النفط الروسي مقيدة بسبب التوترات الجيوسياسية المستمرة، لكن تخفيف تلك التوترات قد يطلق إمدادات حالياً مقيدة.

ضغوط من جانب العرض تتصاعد من عدة زوايا

على صعيد التكرير، وصل ضعف هامش الفرقعة للنفط الخام إلى أدنى مستوى خلال 6 أشهر، مما يثبط عمليات التكرير عن معالجة النفط الخام إلى منتجات نهائية. هذا يكسر سلسلة الطلب التي عادةً تدعم أسعار النفط الخام. في الوقت نفسه، ارتفعت مخزونات النفط على الناقلات لفترات طويلة (لا تقل عن 7 أيام) بمقدار 5.1 مليون برميل أسبوعيًا إلى 120.23 مليون برميل في الأسبوع المنتهي في 12 ديسمبر، وفقًا لبيانات Vortexa—وهو إشارة أخرى على فائض العرض وضعف الطلب.

فنزويلا، رابع أكبر منتج للنفط الخام في العالم، تواجه تحديات تصدير متزايدة بعد أن اعترضت القوات الأمريكية واحتجزت ناقلة نفط خاضعة للعقوبات قبالة سواحلها. ذكرت رويترز أن الولايات المتحدة تستعد لمصادرات إضافية لناقلات نفط فنزويلي، مما قد يثبط الشحنين عن تحميل النفط الفنزويلي ويقيد الصادرات من تلك الدولة أكثر.

لا تزال قدرات تصدير روسيا معطلة على الرغم من الخلفية الجيوسياسية. أظهرت بيانات Vortexa من منتصف نوفمبر أن شحنات المنتجات النفطية الروسية انخفضت إلى 1.7 مليون برميل يوميًا—أدنى مستوى خلال 3 سنوات. أدى استهداف أوكرانيا للمصافي الروسية وتضرر محطة النفط في بحر البلطيق إلى أزمة وقود محلية مع تقييد إمكانيات التصدير. كما أُجبر تجمع أنابيب بحر قزوين، الذي ينقل 1.6 مليون برميل يوميًا من نفط كازاخستان، على الإغلاق بعد تلف في خط الأنابيب.

أوبك+ تحافظ على استراتيجية الإنتاج ثابتة

أكدت أوبك+ في 30 نوفمبر أنها ستواصل توقف الإنتاج الحالي حتى الربع الأول من 2026. وافقت المنظمة على زيادة معتدلة بمقدار 137,000 برميل يوميًا في ديسمبر، لكنها التزمت بتجميد زيادات أخرى في أوائل 2026. يعكس هذا الاستراتيجية اعترافًا بوجود فائض عالمي ناشئ من النفط. حذرت وكالة الطاقة الدولية (IEA) في منتصف أكتوبر من فائض قياسي قدره 4.0 مليون برميل يوميًا متوقع لعام 2026.

انخفض إنتاج أوبك في نوفمبر بمقدار 10,000 برميل يوميًا ليصل إلى 29.09 مليون برميل يوميًا. لقد استعاد المنظمة بالفعل جزءًا كبيرًا من خفض الإنتاج البالغ 2.2 مليون برميل يوميًا الذي نفذته في أوائل 2024، لكنها لا تزال تحتفظ بـ1.2 مليون برميل يوميًا كاحتياطي. في الشهر الماضي، عدلت أوبك توقعاتها للسوق في الربع الثالث من عجز إلى فائض، مشيرة إلى إنتاج قوي من الولايات المتحدة تجاوز التوقعات.

إنتاج الولايات المتحدة لا يزال مرنًا رغم ضعف الحفارات

رفعت إدارة معلومات الطاقة توقعاتها لإنتاج النفط الخام الأمريكي لعام 2025 إلى 13.59 مليون برميل يوميًا من التقدير السابق عند 13.53 مليون برميل يوميًا. ارتفع إنتاج النفط الخام الأمريكي في الأسبوع المنتهي في 5 ديسمبر بنسبة 0.3% أسبوعيًا ليصل إلى 13.853 مليون برميل يوميًا، مقتربًا من الرقم القياسي البالغ 13.862 مليون برميل يوميًا الذي سُجل في أوائل نوفمبر.

ومع ذلك، تحكي أنشطة الحفر قصة مختلفة. أفادت شركة بيكر هيوز أن عدد منصات الحفر النشطة في الولايات المتحدة ارتفع بمقدار منصة واحدة فقط ليصل إلى 414 في الأسبوع المنتهي في 12 ديسمبر—تحسن بسيط من أدنى مستوى خلال 4 سنوات عند 407 منصات في 28 نوفمبر. لا تزال الاتجاهات الأوسع مقلقة: إذ انخفض عدد الحفارات من أعلى مستوى خلال 5.5 سنوات عند 627 منصة المسجل في ديسمبر 2022، مما يشير إلى نمو محدود في الإنتاج المستقبلي.

بلغت مخزونات النفط الأمريكية في 5 ديسمبر أدنى مستوى لها بنسبة 4.3% عن المتوسط الموسمي خلال 5 سنوات، في حين كانت مخزونات البنزين أدنى بنسبة 1.8% من المتوسط، وانخفضت المقطرات بنسبة 7.7% عن المعايير الموسمية—مما يدل على ظروف مخزون نسبياً ضيقة رغم تدهور الأسعار.

الخلاصة: سوق تبحث عن اتجاه

تواجه أسعار النفط عاصفة مثالية من تدمير الطلب، وعدم اليقين في العرض، وإعادة ضبط جيوسياسية. بينما توفر التوترات حول روسيا وفنزويلا دعمًا أحيانًا، فإن هاجس فائض النفط العالمي في 2026 والضعف الاقتصادي الحالي يهيمنان على المعنويات. ما لم تتحسن بيانات الطلب أو تقوم أوبك+ بخفض أعمق، قد تكافح أسعار النفط لإيجاد دعم مستدام عند المستويات الحالية.