BigBear.ai تقرير الربع الثالث يكشف: الحسابات الورقية وراء تحول الأرباح الصافية إلى إيجابية، لماذا لا تزال استثمارًا عالي المخاطر؟

مقارنة بيانات التقارير المالية: انخفاض الإيرادات بنسبة 20% وتحول الأرباح إلى الربحية

BigBear.ai (NYSE: BBAI) أصدر الأسبوع الماضي تقرير الربع الثالث، والبيانات تبدو وكأنها صفعة—إيرادات انخفضت من 41.5 مليون دولار في نفس الفترة من العام الماضي إلى 33.1 مليون دولار، بانخفاض قدره 20%. لكن الغريب أن صافي الربح للشركة تحول من خسارة قدرها 15.1 مليون دولار في نفس الفترة من العام الماضي إلى ربح قدره 2.5 مليون دولار.

هذا الظاهرة المعاكسة “انخفاض الإيرادات وارتفاع الأرباح” تثير حيرة المستثمرين، خاصة لشركة تركز على النمو كميزة رئيسية. يجب أن نعرف أن هذه الشركة التي تعتمد على الذكاء الاصطناعي وتحليل البيانات كانت تُعتبر في بداية العام من قبل بعض المشاركين في السوق كواحدة من الشركات ذات الإمكانات العالية، وكانت تعتبر من قبل الكثيرين شركة واعدة.

حقيقة تحسين الحد الأدنى: تعديل القيمة العادلة للمشتقات بقيمة 26.1 مليون دولار

لا تتسرع في الاحتفال بتحسن BigBear.ai. وراء تقلب الأرباح البالغ 17.6 مليون دولار، يكمن العامل الحقيقي—انخفاض قيمة المشتقات العادلة بمقدار 26.1 مليون دولار، والذي يشمل أيضًا إعادة تقييم حقوق الاكتتاب.

هذه بند غير تشغيلي، بمعنى أنها ليست نتيجة لتحسن الأعمال الحقيقي من خلال التدفقات النقدية أو الإيرادات. في الربع السابق، شهدت BigBear.ai عكس ذلك تمامًا: ارتفاع قيمة المشتقات العادلة بمقدار 135.8 مليون دولار، مما أدى مباشرة إلى توسع الخسائر الصافية إلى 228.6 مليون دولار—وهو أكبر بكثير من خسارة التشغيل البالغة 90.3 مليون دولار.

ماذا يعني هذا؟ يجب على المستثمرين أن يعتادوا على النظر إلى البيانات المالية عند نقطة “إيرادات التشغيل” فقط. طالما أن تقلبات المشتقات وغيرها من البنود غير التشغيلية تظل كبيرة، فإن البيانات المالية للشركة ستظل كأنها لعبة قطار الملاهي—تتأرجح بين الجيد والسيئ، ولا تعكس الحالة الحقيقية للأعمال.

السبب الجذري لانخفاض الإيرادات: تباطؤ الطلب على مشاريع الدفاع

الانخفاض في إيرادات الربع الثالث يعود بشكل رئيسي إلى انخفاض الطلب على مشاريع الجيش، وهو نفس السبب الذي تم ذكره في الربع السابق. بمعنى آخر، مشكلة نمو أعمال BigBear.ai ليست مؤقتة، بل هي مشكلة هيكلية.

أما التدفقات النقدية فهي أيضًا غير مشجعة—الشركة استهلكت 9.6 مليون دولار من النقد في العمليات اليومية، واستمرار حرق النقود لم يتحسن. بالنسبة لشركات التكنولوجيا عالية المخاطر، هذا الوضع مقبول فقط عندما تظهر نموًا قويًا، وبيانياً، لا يوجد لدى BigBear.ai مثل هذا النمو.

القدرة على الربح مقابل آفاق النمو: الميزان يميل

حتى مع تحقيق BigBear.ai زيادة بنسبة 36% من بداية العام حتى منتصف نوفمبر، وقيمتها السوقية التي تبلغ 2.8 مليون دولار فقط، يبدو أن هناك مجالًا كبيرًا للارتفاع. لكن المشكلة هي—داخل سوق أسهم الذكاء الاصطناعي، هذه الشركة، لأنها لا تظهر نمو مبيعات قوي يثبت جدارتها، يصعب إقناع المستثمرين الباحثين عن النمو بالاستمرار في الشراء.

تاريخيًا، لم تكن منحنى نمو BigBear.ai مستقيمًا، بل يتأرجح بين الارتفاع والهدوء وأحيانًا الانخفاض. هذا النمط غير المستقر، بالنسبة لشركة تعتمد على التمويل، يعتبر خطيرًا جدًا.

الاعتماد على الإنفاق الحكومي والمخاطر الكلية

نموذج أعمال BigBear.ai مرتبط بشكل عميق بالإنفاق الحكومي، وبيئة الإنفاق الحالية في الولايات المتحدة ليست مثالية. هذا يعني أن سقف نمو الشركة قد يكون محصورًا بسياسات الحكومة، وليس فقط بسبب المنافسين أو تشبع السوق.

نصيحة الاستثمار: الانتظار أفضل من الشراء عند الارتفاع

بشكل عام، على الرغم من أن البيانات المالية أظهرت تحسنًا في صافي الربح، إلا أن جودة هذا التحسن قابلة للنقاش. لا تزال خسائر التشغيل مستمرة، والنقد يُستهلك، والإيرادات تتراجع، والدافع للنمو غير كافٍ—كلها مشاكل حقيقية لن تختفي فقط بسبب تعديل تقييم المشتقات.

للمستثمرين الذين يتحملون مخاطر محدودة، هذه الشركة ليست مناسبة للشراء الآن. وللمستثمرين القادرين على تحمل المخاطر العالية، فهي ليست أيضًا وقت الشراء. أفضل استراتيجية هي وضع BigBear.ai في قائمة المراقبة، واتباع نهج “نراقب وننتظر” حتى تتمكن الشركة من تقديم بيانات نمو أعمال حقيقية.

بين العديد من أسهم الذكاء الاصطناعي، تذكرنا حالة BigBear.ai—ليس كل تحسن في البيانات المالية يستحق الاحتفال، وأحيانًا، قد يكون التحسن نفسه إشارة على وجود مخاطر.