اندفاع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي: لماذا تتفوق الربحية على النمو في 2025

الفرصة التريليونية التي يسعى الجميع وراءها

مع توقع أن تنفق الشركات 3-4 تريليون دولار على بنية الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات حتى عام 2030، فإن سباق التسلح في مراكز البيانات يعيد تشكيل مشهد الحوسبة السحابية. تتنافس شركتان عامتان بشدة لاقتناص هذه الموجة: مجموعة نيبيوس $3 NASDAQ: NBIS( و إيرين المحدودة )NASDAQ: IREN(. وبينما كلاهما يتوسع بسرعة، فإن نماذجهما المالية تحكي قصتين مختلفتين تمامًا.

إيرين المحدودة: تحقيق الأرباح أثناء البناء

إيرين المحدودة تمكنت من فك الشفرة التي لا تزال معظم مشغلي مراكز البيانات يكافحون معها — الربحية وسط توسع هائل.

أبلغت الشركة الأسترالية عن إيرادات الربع الأول من السنة المالية 2026 بقيمة 240.3 مليون دولار، مما يمثل نموًا بنسبة 335% على أساس سنوي. والأهم من ذلك، أنها سجلت صافي دخل قدره 384.6 مليون دولار، مقارنة بخسارة قدرها 51.7 مليون دولار في نفس الفترة من العام السابق. السر؟ إيرادات تعدين البيتكوين التي تمثل حاليًا 232.9 مليون دولار من الإجمالي، وتولّد تدفقًا نقديًا ثابتًا يدعم بناء بنيتها التحتية للذكاء الاصطناعي.

تدير إيرين ثلاثة مراكز بيانات في كندا وواحدًا في تكساس، مع منشأة ثانية قيد الإنشاء في تكساس. وقعت الشركة مؤخرًا صفقة بقيمة 9.7 مليار دولار مع مايكروسوفت لتقديم خدمات الحوسبة السحابية المدعومة من وحدات معالجة الرسوم Nvidia، وتشتري في الوقت نفسه معدات GPU بقيمة 5.8 مليار دولار من Dell Technologies. ووفقًا للرئيس التنفيذي المشارك دانيال روبرتس، فإن التوسع المعلن للشركة ليصل إلى 140,000 وحدة GPU يمثل فقط 16% من محفظة الطاقة المرتبطة بالشبكة التي تبلغ 3 جيجاوات — مما يشير إلى وجود مساحة هائلة لتوسيع منصة السحابة الذكية الخاصة بها.

مجموعة نيبيوس: النمو بأي ثمن

مجموعة نيبيوس، مزود البنية التحتية للذكاء الاصطناعي المقيم في هولندا، يتبع استراتيجية نمو عالية التقليدية بأي ثمن.

أبلغت الشركة عن إيرادات الربع الثالث بقيمة 146.1 مليون دولار، بزيادة 355% على أساس سنوي، مدفوعة بالتوسع العدواني في عروض وحدات معالجة الرسوم Nvidia عبر أوروبا والشرق الأوسط والولايات المتحدة. أعلنت مؤخرًا عن )مليار عقد مع Meta Platforms لخدمات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لمدة خمس سنوات، استنادًا إلى صفقة سابقة بقيمة 19.4 مليار دولار مع مايكروسوفت أُعلنت في سبتمبر.

ومع ذلك، يأتي هذا النمو مع خسائر كبيرة. سجلت نيبيوس خسارة صافية قدرها 100.4 مليون دولار في الربع الثالث فقط، مع خسائر تراكمية تصل إلى 273.7 مليون دولار حتى تاريخه. أطرح الرئيس التنفيذي أركادي فولوجز 2025 كـ “سنة بناء”، وتستهدف الشركة وصول قدرة الطاقة المتعاقد عليها إلى 1 جيجاوات بحلول نهاية 2026، مع خطط لإجمالي قدرة 2.5 جيجاوات. التحدي الأساسي: تشغيل وبناء مراكز البيانات مكلف جدًا من حيث رأس المال، وتستمر الخسائر على الرغم من النمو الهائل في الإيرادات.

الفارق المالي

الفرق واضح:

إيرين المحدودة تعمل بشكل مربح مع:

• توسيع قدرتها على وحدات GPU إلى 140,000 وحدة
• التوسع من 3 جيجاوات إلى محفظة طاقة أكبر بكثير
• استثمار مليارات الدولارات في المعدات من خلال شراكات استراتيجية
• الحفاظ على تدفق نقدي إيجابي

مجموعة نيبيوس تواصل تسجيل خسائر كبيرة مع:

• توقيع عقود ضخمة $3 $19.4 مليار + 3 مليار دولار(
• نمو الإيرادات بنسبة 355% سنويًا
• البناء نحو 2.5 جيجاوات من القدرة
• حرق النقد لتمويل توسع البنية التحتية

مسألة الديون وعدم الديون

كلا الشركتين تتسابقان لاقتناص حصة السوق في بنية الذكاء الاصطناعي، لكن هياكل رأس المال الخاصة بهما تختلف جوهريًا. قدرة إيرين على تحقيق الربح من تعدين البيتكوين تزيل الضغط على اقتراض ديون أو تخفيف حصة المساهمين بشكل مفرط. أما نيبيوس، التي تفتقر إلى تلك الإيرادات، فهي مضطرة لاختيار بين قبول الخسائر المستمرة، أو جمع رأس مال بشروط قد تكون غير مواتية، أو كلا الأمرين.

في قطاع حيث تكاليف البنية التحتية لا تتوقف — وحدات GPU تتآكل بسرعة، وشركات Nvidia تطلق أجيالًا جديدة بانتظام، ومتطلبات الطاقة تزداد — فإن وجود نموذج تشغيلي مربح يمنح مرونة استراتيجية هائلة. يمكن لإيرين إعادة استثمار التدفق النقدي، والتفاوض من موقف قوة، وتحمل فترات الركود السوقية دون معاناة مالية.

أي نموذج يفوز في هذه الدورة؟

بناء بنية الذكاء الاصطناعي حقيقي، وكلا الشركتين في وضع جيد للاستفادة منه. لكن تفضيل المستثمر يجب أن يعتمد على تحمل المخاطر. استراتيجيات النمو بأي ثمن تعمل حتى لا تعمل، واقتصاديات مراكز البيانات لا ترحم.

نموذج إيرين الهجين — تمويل إيرادات التعدين للاستثمار في البنية التحتية — يلغي السؤال الوجودي الذي يلوح في أفق نيبيوس: متى يبرر النمو الخسائر المتزايدة؟ هذا الميزة الهيكلية تجعلها خيارًا أقل مخاطرة للمستثمرين الباحثين عن التعرض لانتعاش البنية التحتية للذكاء الاصطناعي دون قبول تدهور الميزانية العمومية.