ضغط الهامش يثير بيع المعادن الثمينة مع مراقبة البنوك المركزية لتباين أسعار الفائدة

ضغوط التصفية في نهاية العام ضربت المعادن الثمينة بقوة يوم الاثنين، حيث تراجع ذهب COMEX لشهر فبراير 209.10 نقطة (-4.59%) وفضة COMEX لشهر مارس 6.736 نقطة (-8.73%)، مما دفع الذهب إلى أدنى مستوى له خلال 1.5 أسبوع. لم يكن الانخفاض الحاد مدفوعًا فقط بالضعف الأساسي — قرار CME برفع متطلبات الهامش لتداول المعادن الثمينة أثار موجة من التصفية الطويلة التي سرعت من الخسائر مع تقدم الجلسة.

تباين المعدلات: المحرك الخفي وراء تحركات العملات والسلع

المحفز الأوسع لتحركات السوق يوم الاثنين ينبع من توقعات السياسة النقدية المتباينة عبر البنوك المركزية الكبرى. من المتوقع أن يقوم FOMC بخفض المعدلات حوالي 50 نقطة أساس في 2026، بينما يشير بنك اليابان إلى مزيد من التشديد مع زيادات محتملة +25 نقطة أساس، ومن المتوقع أن يحافظ البنك المركزي الأوروبي على موقفه الحالي. هذا التفاوت في السياسات يعيد تشكيل تقييمات العملات، وبالتبعية، أسعار السلع المقومة بالدولار.

كشف ملخص اجتماع بنك اليابان في 19 ديسمبر الذي صدر يوم الاثنين أن صانعي السياسات يعتقدون أن سعر الفائدة الحقيقي لليابان لا يزال منخفضًا بشكل غير طبيعي، مما يشير إلى احتمال زيادات إضافية في المعدلات. وللإشارة، هذا الفارق كبير — فكر أن تحويل 26 مليون ين إلى دولار أصبح أكثر ملاءمة لحاملي الدولار وسط توقعات المعدلات هذه، ومع ذلك، ظل الين يقوى مقابل الدولار يوم الاثنين مع إعادة تقييم الأسواق لاحتمالات رفع المعدلات.

الدولار يحافظ على استقراره رغم التحديات الهيكلية الأعمق

ارتفع مؤشر الدولار (DXY) بنسبة 0.02% يوم الاثنين، مدعومًا مؤقتًا من ضعف سوق الأسهم الذي عزز الطلب على الدولار كملاذ آمن. كما أن تقرير مبيعات المنازل المعلقة لشهر نوفمبر الذي فاق التوقعات — حيث ارتفعت 3.3% شهريًا مقابل توقعات 0.9% شهريًا — قدم دعمًا مؤقتًا. ومع ذلك، ثبت أن هذا الدعم هش بعد أن أظهر توقع التصنيع في دالاس في ديسمبر تدهور النشاط التجاري بشكل غير متوقع إلى -10.9 من -6.0، مما دفع الدولار للتراجع عن أعلى مستوياته خلال اليوم.

لا يزال ضعف الدولار الأساسي قائمًا مع استمرار الاحتياطي الفيدرالي في عمليات السيولة، حيث بدأ في شراء $40 مليار دولار شهريًا من أذون الخزانة منذ منتصف ديسمبر. والأهم من ذلك، أن توقعات السوق لتعيين رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي متساهل — من المرجح أن يكون كيفين هاسيت، مدير المجلس الاقتصادي الوطني، هو المرشح الأكثر تساهلاً — تؤثر على معنويات الدولار. أشار الرئيس ترامب إلى أنه سيعلن عن اختياره لرئيس الفيدرالي في أوائل 2026، مما يضيف عدم اليقين لتوقعات المعدلات على المدى الطويل. السوق يقدر فقط احتمال 16% لخفض معدل 25 نقطة أساس في اجتماع اللجنة الفيدرالية يوم 27-28 يناير.

EUR/USD و USD/JPY: أزواج العملات تتفاعل مع تباين السياسات

انخفض EUR/USD بنسبة 0.03% يوم الاثنين مع امتصاص اليورو لضغوط من توقف محادثات السلام الروسية الأوكرانية خلال عطلة نهاية الأسبوع. بالإضافة إلى ذلك، فإن انخفاض عوائد سندات منطقة اليورو — مع تراجع عائد السند الألماني لمدة 10 سنوات إلى أدنى مستوى له خلال 3 أسابيع عند 2.824% — يضعف ميزة سعر الفائدة على اليورو. الآن، تسعير السوق احتمال صفر لرفع سعر الفائدة بمقدار +25 نقطة أساس من البنك المركزي الأوروبي في قرار السياسة في 5 فبراير.

انخفض USD/JPY بنسبة 0.35%، مع ارتفاع الين مع تعزيز ملخص اجتماع بنك اليابان للتوقعات لمواصلة تطبيع السياسة. كما دعمت عوائد سندات الخزانة الأمريكية المنخفضة قوة الين خلال الجلسة.

المعادن الثمينة: الدعم والتحديات في حالة تغير مستمر

على الرغم من أن ضغوط الهامش أدت إلى بيع فوري، إلا أن العوامل الصعودية الأساسية لا تزال سليمة للذهب والفضة. تواصل البنوك المركزية تراكم المعادن الثمينة — حيث أضافت PBOC الصينية 30,000 أونصة في نوفمبر، ليصل الاحتياطيات إلى 74.1 مليون أونصة تروية، وهو الشهر الثالث عشر على التوالي من التراكم. على الصعيد العالمي، اشترت البنوك المركزية 220 طنًا متريًا من الذهب في الربع الثالث، بزيادة 28% عن الربع السابق.

لا تزال مشاركة المستثمرين قوية. ارتفعت حيازات الذهب في صناديق المؤشرات المتداولة إلى أعلى مستوى لها خلال 3.25 سنة يوم الجمعة الماضي، بينما وصلت مراكز الفضة في صناديق المؤشرات المتداولة إلى أعلى مستوى لها خلال 3.5 سنة الثلاثاء السابق، مما يدل على اقتناع المستثمرين رغم موجة التصفية يوم الاثنين.

لا تزال المخاطر الجيوسياسية تؤدي إلى تعزيز الطلب على الملاذ الآمن. تستمر التوترات حول الرسوم الجمركية الأمريكية، وصراع أوكرانيا، وعدم الاستقرار في الشرق الأوسط، وفرض عقوبات على النفط الفنزويلي — بما في ذلك العمليات العسكرية الأمريكية الأخيرة ضد أهداف داعش في نيجيريا — في دعم المعادن الثمينة كتحوطات لتنويع المحافظ. كما أن إعلان اللجنة الفيدرالية في 10 ديسمبر عن عمليات ضخ السيولة لا يزال دعمًا للأصول التي تتأثر عادة بتوقعات عرض النقود.