ارتفاع مفاجئ في المعادن الثمينة: التوتر في الاحتياطي الفيدرالي الذي يدفع الارتفاع

عام تاريخي للذهب والفضة – لكن القصة الحقيقية أعمق

شهد سوق المعادن الثمينة تحولًا مذهلاً في عام 2025. ارتفع الذهب بنسبة تقارب 74% خلال العام، متجاوزًا مستوى قياسيًا جديدًا عند 4,562 دولار للأونصة في أواخر ديسمبر، مسجلاً أقوى أداء سنوي منذ ارتفاع عام 1979 بنسبة 126%. والأكثر إثارة للإعجاب، أن الفضة أحرزت تقدمًا مذهلاً بنسبة 175% حتى تاريخه، مقتربة من مستوى $80 دولار للأونصة.

هذه العوائد المذهلة استحوذت على انتباه المستثمرين والمراقبين على حد سواء. بينما يعزو الكثيرون هذا الانتعاش إلى عوامل معروفة جيدًا مثل التوترات الجيوسياسية، عدم اليقين الاقتصادي، وتوقعات التضخم المتزايدة، إلا أن الدافع الحقيقي لهذا الصعود الأسي يعمل بشكل أكثر دُقة وهدوءًا تحت السطح.

الأساس: اضطرابات اقتصادية وتوسع نقدي

عدة محفزات شرعية خلقت أرضًا خصبة لتقدير المعادن الثمينة. لقد قدمت السنوات الخمس الماضية تلاقيًا غير معتاد للأحداث المزعزعة — جائحة عالمية أعادت تشكيل الاقتصادات، هبوط الأسهم إلى مناطق السوق الهابطة، وإعادة تشكيل دراماتيكية لديناميات التجارة الدولية.

مبادرات التعريفات الجمركية للرئيس دونالد ترامب، التي أُطلقت في أوائل أبريل وأسست تعريفًا عالميًا أساسيًا بنسبة 10% إلى جانب تعريفات متبادلة على الدول ذات الاختلالات التجارية، أدخلت حالة من عدم اليقين الجديدة على التوقعات الاقتصادية. تاريخيًا، تؤدي المعادن الثمينة دور ملاذات رأس المال تحديدًا خلال فترات الاضطراب والارتباك السياسي.

الانفجار في عرض النقود M2 في الولايات المتحدة خلال عصر الجائحة يمثل قطعة أساسية أخرى. تشمل هذه التجميع النقدي النقود المتداولة، الودائع الجارية، حسابات التوفير، وشهادات الإيداع تحت 100,000 دولار. عندما توسع البنوك المركزية بسرعة عرض النقود، يتبع ذلك ضغط تضخمي في النهاية، يضعف القوة الشرائية للعملات الورقية — مما يجعل الأصول المادية المحدودة مثل الذهب والفضة أكثر جاذبية.

كما تلعب عوامل الطلب الصناعي دورًا. من المتوقع أن ينمو استهلاك الفضة بشكل كبير في تطبيقات الطاقة الشمسية والبطاريات المتخصصة للمركبات الكهربائية. إذا لم يتمكن العرض من تلبية الطلب المتزايد، فإن الضغط على الأسعار سيرتفع حتمًا.

المحفز الخفي: تدهور توافق مجلس الاحتياطي الفيدرالي

ومع ذلك، يكمن تحت هذه العوامل المعروفة شيء أكثر أهمية: تآكل تاريخي في التماسك داخل مجلس الاحتياطي الفيدرالي نفسه.

يتحمل الاحتياطي الفيدرالي مسؤولية إدارة السياسة النقدية من خلال رافعين رئيسيين — سعر الفائدة المستهدف ( الذي يؤثر على جميع أسعار الإقراض في الاقتصاد) وعمليات السوق المفتوحة التي تشمل سندات الخزانة. يتولى لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، المكونة من 12 حاكمًا، تنسيق هذه القرارات.

على مدى عقود، كان الاحتياطي الفيدرالي بمثابة الركيزة المستقرة للأسواق المالية. كان المستثمرون يملكون وضوحًا بأن قيادة المؤسسة تعمل بتناغم، حتى عندما تتسم القرارات الفردية بعدم الكمال.

لكن هذا اليقين قد تآكل بشكل ملحوظ. شهد النصف الثاني من عام 2025 تصويتات معارضة في جميع اجتماعات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية الأربعة. والأكثر إثارة للدهشة: أن الاجتماعين الأخيرين شهدوا معارضات تتجه في اتجاهين متعاكسين في آن واحد. بينما صوتت اللجنة لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في كلا الجلستين، عارض أحد الأعضاء أي تخفيض، بينما طالب آخر بخفض 50 نقطة أساس.

يمثل هذا النمط حالة نادرة حقًا. على مدى الـ 35 عامًا السابقة، شهدت الاحتياطي الفيدرالي ثلاث حالات فقط من معارضات في اتجاهين متعاكسين في اجتماعين متتاليين — ووقعت اثنتان منها منذ أكتوبر 2025.

وتتعمق حالة عدم اليقين مع انتهاء فترة ولاية رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في مايو 2026 دون إعلان خليفة مؤكد. فالبنك المركزي الذي يُظهر انقسامًا داخليًا ويفتقر إلى وضوح في الاتجاه يعمل عكس القوة المستقرة — ويصبح مصدر قلق للسوق.

ربط النقاط: عدم الاتساق في السياسات يغذي الهروب إلى الأمان

يثبت التوقيت أنه يكشف الكثير. سرعان ما تسارعت وتيرة ارتفاع الذهب والفضة مباشرة بعد اجتماعي لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية الأخيرين حيث ظهرت معارضات متعاكسة. استجاب المشاركون في السوق، وهم يشعرون بالفوضى المؤسسية في أقوى مؤسسة مالية وطنية، بتحويل رأس المال نحو أصول يُعتقد أنها محصنة ضد أخطاء السياسات.

ويعزز هذا القلق الخلفية الاقتصادية. مع ارتفاع قياسات التضخم وبدء ارتفاع معدل البطالة في الوقت ذاته، تتجمع الشروط المسبقة لركود التضخم — المزيج السام من الركود الاقتصادي مع ارتفاع مستمر في الأسعار.

على مر التاريخ، سبقت موجات ارتفاع الذهب والفضة بهذا الحجم فترات من الضيق الاقتصادي الحقيقي أو اضطرابات سوق الأسهم. وعلى الرغم من أن هذه الانتعاشات في المعادن الثمينة نادرًا ما تحافظ على مساراتها الأسيّة إلى الأبد، إلا أن حركاتها الانفجارية غالبًا ما كانت بمثابة إنذارات مبكرة عن ضغط أوسع على النظام المالي.

الخلاصة

تُعد التفسيرات التقليدية لقوة المعادن الثمينة صحيحة — التوترات التجارية، التوسع النقدي، والطلب المادي تمثل قوى سوق شرعية. ومع ذلك، فإن الطابع الأسي لهذا الانتعاش الحالي يبدو مرتبطًا بشكل أساسي بقلق المستثمرين من عدم استقرار المؤسسات في الاحتياطي الفيدرالي.

حتى يُظهر لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية استعادة التوافق في اتجاه السياسة النقدية، وتستعيد الأسواق الثقة في التماسك المؤسسي، من المتوقع أن يظل الذهب والفضة يعكسان هذا القسط الإضافي من عدم اليقين السياسي. ويجب على المتداولين والمستثمرين مراقبة اتصالات الاحتياطي الفيدرالي للحصول على إشارات على أن التوافق يُعاد بناؤه — فمثل هذا الوضوح من المحتمل أن يُخفّض الطلب على الملاذات الآمنة الذي يدفع المعادن الثمينة حاليًا إلى مستويات عالية جدًا.