هل يمكن لطلب شرائح الذاكرة أن يستمر في دعم ارتفاع شركة ميكرون حتى عام 2026؟

استراتيجية سلسلة التوريد للذكاء الاصطناعي التي تهم

عندما يناقش الناس تأثير الذكاء الاصطناعي على أشباه الموصلات، يتركز الحديث عادة على وحدات معالجة الرسوميات. ومع ذلك، فإن القصة الحقيقية تمتد أعمق بكثير في طبقة البنية التحتية. Micron Technology (NASDAQ: MU) تجسد هذا المبدأ — حيث ارتفعت بنسبة 170% منذ بداية العام، وتحتل موقعًا حيويًا ولكنه غالبًا ما يُغفل في سلسلة قيمة الذكاء الاصطناعي.

تقوم الشركة بتصنيع حلول ذاكرة عالية النطاق الترددي، بما في ذلك DRAM وتخزين NAND فلاش، والتي تشكل العمود الفقري لأنظمة الذكاء الاصطناعي. بينما تتولى وحدات معالجة الرسوميات الحمل الحسابي الثقيل، تقوم منتجات الذاكرة هذه بتخزين مجموعات بيانات تدريب ضخمة وتمكين الوصول إلى البيانات في الوقت الحقيقي لنماذج اللغة الكبيرة. بدونها، تنهار البنية التحتية.

لماذا تتوسع الهوامش بشكل أسرع من توقعات المحللين

تكشف المقاييس التشغيلية الأخيرة عن أكثر من مجرد حماس مدفوع بالمشاعر. ارتفعت إيرادات الربع المالي الرابع بنسبة 49% على أساس سنوي إلى 37.38 مليار دولار، مدفوعة بمشغلي مراكز البيانات الذين يسارعون لبناء قدرات الذكاء الاصطناعي. المؤشر الأكثر دلالة: توسعت الهوامش الإجمالية بشكل كبير من 35.3% إلى 44.7% سنويًا مع تحول مزيج المنتجات نحو عروض الذاكرة المميزة.

تُهمّ هذه التوسعة في الهوامش لأنها تشير إلى قوة التسعير — ظاهرة نادرًا ما تُرى في أسواق الذاكرة السلعية. قيود العرض عبر الصناعة تسمح للمنتجين بفرض أسعار مميزة على المنتجات عالية الأداء. مراكز البيانات التي تركز على أعباء عمل الذكاء الاصطناعي ستتحمل هذه التكاليف بدلاً من قبول التأخيرات.

سؤال الدورة والتوقعات المختلفة لعام 2026

لطالما كانت صناعة ذاكرة أشباه الموصلات محاصرة في دورات من الوفرة والندرة. عندما يزداد الطلب، يبني المصنعون قدرات بشكل مكثف. يتبع ذلك فائض في العرض، مما يؤدي إلى حروب أسعار تدمر الربحية. تشير الفيزياء الصناعية التقليدية إلى أن هذا النمط يتكرر حتمًا.

لكن الظروف الحالية تبدو مختلفة عن المعايير التاريخية. يخلق الطلب على الذكاء الاصطناعي التوليدي ضغطًا غير مسبوق على سلاسل إمداد الذاكرة. تؤكد تقارير الصناعة على نقص واسع النطاق مع توجه المنتجين لإعادة توجيه الإنتاج نحو مراكز البيانات الجائعة للذكاء الاصطناعي. قد يستمر هذا الت mismatch بين العرض والطلب حتى عام 2026 وما بعده، خاصة إذا تسارع اعتماد الشركات للذكاء الاصطناعي.

يتوقع محللو Wells Fargo أن إيرادات صناعة DRAM قد تتضاعف في 2026. حتى مع الأخذ في الاعتبار الدورة التقليدية، فإن هذا المسار يضع Micron في موقع يمكنه من تحقيق أرباح أعلى بشكل كبير قبل أن يحدث التشبع السوقي الحتمي.

التقييم وآليات العائد

يتداول سهم Micron عند مضاعف P/E مستقبلي قدره 14، ولا يزال مقيمًا بشكل معتدل رغم ارتفاعه الكبير. استأنفت الشركة عمليات إعادة شراء الأسهم العام الماضي، مما يخلق آلية عائد مزدوجة: زيادة قيمة رأس المال بالإضافة إلى زيادة أرباح السهم مع انخفاض عدد الأسهم.

هذا مهم للشركات الدورية. يمكن لبرامج إعادة الشراء أن تخفف من أسوأ آثار تقلبات أسعار السلع من خلال ضمان تراكم عوائد المساهمين خلال فترات القوة، مما يعوض عن الضعف المستقبلي.

النظرة الاستثمارية الواقعية

من المحتمل أن لا يحول Micron استثمارًا واحدًا إلى ثروة تغير الحياة — ففقاعة الذاكرة، بغض النظر عن مدتها، ستعود في النهاية إلى الطبيعي. ومع ذلك، يبدو أن الشركة في وضع يمكنها من تقديم عوائد تفوق السوق حتى على الأقل 2026، مع استمرار قيود العرض في التقييد وتوسع عمليات نشر الذكاء الاصطناعي على مستوى العالم.

السؤال الأكثر أهمية ليس ما إذا كانت Micron ستصبح منشئ ثروة للأجيال، بل ما إذا كانت تقييماتها الحالية وزخمها سيستمران خلال فترة من الرياح المعاكسة المستدامة للصناعة. الإجابة تعتمد أقل على تنفيذ Micron وأكثر على مدى استمرار بناء بنية الذكاء الاصطناعي في التفوق على قدرة العرض.