تزايد مشاهدات Disney's Rush Hour يتصادم مع تعافي الحدائق

تصل ربحية البث إلى سرعة الإفلات

شهدت أعمال ديزني المباشرة للمستهلك تحولا زلزاليا. تظهر نتائج الشركة للسنة المالية 2025 ارتفاع دخل التشغيل للبث إلى 1.3 مليار دولار للسنة كاملة—مقلبا مذهلا من خسارة بلغت $4 مليار قبل ثلاث سنوات فقط. تسارع الزخم في الربع الرابع بشكل أكبر، حيث حقق البث $352 مليون دولار من دخل التشغيل، مما يمثل نموًا بنسبة 39% على أساس سنوي.

وسّع قاعدة المشتركين المجمعة لـ Disney+ و Hulu إلى 196 مليون بحلول نهاية الربع، مع إضافة صافية قدرها 12.4 مليون خلال الأشهر الثلاثة الأخيرة فقط. جذب Disney+ Core بشكل مستقل 132 مليون مستخدم. تشير إعلان الإدارة في ديسمبر 2025 عن دمج Hulu بالكامل في Disney+ بحلول 2026 إلى الثقة في مرحلة البث خلال ساعة الذروة—وتتوقع الشركة هوامش تشغيل تصل إلى 10% للمنصة المدمجة في السنة المالية 2026، وهو إنجاز يثبت صحة التحول المباشر للمستهلك.

المنتزهات تتحدى معارضة الحضور مع مكاسب الإيرادات

بينما تصدرت عناوين الأخبار حول البث، قدم قطاع التجارب نتائج قياسية بهدوء. وصل دخل التشغيل للسنة الكاملة إلى $10 مليار، بزيادة 8%، مع تحقيق الربع الرابع وحده 1.9 مليار دولار، بزيادة 13%. يكشف التقسيم الجغرافي عن زخم متباين: زاد دخل تشغيل المنتزهات المحلية بنسبة 9% ليصل إلى $920 مليون، في حين قفزت المنتزهات الدولية بنسبة 25% إلى $375 مليون، مدفوعة بأداء ديزني لاند باريس.

وربما الأكثر إثارة للاهتمام، على الرغم من انخفاض الحضور المحلي بنسبة 1% في الربع الأول من السنة المالية 2026، ارتفعت إنفاق الضيوف لكل شخص بنسبة 5%. تشير هذه الديناميكية إلى أن الموقع المميز لا يزال قائما حتى مع عودة حركة الزوار إلى طبيعتها بعد الجائحة. تتوقع الإدارة نموًا بنسبة عالية من رقم واحد في دخل تشغيل التجارب في السنة المالية 2026، مع زخم يتركز في النصف الثاني.

المنافسون يواجهون مسارات انتعاش مجزأة

يكشف انتعاش قطاع الترفيه في حدائق الألعاب عن تناقضات صارخة. تظهر شركة كومكاست قسم يونيفرسال كيف يمكن للاستثمارات الرأسمالية التحولية أن تغير الزخم—حيث أدى ظهور Epic Universe في مايو 2025 إلى زيادة الإيرادات بنسبة 19% لتصل إلى 2.72 مليار دولار في الربع الثالث. ومع ذلك، توقفت منصة Peacock للبث عن النمو عند 41 مليون مشترك حتى سبتمبر 2025، مع تقليل الخسائر إلى $217 مليون ولكن بدون نمو.

رسمت شركة Six Flags Entertainment صورة أكثر قتامة: زاد الحضور في الربع الثالث من 2025 بنسبة 1% فقط ليصل إلى 21.1 مليون زائر، ومع ذلك انخفضت الإيرادات بنسبة 2% إلى 1.32 مليار دولار. تعزو الشركة المندمجة بين Six Flags و Cedar Fair الضعف إلى الضغوط الترويجية وتغير مزيج الحضور الذي يميل نحو حاملي تصاريح الموسم الأقل إنفاقًا. تستهدف الشركة المجمعة تحقيق EBITDA معدل بين 1.08 مليار و1.12 مليار دولار لعام 2025 مع السعي لتحقيق $70 مليون في التآزر في التكاليف المتبقية.

التقييم والتوقعات

تتداول شركة ديزني عند 16.81X نسبة السعر إلى الأرباح المتوقعة خلال 12 شهرًا، أدنى من متوسط صناعة تكتلات وسائل الإعلام البالغ 18.74X. تتوقع تقديرات Zacks الإجماعية تحقيق أرباح قدرها 6.60 دولارات للسهم للسنة المالية 2026، مما يشير إلى نمو بنسبة 11.3% على أساس سنوي. خلال الأشهر الثلاثة الماضية، عادت أسهم ديزني بنسبة 1.1%، متفوقة على انخفاض قطاع المستهلكين الاختياريين بنسبة 4.8%.

يضع تلاقي زخم ربحية البث المتسارع واستدامة قوة تسعير المنتزهات ديزني في وضع مختلف عن المشغلين الإقليميين الذين يواجهون حساسية المستهلكين. تعتمد توقعات الإدارة لنمو الأرباح المعدلة ذو الرقمين خلال السنة المالية 2027 على هذا النموذج ذو المحركين—توسيع هوامش البث نحو أرقام مزدوجة مع حفاظ التجارب المميزة على تفوق إيراداتها رغم عودة الحضور إلى مستوياتها الطبيعية.