أسهم الدخل الدفاعي التي تستحق الإضافة إلى محفظتك: غوص عميق في استقرار الأرباح الموزعة

فهم محاسبة الأرباح الموزعة ولماذا تهم

ما هو dividend في المحاسبة؟ تمثل الأرباح الموزعة توزيع أرباح الشركة على المساهمين، ويتم دفعها من النقد الفعلي المتوفر وليس فقط من الأرباح المحاسبية. هذا التمييز مهم عند تقييم استدامة الأرباح الموزعة. المقياس الرئيسي ليس فقط نسبة العائد، بل ما إذا كانت التدفقات النقدية الحرة للشركة — أي النقد المتبقي بعد النفقات التشغيلية والاستثمارات الرأسمالية — تتجاوز بشكل مريح التزامات دفع الأرباح. يمكن أن يكون العائد المرتفع مضللًا إذا كانت الأرباح مبالغ فيها بشكل مصطنع على الورق. لهذا السبب يركز المستثمرون الأذكياء على الشركات التي تظهر قدرة قوية على توليد النقد وصحة نسب التوزيع، مما يضمن بقاء الأرباح الموزعة قوية حتى خلال فترات السوق الهابطة.

الحجة لصالح الأسهم ذات العائد الموزع في الأسواق غير المستقرة

تميل الشركات ذات الجودة وتاريخ توزيع الأرباح الثابت إلى الحفاظ على تدفقات نقدية مستقرة والحفاظ على التوزيعات خلال الضغوط الاقتصادية. عندما تنخفض قيم السوق بشكل حاد، يمكن لتدفق الدخل المستمر من الأرباح أن يخفف من خسائر المحفظة. ومع ذلك، ليست جميع الأسهم ذات العائد الموزع متساوية — ففحص قوة الأعمال الأساسية، ومقاييس التدفق النقدي، وموثوقية الأرباح الموزعة تاريخيًا يميز بين الفائزين وخيبات الأمل المحتملة.

بروكتر آند غامبل: بطل الأرباح الموزعة منذ قرن

بروكتر آند غامبل (NYSE: PG) يُعد المعيار الذهبي للثبات في توزيع الأرباح، حيث دفع للمساهمين أرباحًا لمدة 135 سنة متتالية وزاد التوزيع لمدة 69 سنة على التوالي. تصنع الشركة السلع الأساسية للمستهلكين — معجون الأسنان (Crest)، مسحوق الغسيل (Tide)، الحفاضات (Pampers) — التي يشتريها الناس بغض النظر عن الحالة الاقتصادية.

يظهر هذا الصمود في سجل الأسهم. خلال الانكماشات الكبرى مثل الأزمة المالية 2008 وانهيار جائحة 2020، تفوقت بروكتر آند غامبل على السوق الأوسع، واعتُبرت مرساة دفاعية لمحافظ الدخل. العائد الحالي للأرباح الموزعة يقارب 3%.

من منظور التدفق النقدي، أنتجت الشركة حوالي $12 مليار دولار من التدفق النقدي الحر خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، مع نسبة توزيع مستدامة تبلغ 60%. يتيح هذا الهيكل مجالًا لزيادات مستقبلية في الأرباح الموزعة وبرامج إعادة شراء الأسهم. في السنة المالية 2025، بلغت المبيعات الصافية 84.3 مليار دولار، وارتفعت الأرباح الصافية بنسبة 7% إلى $16 مليار دولار. أظهر الربع الأخير (Q1 2026) زخمًا متسارعًا، مع مبيعات صافية بقيمة 22.4 مليار دولار (+3% سنويًا)، وارتفعت الأرباح الصافية بنسبة 20% إلى 4.8 مليار دولار.

تمكن قوة التسعير للشركة — المدعومة بمكانة العلامة التجارية المهيمنة وقيادة الفئات عبر العديد من خطوط المنتجات — من رفع الأسعار وإدارة ضغوط التضخم بفعالية. للمستثمرين الباحثين عن استثمار ثابت وموثوق، تستحق بروكتر آند غامبل النظر الجدي.

Realty Income: استراتيجية التوزيع الشهري

Realty Income (NYSE: O)، المعروفة باسم “شركة الأرباح الشهرية”، تعمل بشكل مختلف عن الشركات التقليدية. بصفتها صندوق استثمار عقاري (REIT)، توزع الأرباح مباشرة على المساهمين شهريًا — وهو ميزة أدت إلى 666 توزيع شهري متتالي وأكثر من 30 سنة من نمو الأرباح الموزعة.

العائد الحالي للأرباح يقارب 5.7%، متفوقًا على العائد النموذجي لمؤشر S&P 500 البالغ 1.2%. يركز محفظة الشركة على العقارات التجارية الأساسية — متاجر الراحة، متاجر الدولار، الصيدليات — قطاعات محصنة نسبيًا من اضطرابات التجارة الإلكترونية ودورات إنفاق المستهلكين. ترتيبات الإيجار الثلاثي الصافي تنقل الضرائب على العقارات والتأمين والصيانة إلى المستأجرين، مما يبسط العمليات.

بلغ معدل الإشغال 98.7% بحلول الربع الثالث من 2025، مما يدل على طلب قوي من المستأجرين وقوة التسعير. بلغ إجمالي الإيرادات للربع الثالث 1.47 مليار دولار، بزيادة قدرها 10.5% على أساس سنوي. والأهم من ذلك، أن الأموال المعدلة من العمليات (AFFO) لكل سهم — المقياس الخاص بـ REIT الذي يعكس التدفق النقدي المستدام الحقيقي بشكل أفضل من صافي الدخل — وصلت إلى 1.08 دولار، مرتفعة من 1.05 دولار قبل عام.

كما حققت Realty Income معدل استرداد إيجارات بنسبة 103.5% على العقارات التي تم تحريرها في الربع الثالث، مما يدل على قدرة الشركة على رفع الإيجارات عند تجديد العقود. للمستثمرين الباحثين عن توزيعات دخل محسنة مع مخاطر سوق أقل، يوفر هذا الهيكل بديلًا عن الأسهم ذات العائد الموزع التقليدية.

شيفرون: أرباح الطاقة مع جاذبية الانتقال

شيفرون (NYSE: CVX) زادت توزيعاتها للأرباح لمدة 38 سنة متتالية، ويبلغ العائد الحالي 4.6%. تعمل الشركة العملاقة للطاقة عبر عدة قطاعات: الاستكشاف والإنتاج upstream للنفط والغاز؛ التكرير downstream للوقود والزيوت؛ وتصنيع البتروكيماويات. مؤخرًا، بنت الشركة أعمالًا ناشئة في الوقود المتجدد، والتقاط الكربون، وإنتاج الهيدروجين.

تتوقع الشركة نموًا سنويًا في الإنتاج بنسبة 2-3% حتى 2030، مدعومًا بأصول كبيرة في حوض بيرميان وشراء هيس. لقد كانت شيفرون رائدة في تطبيقات الذكاء الاصطناعي لتحسين العمليات، وتطوير مشاريع تجمع بين الغاز الطبيعي وتقنية التقاط الكربون لتشغيل مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي — وهو تحول استباقي.

عكست نتائج 2025 تحديات القطاع. بلغ الربح المعدل للسهم في الربع الثالث 1.85 دولار، متجاوزًا التوقعات، لكن صافي الدخل انخفض بنسبة 21% إلى 3.6 مليار دولار بسبب انخفاض أسعار النفط وتكاليف دمج هيس. بلغ إجمالي الإيرادات في الربع الثالث 49.73 مليار دولار، بانخفاض 2% على أساس سنوي، لكنه فاق التوقعات. والأكثر تشجيعًا، أن التدفق النقدي الحر المعدل ارتفع حوالي 50% على أساس سنوي ليصل إلى $7 مليار دولار، مما يظهر قوة توليد النقد التشغيلي رغم تقلبات أسعار السلع.

تحافظ شركة شيفرون على أحد أقوى الميزانيات العمومية في قطاع الطاقة مع تصنيفات استثمارية (AA- من S&P Global؛ Aa2 من Moody’s). تنفذ الشركة برنامج تقليل التكاليف الهيكلية بقيمة 2-3 مليار دولار حتى 2026، وقامت بإعادة تنظيم محفظة أصولها من خلال تصفية استثمارات استراتيجية في كندا وألاسكا وجمهورية الكونغو. قد يرى المستثمرون على المدى الطويل أن هذا القائد في قطاع الطاقة هو استثمار أساسي للمحفظة.

الخلاصة: بناء أساس للأرباح الموزعة

تمثل هذه الشركات الثلاث مسارات مختلفة لتحقيق دخل موثوق. تقدم بروكتر آند غامبل تعرضًا للسلع الأساسية مع تاريخ توزيع أرباح يمتد لقرن. توفر Realty Income عوائد مرتفعة من خلال توزيعات شهرية وملكية عقارية. تقدم شيفرون تعرضًا لقطاع الطاقة مع وضع الانتقال الطاقي. كل منها يوضح أن أساسيات محاسبة الأرباح الموزعة مهمة — فهي تغطي توزيعاتها من التدفقات النقدية الفعلية، وليس من حيل محاسبية. خلال اضطرابات السوق، غالبًا ما يترجم هذا الصمود إلى استقرار للمحفظة.