لماذا تتفوق إمبراطورية ديزني الترفيهية على اللاعبين المتخصصين مثل IMAX

تحول مشهد الترفيه

بينما قدمت IMAX عامًا استثنائيًا في 2025 بأداء قياسي—بما في ذلك افتتاح فيلم Avatar: Fire and Ash على 1703 شاشة، وهو أوسع انتشار لـ IMAX في تاريخ الشركة—يبدأ الحُجّة الاستثمارية الأوسع في التوجه نحو تكتلات الترفيه المتنوعة. والت ديزني تمثل ملفًا استثماريًا مختلفًا تمامًا عن شركات التكنولوجيا ذات التركيز الأحادي، والأرقام تعكس هذا التباين المقنع.

تحليل فجوة الأداء المالي

زخم IMAX لا يمكن إنكاره. وصلت إيرادات الشركة في الربع الثالث إلى ما يقرب من $107 مليون، مما يمثل نموًا بنسبة 17% على أساس سنوي ويضع رقمًا قياسيًا للربع. ارتفعت صافي الدخل (غير-GAAP) بنسبة 39% لتتجاوز $26 مليون، وكلا الرقمين يتجاوزان توقعات المحللين. ومع ذلك، فإن هذه المقاييس المذهلة تتضاءل أمام الحجم التشغيلي والقوة الربحية لشركة ديزني.

حصن ديزني المالي

نتائج ديزني المالية لعام 2025، التي أُعلنت في نوفمبر، تحكي قصة مختلفة من نضج الشركة ومرونتها. ارتفعت الإيرادات السنوية إلى أكثر من $94 مليار، بزيادة قدرها 3% على أساس سنوي، مع مساهمة جميع القطاعات التشغيلية—الترفيه، والرياضة، والتجارب—في النمو. والأهم من ذلك، تسارع الدخل التشغيلي عبر جميع الأقسام، مما أدى إلى ارتفاع صافي الربح وفقًا لمعايير GAAP بنسبة 58% ليصل إلى $12 مليار. هذا التعافي الربحي، إلى جانب تحقيق Disney+ للربحية في 2024، يشير إلى شركة تتنقل بنجاح خلال انتقال البث المباشر.

التقييم: العامل الحاسم

إليكم حيث تتضح فرضية الاستثمار بشكل حاسم. تتداول ديزني عند نسبة سعر إلى القيمة الدفترية قدرها 1.84 ونسبة سعر إلى المبيعات أقل من 2.2، على الرغم من أنها تحقق إيرادات سنوية بقيمة $94 مليار. قارن ذلك مع مضاعفات IMAX التي تبلغ 5.8 و5.5 على التوالي. وعلى أساس تقييمات P/E المستقبلية، تحصل ديزني على 17 مقابل 22 لـ IMAX.

هذا الفارق في السعر يعكس واقع السوق: تدفقات الإيرادات المتنوعة لديزني—إطلاق الأفلام في السينما، ومنصات البث، والمتنزهات الترفيهية، والمنتجات الاستهلاكية—تخلق محركات ربح متعددة مقاومة لاتجاهات الترفيه الدورية. أما IMAX، على الرغم من توسعها الملحوظ خارج عمليات السينما التقليدية، فهي لا تزال مرتبطة بأنماط حضور السينما وتفتقر إلى حجم مماثل.

التوجيه المستقبلي ومسار النمو

توجه إدارة ديزني أكبر قطاع لديها (الترفيه) نحو نمو في الدخل التشغيلي بمعدل مزدوج الرقم في السنة المالية 2026، بينما ستساهم قطاعات الرياضة والتجارب في توسع أحادي الرقم إضافي. هذا الوضوح في النمو المركب، المدعوم بميزانية عمومية قوية ومحفظة ملكية فكرية لا مثيل لها، يتناقض بشكل حاد مع اعتماد IMAX على أداء الصناعة.

فرضية الاستثمار

عند تبسيط الأمور، يبرز هذا المقارنة سبب توجه رأس المال المؤسسي نحو الشركات التي تتمتع بمزايا تنافسية راسخة وطرق متعددة لتحقيق الإيرادات. مجموعة أصول ديزني—من الامتيازات إلى العقارات إلى شبكات التوزيع—تولد تدفقات نقدية مرنة بغض النظر عن الصدمات الخارجية. أما IMAX، على الرغم من إدارتها الكفؤة واستعدادها للنمو المستمر، فهي تعمل ضمن نطاق استراتيجي أضيق عرضة لاتجاهات استهلاك الترفيه.

بالنسبة للمستثمرين الذين يوازنون بين هذه الخيارات، فإن مزيج ديزني من جاذبية التقييم، ومسار نمو الأرباح، والتنوع التشغيلي يقدم فرصة أكثر إقناعًا.