لماذا يجب على المستثمرين في الترفيه إعادة النظر: ديزني تتفوق على IMAX في القيمة طويلة الأجل

إغراء زخم IMAX

لا شك أن IMAX استحوذت على اهتمام السوق طوال عام 2025. قدمت شركة تكنولوجيا السينما ذات التنسيق الكبير أداءً استثنائيًا، مسجلة أرقامًا قياسية عبر عدة مؤشرات. ومؤخرًا، حقق الفيلم الضخم Avatar: Fire and Ash أفضل افتتاحية في تاريخ الشركة من حيث مبيعات التذاكر، حيث تم عرضه على عدد غير مسبوق من الشاشات بلغ 1703 شاشة—وهو أوسع توزيع لـ IMAX حتى الآن.

تعزز الأداء المالي للشركة هذه السردية الإيجابية. أظهرت نتائج الربع الثالث ارتفاع الإيرادات بنسبة 17% لتصل إلى $107 مليون، مما وضع معيارًا ربعيًا جديدًا. كما ارتفعت صافي الأرباح غير المحسوبة وفقًا لمعايير غير GAAP بشكل أكثر درامية، حيث قفزت بنسبة 39% لتصل إلى $26 مليون—وهي نتائج تجاوزت توقعات المحللين بالإجماع.

قوة ديزني المتنوعة

ومع ذلك، يظهر من خلال التحليل أن هناك حالة استثمارية أكثر إقناعًا عند فحص والت ديزني من حيث النطاق التشغيلي والمسار المالي. بينما يزدهر IMAX في قطاع واحد، تعمل ديزني عبر قنوات ترفيهية متعددة، مما يقلل من تعرضها للاضطرابات القطاعية المحددة.

تُظهر نتائج ديزني المالية لعام 2025، التي أُصدرت في نوفمبر، هذه الميزة. حققت شركة الترفيه العملاقة أكثر من $94 مليار دولار من الإيرادات، وهو نمو بنسبة 3% على أساس سنوي. والأهم من ذلك، أن جميع الأقسام التشغيلية الثلاثة—الترفيه، والرياضة، والتجارب—حققت زيادات في الإيرادات. كما توسع الدخل التشغيلي بشكل أكثر قوة عبر هذه القطاعات، ليصل صافي الربح وفقًا لمعايير GAAP إلى زيادة تقارب 58% ليصل إلى $12 مليار دولار.

كما أن نظام البث الخاص بالشركة، المدعوم بـ Disney+، حقق أخيرًا الربحية في 2024 بعد سنوات من الاستثمار، مما يمثل نقطة انعطاف حاسمة. وبالنظر إلى المستقبل، تتوقع ديزني أن يوسع أكبر قطاع إيرادات لها (الترفيه) دخل التشغيل بمعدلات ذات رقمين خلال السنة المالية 2026، مع مساهمة الرياضة والتجارب بنمو بنسبة رقم واحد.

مراجعة تقييم القيمة

عند مقارنة جدارة الاستثمار من خلال المقاييس المالية، تظهر ديزني مزايا واضحة:

• نسبة السعر إلى القيمة الدفترية: تتداول ديزني عند 1.84 مقابل 5.8 لـ IMAX، مما يشير إلى قيمة أفضل بالنسبة لقاعدة الأصول
• نسبة السعر إلى المبيعات: نسبة ديزني أقل من 2.2، مقارنة بـ 5.5 لـ IMAX، مما يدل على كفاءة أعلى في تسعير الإيرادات
• مضاعف السعر إلى الأرباح المتوقع: تقييم ديزني المستقبلي عند 17 يقارن بشكل إيجابي مع 22 لـ IMAX

تشير هذه المقاييس مجتمعة إلى أن ديزني تقدم نقاط دخول أكثر جاذبية على الرغم من حجمها الأكبر بشكل ملحوظ.

بناء موقع تنافسي مستدام

لا تزال IMAX شركة تدار بكفاءة ولها آفاق نمو حقيقية. ومع ذلك، يتركز نموذج أعمال الشركة بشكل رئيسي على اتجاهات العرض السينمائي. وإذا ما تغيرت عادات المستهلكين في السينما، فإن IMAX ستواجه تحديات مباشرة.

أما ديزني، فهي تمثل قوة ترفيهية ناضجة تمتلك عقودًا من استثمار الملكية الفكرية عبر الأفلام، والتلفزيون، ومعالم المنتزهات الترفيهية، والبضائع الاستهلاكية، وترتيبات الترخيص. يخلق هذا التنويع مصادر دخل متعددة ويقلل الاعتماد على شكل ترفيهي واحد.

الحكم للمستثمرين المطلعين

بالنسبة لأولئك الذين يقيمون تعرضهم لقطاع الترفيه، تظهر ديزني كخيار أفضل للاحتفاظ على المدى الطويل. فموقعها السوقي الراسخ، وتنويع الإيرادات، وتحسن مسار الربحية، وتقييمها الجذاب، كلها تخلق ملف مخاطر وعائد أكثر إقناعًا من تخصص IMAX الأضيق، بغض النظر عن زخمها الأخير.

وفي النهاية، فإن الاختيار بين لاعب متخصص وعملاق متنوع يميل لصالح الأخير لأغراض بناء المحفظة.