فهم تكلفة حقوق الملكية: لماذا تعتبر مهمة لاتخاذ قرارات الاستثمار

تكلفة الأسهم تمثل العائد الذي يطلبه المستثمرون عند شراء أسهم الشركة. تعتبر هذه المقياس معيارًا حاسمًا لتحديد ما إذا كانت الاستثمارات تستحق المخاطر المرتبطة بها. فهم كيفية حساب وتفسير تكلفة الأسهم يساعد كل من المستثمرين الأفراد والشركات على اتخاذ قرارات مالية أكثر ذكاءً تتماشى مع واقع السوق وتوقعات المساهمين.

طريقتان أساسيتان لحساب تكلفة الأسهم

نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM)

يوفر إطار عمل CAPM طريقة منهجية لتقدير تكلفة الأسهم من خلال أخذ مخاطر السوق في الاعتبار. تعمل الصيغة على النحو التالي:

تكلفة الأسهم (CAPM) = معدل الخالي من المخاطر + بيتا × (عائد السوق – معدل الخالي من المخاطر)

ثلاث مكونات تدفع هذا الحساب:

معدل الخالي من المخاطر يشير إلى العوائد على الاستثمارات الأكثر أمانًا المتاحة، عادةً السندات الحكومية. يحدد هذا العائد الأساسي الذي يمكن للمستثمرين كسبه بدون تحمل أي مخاطر.

بيتا تقيس مدى تقلب السهم مقارنة بالسوق الأوسع. بيتا التي تتجاوز 1 تشير إلى تقلب أعلى من المتوسط — يتحرك السهم أكثر من السوق بشكل عام. على العكس، بيتا أقل من 1 تشير إلى تقلب أقل من تحركات السوق المتوسطة.

عائد السوق يمثل الأداء المتوقع للسوق بأكمله، وغالبًا ما يُقاس بمؤشر S&P 500.

خذ مثالاً عمليًا: افترض أن معدل الخالي من المخاطر هو 2%، وعائد السوق المتوقع هو 8%، وسهم ببيتا 1.5. يصبح الحساب كالتالي:

تكلفة الأسهم = 2% + 1.5 × (8% – 2%) = 2% + 9% = 11%

تشير هذه النتيجة إلى أن المستثمرين يتطلبون عائدًا سنويًا بنسبة 11% لتبرير الاحتفاظ بهذا السهم، معوضين عن مخاطره المرتفعة.

نموذج خصم الأرباح (DDM)

بالنسبة للشركات التي توزع أرباحًا منتظمة، يوفر نموذج خصم الأرباح طريقة حساب بديلة:

تكلفة الأسهم (DDM) = (الأرباح السنوية لكل سهم ÷ سعر السهم الحالي) + معدل النمو المتوقع للأرباح

تعمل هذه الصيغة بشكل أفضل عندما تظهر الشركات سياسات أرباح ثابتة ومسارات نمو متوقعة. يفترض النموذج أن تدفقات الأرباح ستستمر في التوسع بمعدل ثابت إلى الأبد.

مثال عملي: سهم يتداول بسعر $50 مع أرباح سنوية قدرها $2 لكل سهم وتوقع نمو أرباح بنسبة 4%، يُحسب كالتالي:

تكلفة الأسهم = ($2 ÷ 50 دولار) + 4% = 4% + 4% = 8%

تشير النتيجة إلى أن المستثمرين يتوقعون عائدًا سنويًا بنسبة 8%، مستمدًا من عائد الأرباح الفوري وتقدير نمو الأرباح على المدى الطويل.

لماذا تحتاج الشركات والمستثمرون إلى هذا المقياس

تؤثر تكلفة الأسهم بشكل أساسي على قرارات تخصيص رأس المال. بالنسبة للمستثمرين، يوضح هذا الرقم ما إذا كانت العوائد المتوقعة من الأسهم تتجاوز الحد الأدنى المطلوب — وهو إشارة إيجابية لفرص الاستثمار. عندما تتجاوز العوائد المحققة تكلفة الأسهم، يظهر أن الاستثمار لديه إمكانات نمو وربحية جذابة.

بالنسبة للشركات، تمثل تكلفة الأسهم الحد الأدنى للأداء المطلوب لإرضاء المساهمين. تستخدم فرق الإدارة هذا المعيار لتقييم المشاريع الجديدة وفرص التوسع. عندما تتجاوز العوائد المتوقعة تكلفة الأسهم، يكون المشروع جديرًا بالنظر الجدي. وإذا كانت العوائد المتوقعة أقل، فسيكون من الأفضل توجيه رأس المال إلى مكان آخر.

كما ترتبط تكلفة الأسهم مباشرة بـ تكلفة الأرباح المحتجزة، التي تعكس العوائد التي يتوقعها المساهمون من الأرباح المعاد استثمارها في الشركة بدلاً من توزيعها كأرباح. يؤثر كلا المقياسين على استراتيجية الشركة فيما يخص سياسة الأرباح وإعادة الاستثمار.

الصلة بالهيكل الرأسمالي العام

تُعد تكلفة الأسهم عنصرًا من عناصر متوسط ​​تكلفة رأس المال المرجح (WACC)، الذي يدمج تكاليف كل من التمويل بالدين وحقوق الملكية. الشركات ذات تكلفة حقوق ملكية أقل تحقق WACC أقل بشكل عام، مما يتيح لها هيكل رأس مال أكثر تنافسية وأسهل في الحصول على تمويل للنمو.

تكلفة الأسهم مقابل تكلفة الدين: فهم الفرق

يعمل هذان المقياسان بشكل مميز ضمن إطار تمويل الشركة. تعكس تكلفة الأسهم توقعات عائد المساهمين، بينما تمثل تكلفة الدين سعر الفائدة المدفوع على الأموال المقترضة. عادةً، تكون تكلفة الأسهم أعلى لأنها تتحمل مخاطر أكبر — إذ لا يتلقى المساهمون شيئًا إذا واجهت الشركة صعوبات، في حين يحصل حاملو الدين على الفوائد بغض النظر. بالإضافة إلى ذلك، توفر مدفوعات الفوائد مزايا ضريبية لا تتوفر لعوائد الأسهم، مما يجعل الدين أرخص نسبيًا في الخدمة.

تدمج الهياكل الرأسمالية المثلى بين العنصرين بشكل استراتيجي، مع تقليل تكاليف التمويل الإجمالية مع الحفاظ على المرونة المالية.

النقاط الرئيسية

تمكن إطار تكلفة الأسهم أصحاب المصلحة من تقييم جودة الاستثمار وأداء الشركة بشكل موضوعي. يناسب نموذج CAPM الشركات المدرجة التي تتوفر على بيانات سوقية واضحة، بينما يناسب DDM الشركات التي تركز على توزيع الأرباح وتتمتع بسجلات نمو ثابتة. من خلال حساب تكلفة الأسهم ومقارنتها مع العوائد الفعلية أو المتوقعة، ينسجم قرار المستثمرين والمديرين مع توقعات العائدات الواقعية ومستوى تحمل المخاطر.