الصين تكسر الأرثوذكسية الخاصة بالعملات الرقمية للبنوك المركزية: بدء دفع الفائدة على اليوان الرقمي...

دخل اليوان الرقمي الصيني عصرا جديدا في 1 يناير 2026، حيث بدأت أرصدة المحافظ تراكم الفوائد بأسعار الودائع الطلبية.
تمثل هذه الخطوة انفصالا حاسما عن الإجماع العالمي السائد بأن العملات الرقمية للبنوك المركزية يجب أن تبقى غير حامة للفائدة. لطالما دافع البنك المركزي الأوروبي، والاحتياطي الفيدرالي، وبنك التسويات الدولية لهذا المبدأ كأمر أساسي للاستقرار المالي.
النظرة الأرثوذكسية: العملات الرقمية الرقمية كنقد رقمي، وليس توفيرات
لقد تجمع مجتمع العملات الرقمية الرقمية العالمي إلى حد كبير حول مبدأ أساسي: يجب أن تعمل العملات الرقمية للبنوك الفردية كمكافئ رقمي للنقد الفعلي، وليس كأدوات ادخار تحمل فائدة.
كان البنك المركزي الأوروبي صريحا في هذه النقطة. تنص الأسئلة الشائعة على أنه لا لبس فيها: "كما هو الحال مع النقود في محفظتك، لن تدفع أي فائدة على ممتلكات اليورو الرقمية." الهدف: منع اليورو الرقمي من أن يصبح وسيلة ادخار تستنزف ودائع البنك.
وقد أعرب الاحتياطي الفيدرالي عن مخاوف مماثلة. حذرت ورقة النقاش لعام 2022 من أن وجود بنك سنوي قابل للفائدة قد يغير النظام المالي الأمريكي بشكل جذري. المشكلة الرئيسية هي إلغاء الوساطة البنكية. قد تحول الأسر الودائع إلى البنك المركزي، مما يقلل من قدرة البنوك على الإقراض.
عزز بنك الاستثمارات وصندوق النقد الدولي هذا الإطار، مشيرين إلى أن العملات الرقمية للبنك المركزي الحاصل على الفوائد يمكن أن تسرع من اندفاع البنوك خلال الضغوط المالية، حيث يهرب المودعون إلى الأمان المفترض لأموال البنك المركزي.
خروج الصين: من M0 إلى M1
قرار الصين يعيد فعليا تموضع اليوان الرقمي من أداة M0 بحتة—ما يعادل النقد المتداول—نحو شيء أقرب إلى M1، وهو العرض النقدي الأوسع الذي يشمل ودائع الطلب.
تنبع السياسة من "خطة العمل لتعزيز إدارة اليوان الرقمي والبنية التحتية المالية" التي أطلقها البنك المركزي الصيني. ينطبق على المحافظ الموثقة — الفئات 1-3 للأفراد والحسابات التجارية. تتبع الفائدة قواعد إيداع الطلب، مع تسوية ربع سنوية في 20 من الشهر الأخير لكل ربع سنة. محافظ الفئة الرابعة المجهولة لا تزال مستثناة.
ومن الجدير بالذكر أن الصين عدلت أيضا التعريف الرسمي لليوان الرقمي ليشمل صراحة "نظام الدفع المرتبط" — وهو تحول دلالي يعترف بتطور اليوان الإلكتروني لتجاوز مجرد بديل نقدي.
وصف المحلل وانغ جيان في شركة قوكسين للأوراق المالية الانتقال بأنه انتقل من "نقدية رقمية 1.0" إلى "عملة إيداع 2.0"، واصفا إياها بأنها "نوع جديد من الحسابات البنكية" يجمع بين كفاءة الدفع التقليدية وقدرات العقود المبتكرة.
لماذا اختارت الصين مسارا مختلفا
يعكس قرار الصين عدة حسابات استراتيجية قد لا تنطبق — أو تنطبق بشكل مختلف — في الاقتصادات الغربية.
أولا، يوفر شمول تأمين الودائع شبكة أمان. أكد بنك الشعب الباكستاني أن محافظ اليوان الرقمية أصبحت الآن مغطاة بتأمين الودائع. يحصلون على نفس الحماية التي تحصلون عليها الودائع البنكية التقليدية. وهذا يعالج قلقا رئيسيا بشأن العملات الرقمية للبنك المركزي الحاصل على الفائدة: أنها قد تعتبر "أكثر أمانا" من ودائع البنوك أثناء الأزمات.
ثانيا، حوافز التبني مهمة في سوق تنافسية. بحلول نوفمبر 2025، كان لدى اليوان الإلكتروني 230 مليون محفظة وإجمالي معاملات بلغ 16.7 تريليون يوان. ومع ذلك، تواجه منافسة من منصات الدفع عبر الهاتف المحمول المتجذرة بعمق مثل Alipay وWeChat Pay. توفر مدفوعات الفائدة حافزا متواضعا لكنه ذي معنى للمستخدمين للاحتفاظ بأرصدة اليوان الإلكتروني بدلا من اعتبارها وسيلة دفع مرورية.
ثالثا، تبقي بنية الطبقتين في الصين البنوك التجارية كواجهة مستخدم رئيسية. قد يخفف هذا من مخاوف فقدان الوساطة التي تزعج المصرفيين المركزيين الغربيين. يصدر بنك الشعب الصيني اليوان الرقمي للمؤسسات التشغيلية، التي توزعه بعد ذلك على الجمهور، محافظا على علاقات البنوك مع العملاء.
تداعيات على تطوير العملات الرقمية العالمية للبنك المركزي
تثير خطوة الصين أسئلة غير مريحة للبنوك المركزية في أماكن أخرى.
التزم البنك المركزي الأوروبي، الذي يخطط لإطلاق اليورو الرقمي بحلول عام 2029، بنموذج غير حامل فوائد مع حدود احتفاظ صارمة لمنعها من المنافسة مع الودائع البنكية. مؤخرا، دعم مجلس الاتحاد الأوروبي تحديد حدود لحصص اليورو الرقمية تحديدا "لتجنب استخدامها كمخزن للقيمة."
ومع ذلك، فإن البحث الأكاديمي يتحدى بشكل متزايد أرثوذكسية الاهتمامات الصفرية. وجد تحليل لوكالة CEPR لعام 2025 أن "تحسينات كبيرة في الرعاية الاجتماعية" يمكن تحقيقها عندما تحدد الدول أسعار فائدة العملات المركزية (CBDC) عند "إما 0٪ أو 1٪ أقل من سعر السياسة الحالي، أيهما أعلى." كما أقر صندوق النقد الدولي بأن بنك المركزي المركزي الحاصل على فوائد يمكن أن "يزيد من استجابة الاقتصاد لتغيرات سعر الفائدة السياسي."
قد يظهر نهج الصين أن المقايضات التي يخشاها البنوك المركزية الغربية—خصوصا هروب الودائع وانكماش الائتمان—يمكن إدارتها من خلال خيارات تصميم دقيقة مثل حدود الاحتفاظ، والتعويضات المتدرجة، وتأمين الودائع.
مشهد متباين لعملات العملات الرقمية
ما يظهر ليس نموذجا واحدا لعملات العملات الرقمية للبنوك المركزية للتجزئة، بل مشهد متباين تشكل بفعل تقاليد مالية مختلفة، وهياكل مالية، وأولويات استراتيجية.
اتجهت الولايات المتحدة في الاتجاه المعاكس تماما—لتصبح الدولة الوحيدة التي تحظر رسميا عملا عمليا المركزي المركزي للبيع بالتجزئة، وفقا للمجلس الأطلسي. في يناير 2025، وقع الرئيس ترامب أمرا تنفيذيا يحظر على الوكالات الفيدرالية تطوير أو الترويج للعملات الرقمية للعملات. وتبع الكونغرس ذلك خلال "أسبوع العملات الرقمية" في يوليو، حيث أقر قانون ولاية مكافحة مراقبة العملات الرقمية كواحد من ثلاثة مشاريع قوانين بارزة في العملات الرقمية—إلى جانب قانون GENIUS للعملات المستقرة وقانون CLARITY لهيكل السوق. مشروع القانون المناهض للبنك المركزي (CBDC)، الذي أقره مجلس النواب بأغلبية 219 مقابل 210، قيد الانتظار الآن في مجلس الشيوخ.
يبدو أن أوروبا ملتزمة بالعملات الرقمية للبنك المركزي كبنية تحتية للدفع—فعالة، شاملة، لكنها متعمدة عدم الجاذبية كوسيلة للادخار. تراهن الصين على أن عملا عمليا مركزيا للبنك المركزي (CBDC) يشبه الودائع يمكنه التعايش مع نظامها المصرفي مع تقديم فائدة حقيقية للمستخدمين تتجاوز مجرد المعاملات. وفي الوقت نفسه، رفضت الولايات المتحدة هذا المفهوم تماما—مما ترك مشهد العملات الرقمية العالمي منقسما على خطوط أيديولوجية وجيوسياسية.
بينما تستكشف 137 دولة تمثل 98٪ من الناتج المحلي الإجمالي العالمي العملات الرقمية للبنك المركزي، ستحظى تجربة الصين مع العملات الرقمية الحاملة للفائدة بمراقبة كثب. إذا نجحت، فقد تجبرنا على إعادة النظر في الافتراضات التي وجهت تصميم العملات الرقمية للبنك المركزي عالميا.
لم يعد السؤال هو ما إذا كان يجب إصدار عملة العملات الرقمية للبنك المركزي، بل ما نوع المال الذي يجب أن يكون عليه.