القلق بشأن السيولة يتسلل إلى محاضر الاحتياطي الفيدرالي مع ارتفاع استخدام عمليات إعادة الشراء

القلق بشأن السيولة يتسلل إلى محاضر الاحتياطي الفيدرالي مع ارتفاع استخدام الريبو.

ملخص

• تظهر محاضر اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في ديسمبر أن المسؤولين قلقون من أن الاحتياطيات تقف بالقرب من الحد الأدنى لـ “كافية”، مما يجعل أسواق التمويل عرضة للصدمات.​
• قام صانعو السياسات بموازنة شراء سندات الخزانة قصيرة الأجل ووجود آلية ريبو ثابتة أكثر مرونة لتجنب تكرار ارتفاع سعر الريبو على نمط 2019.​
• لا تزال الأسواق تسعر احتمالات عالية لثبات المعدلات في اجتماع 27-28 يناير 2026، مع إبقاء نطاق الأموال عند 3.50%–3.75% في الوقت الحالي.

كشفت محاضر اجتماع السياسة في ديسمبر للاحتياطي الفيدرالي عن مخاوف بشأن نقص السيولة المحتمل في النظام المالي، حتى مع بقاء أسعار الفائدة نسبياً مستقرة، وفقًا للوثائق التي أُصدرت في 30 ديسمبر.

سوق الاحتياطي الفيدرالي

أظهر سجل اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في 9-10 ديسمبر أن صانعي السياسات أعربوا عن اهتمام متزايد بظروف أسواق التمويل قصيرة الأجل، حيث يقترض ويقرض البنوك والشركات المالية النقدية ليلاً. أشار المسؤولون إلى أن عدة مؤشرات تشير إلى تصاعد الضغط، بما في ذلك ارتفاع وتقلب أسعار الريبو الليلية، وتوسيع الفجوات بين أسعار السوق وأسعار إدارة الاحتياطي الفيدرالي، وزيادة استخدام آلية الريبو الثابتة، وفقًا للمحاضر.

كان محور النقاش هو مستوى الاحتياطيات في النظام المصرفي. ذكر المحضر أن الاحتياطيات قد انخفضت إلى ما تعتبره الاحتياطي الفيدرالي مستويات “كافية”. ومع ذلك، أكد العديد من المسؤولين أن هذا التصنيف يمثل منطقة انتقالية وليس حدًا أمنيًا، مشيرين إلى أن تقلبات الطلب المعتدلة يمكن أن تدفع تكاليف الاقتراض الليلي أعلى وتضغط على أسواق التمويل عندما تكون الاحتياطيات قريبة من الحد الأدنى.

قارن بعض المشاركين الظروف الحالية مع تصفية ميزانية الاحتياطي الفيدرالي 2017-2019، التي انتهت بارتفاع حاد في أسعار الريبو في سبتمبر 2019. اقترح المسؤولون أن الضغوط الحالية قد تتصاعد بشكل أسرع مما كانت عليه خلال تلك الحلقة السابقة، وفقًا للمحاضر.

أظهرت توقعات الموظفين أن ضغوط الميزانية العمومية في نهاية العام، والتحولات في أواخر يناير، وتصريف كبير في الربيع مرتبط بدفعات الضرائب التي تتدفق إلى حساب الخزانة في الاحتياطي الفيدرالي، قد تقلل بشكل كبير من الاحتياطيات، حسبما ذكر المحضر. بدون تدخل، يمكن أن تدفع تلك التدفقات مستويات الاحتياطيات أدنى مما يعتبره صانعو السياسات مريحًا، مما يزيد من احتمالية حدوث اضطرابات في أسواق الليلية.

لتقليل المخاطر، ناقش المشاركون بدء شراء أوراق خزانة قصيرة الأجل للحفاظ على احتياطيات كافية مع مرور الوقت. وأكد المحضر أن مثل هذه المشتريات ستدعم السيطرة على أسعار الفائدة وتنعيم عمل السوق، وليس إشارة إلى تغيير في موقف السياسة النقدية. وأشار المستجيبون في الاستطلاع إلى أن هذه المشتريات ستبلغ حوالي $220 مليار خلال السنة الأولى.

كما استكشف المسؤولون طرقًا لتعزيز فعالية آلية الريبو الثابتة للاحتياطي الفيدرالي، التي تعمل كضمان للسيولة. ناقش المشاركون إزالة الحد الأقصى لاستخدام الآلية وتوضيح الاتصالات بحيث يراها المشاركون في السوق كجزء روتيني من إطار عمل التشغيل للاحتياطي الفيدرالي، وفقًا للمحاضر.

يبلغ نطاق هدف الأموال الفيدرالية حاليًا 3.50% إلى 3.75%، ومن المقرر أن يجتمع صانعو السياسات في 27-28 يناير 2026. ووفقًا لأداة FedWatch الخاصة بـ CME Group في 2 يناير، أعطى المتداولون احتمالًا بنسبة 85.1% لثبات المعدلات، مقارنة باحتمال بنسبة 14.9% لخفض ربع نقطة.

كان المستثمرون يتوقعون إلى حد كبير خفض ربع نقطة في اجتماع ديسمبر وكانوا يضعون بالفعل توقعات لمزيد من التخفيضات في عام 2026، وفقًا لبيانات السوق. وأظهرت المحاضر أن توقعات المعدلات لم تتغير كثيرًا خلال فترة بين الاجتماعين.

أظهرت محاضر ديسمبر أن صانعي السياسات كانوا بشكل عام مرتاحين للخلفية الاقتصادية الكلية، مع إبراز إدارة السيولة كأولوية حاسمة بجانب سياسة سعر الفائدة.