لماذا انخفض سعر صرف الين مقابل الدولار بعد رفع بنك اليابان المركزي لأسعاره؟ ماذا يتداول السوق؟

12月19日، البنك المركزي الياباني يعلن عن رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، ليصل سعر الفائدة من 0.5% إلى 0.75%، وهو أعلى مستوى منذ عام 1995. للوهلة الأولى، يبدو أن هذا إشارة منطقية، ويجب أن يكون إيجابيًا للين الياباني. لكن الواقع كان عكس ذلك تمامًا — حيث ارتفع سعر صرف الين مقابل الدولار، وظهر الدولار قويًا نسبيًا.

لماذا السوق “يغرد خارج السرب”

تحليل فيليكس ريان، استراتيجي بنك أستراليا ونيوزيلندا، يشير إلى أن قرار رفع الفائدة هذا قد يُفسر في السوق على أنه خطوة “متحفظة”. المفتاح هنا هو أن محافظ البنك المركزي، هارا كازوهيكو، لم يعطِ التزامًا واضحًا بشأن وتيرة رفع الفائدة في المستقبل خلال المؤتمر الصحفي. ذكر أنه من الصعب تحديد مستوى سعر الفائدة المحايد مسبقًا (حاليًا يُقدر بين 1.0% و2.5%)، وأشار فقط إلى أنه سيتم تعديل التوقعات عند الحاجة.

هذا التصريح الغامض خيب آمال السوق. كان المستثمرون يتوقعون سماع جدول زمني أكثر حزمًا لرفع الفائدة، لكنهم حصلوا على موقف “نراقب ونقيم”. لذلك، على الرغم من أن البنك المركزي قام بالفعل بخطوة، إلا أن غياب التوجيه المستقبلي أدى إلى انعكاس في مسار سعر صرف الين مقابل الدولار، حيث يعكس السوق شكوكًا حول استدامة رفع الفائدة.

اختلافات بين المؤسسات المالية

يعتقد ماساهيكو لو، استراتيجي شركة إدارة الاستثمارات داو، أن استمرار الاحتياطي الفيدرالي في سياسة التيسير، وزيادة اليابانيين لنسبة التحوط من العملات الأجنبية، ستظل تدعم قوة الدولار. وهو يظل على رأيه أن سعر الدولار مقابل الين في مدى 135-140 على المدى المتوسط.

أما بنك أستراليا ونيوزيلندا، فيتوقع أن يظل الدولار قويًا على المدى الطويل. يتوقع البنك أن يصل سعر الدولار مقابل الين إلى 153 بنهاية عام 2026، ويبرر ذلك بأن فارق الفائدة لا يزال غير ملائم للين. على الرغم من توقع استمرار اليابان في رفع الفائدة حتى عام 2026، إلا أن وتيرتها ليست كافية لتغيير الصورة العامة.

“التوقعات الخفية” للسوق

تكشف بيانات مقايضة سعر الفائدة ليوم واحد (OIS) عن الصورة الحقيقية للسوق: يتوقع المتداولون بشكل عام أن يرفع البنك المركزي الياباني سعر الفائدة إلى 1.00% فقط في الربع الثالث من عام 2026. هذا الجدول الزمني يعتبر مريحًا نسبيًا.

تشير شركة نومورا للأوراق المالية إلى أنه فقط عندما يرسل البنك المركزي إشارة إلى أن رفع الفائدة القادم قد يحدث قبل ذلك، مثل قبل أبريل 2026، فإن السوق ستعتبر ذلك تحولًا حقيقيًا نحو التشدد، مما سيدفع المستثمرين لشراء الين. وإلا، فإن التوقعات بعدم تعديل كبير في سعر الفائدة المحايد، مع الاعتماد فقط على تصريحات المحافظ، يصعب إقناع السوق بأن هناك قفزة نوعية في سعر الفائدة النهائية.

المسألة الأساسية

تقلبات سعر صرف الين مقابل الدولار توضح حقيقة واحدة: قرار رفع الفائدة من قبل البنك المركزي هو مجرد سطح، وما يهم السوق حقًا هو وتيرة الرفع ونهاية الطريق. على الرغم من أن المحافظ هارا قام بخطوة، إلا أن حجمها محدود، والخطوات التالية غير واضحة — وهذا غير مقنع للمستثمرين الذين يتطلعون إلى ارتفاع قيمة الين.