وراء تسارع تقدير اليوان: هل هو بيد البنك المركزي أم مدفوع بالسوق؟ النافذة الحاسمة في عام 2026

人民币兑美元最近炸裂式走强，年末突然跌破7这个长期压力位。12月25日，离岸人民币（USD/CNH）报6.9965，创半年新低；在岸人民币（USD/CNY）也跌到7.0051，这是自2023年5月以来最强势的表现。

ثلاث قوى تتجمع، لماذا بدأ الرنمينبي فجأة في القوة

على السطح، يبدو الأمر مجرد اختراق رقمي، لكن وراءه تتغير السياسات النقدية العالمية بشكل دقيق.

الضعف الأمريكي أصبح المحرك الأول. دخل الاحتياطي الفيدرالي دورة خفض الفائدة، وتسارع موجة التخلص من الدولار على مستوى العالم، حيث انخفض مؤشر الدولار بأكثر من 10% هذا العام، وخلال الشهر الأخير انخفض بأكثر من 2% أخرى. في ظل هذا الخلفية الضعيفة للدولار، بدأ الرنمينبي في التقدّم مقابل العملة الأمريكية بشكل طبيعي. ينطبق هذا المنطق على العملات الرئيسية الأخرى أيضًا — الجنيه الإسترليني مقابل الرنمينبي، الين مقابل الرنمينبي، وغيرها من أزواج العملات الدولية التي تمر بإعادة تسعير مماثلة.

اليد الخفية للبنك المركزي الصيني أكثر أهمية. طوال عام 2025، استمر البنك المركزي في مركز تبادل العملات في رفع سعر الصرف الوسيط للرنمينبي (سعر الصرف المرجعي)، وهو بمثابة إشارة واضحة: السماح للرنمينبي بالارتفاع تدريجيًا. هذا ليس نتيجة للسوق الذاتية، بل هو نتيجة التوجيه السياسي.

موجة تسوية العملات في نهاية العام هي العامل المحفز. يقوم المصدرون الصينيون في نهاية العام بعمليات تسوية موسمية، حيث يحولون كميات كبيرة من الدولار إلى الرنمينبي، مما يخلق موجة من الطلب “بيع الدولار وشراء الرنمينبي”. بالإضافة إلى اقتراب عيد الربيع، مع ضيق السيولة المالية، وتوتر السيولة على مستوى الخارج، زاد من ارتفاع سعر الرنمينبي أكثر.

تقدير وانغ تشينغ، كبير محللي الاقتصاد الكلي في شركة دونغفانغ جينتشينغ، كان واضحًا: “ضعف الدولار وعمليات تسوية العملات الموسمية للمصدرين دفعتا الرنمينبي إلى القوة.” وأشار أيضًا إلى أن استمرار ارتفاع الرنمينبي في القيمة هو في مصلحة السوق الرأسمالية الصينية، ويمكن أن يجذب المزيد من الاستثمارات الأجنبية.

الرنمينبي في الواقع لا يزال مقوّمًا بأقل من قيمته

هذه مفارقة مثيرة للاهتمام — لقد وصل الرنمينبي إلى أعلى مستوى له خلال عامين، ومع ذلك يعتقد العديد من المؤسسات أنه لا يزال رخيصًا.

غولدمان ساكس هو الأكثر مباشرة: الرنمينبي مقارنة بالأساسيات الاقتصادية للصين مقوّم بأقل بنسبة 25%. يتوقعون أن ينخفض الدولار مقابل الرنمينبي إلى 6.90 بحلول منتصف 2026، وأن يهبط أكثر ليصل إلى 6.85 بنهاية العام.

أما بنك أستراليا ونيوزيلندا فكان أكثر تحفظًا، معتقدًا أن الدولار مقابل الرنمينبي سيتراوح بين 6.95 و7.00 خلال النصف الأول من 2026، مما يشير إلى أن هناك مجالًا لمزيد من الارتفاع في قيمة الرنمينبي.

أما بنك أمريكا فينظر أبعد من ذلك: يعتقد أن تحسين العلاقات بين الصين والولايات المتحدة سيحفز المصدرين الصينيين على بيع المزيد من الدولار، ويتوقع أن ينخفض الدولار مقابل الرنمينبي إلى 6.80 بحلول نهاية 2026. هذا التوقع يعني أن الرنمينبي سيواصل الارتفاع بنسبة تزيد عن 3% خلال العام القادم.

المتغيرات الرئيسية في 2026

هل سيستمر الرنمينبي في الارتفاع؟ الأمر يعتمد بشكل رئيسي على ثلاثة عوامل:

اتجاه السياسة النقدية. لم يخفف البنك المركزي الصيني من سياسته النقدية بعد، مما زاد من جاذبية الرنمينبي. إذا نفذ الصين سياسة تيسيرية أكثر نشاطًا في 2026، قد يتباطأ زخم ارتفاع الرنمينبي.

تغيرات في نمط التجارة. إذا استمر فائض التجارة الذي تراكم في 2025، فسيظل الطلب على تسوية العملات قائمًا، مما يدعم الرنمينبي.

احتمالية انتعاش مؤشر الدولار. إذا تحسنت الظروف الاقتصادية العالمية بشكل غير متوقع، قد يوقف الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة، ويعاود الدولار الارتفاع. هذا هو أكبر خطر على ارتفاع الرنمينبي.

من الإجماع الحالي، الاتجاه العام لارتفاع الرنمينبي في 2026 مؤكد، فقط حجم الارتفاع هو المسألة. التباين في السياسات النقدية الدولية، واستمرار فائض التجارة، وتوجيهات البنك المركزي كلها تشير إلى نفس الاتجاه — أن الرنمينبي سيواصل القوة.